2019年中國(guó)白酒行業(yè)發(fā)展概況、盈利能力、現(xiàn)金流狀況、資產(chǎn)狀況分析及未來發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)[圖]

白酒李玲玲 2019-05-31 05:43 來源：智研咨詢

一、白酒行業(yè)：行業(yè)增速有所回落，其中高端和大眾高端酒表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健

白酒行業(yè)：2019Q1收入利潤(rùn)增速均有所放緩，其中高端酒和大眾高端酒降速相對(duì)較小

2018年白酒行業(yè)收入1987億元，同比增長(zhǎng)27%，其中2018Q1/Q2/Q3/Q4行業(yè)收入增速分別為30%/38%/14%/30%；2019Q1白酒行業(yè)收入718億元，同比增長(zhǎng)23%。2018年白酒行業(yè)凈利潤(rùn)690億元，同比增長(zhǎng)33%，其中2018Q1/Q2/Q3/Q4行業(yè)利潤(rùn)增速分別為36%/46%/12%/43%；2019Q1白酒行業(yè)凈利潤(rùn)272億元，同比增長(zhǎng)28%。分價(jià)格帶看：2018年收入增速次高端（47%）＞高端（28%）＞大眾高端（23%）＞大眾普通（9%）；利潤(rùn)增速次高端（63%）＞大眾普通（44%）＞高端（32%）＞大眾高端（28%），其中大眾普通增速較快主要系基數(shù)小所致。

2019Q1收入增速次高端（26%）＞高端（24%）＞大眾高端（22%）＞大眾普通（1%）；利潤(rùn)增速高端（32%）＞次高端（26%）＞大眾高端（19%）＞大眾普通（15%）。從增速看，2018年和2019年一季度基本上都表現(xiàn)出高端、次高端酒的增速好于大眾高端酒好于大眾普通酒，白酒消費(fèi)品牌化趨勢(shì)仍在延續(xù)。

從增速變化看，2019Q1各價(jià)格帶的收入利潤(rùn)增速相對(duì)于2018年全年均有所放緩，其中△收入增速大眾高端（-1pct）＞高端（-4pct）>大眾普通（-8pct）＞次高端（-21pct），△利潤(rùn)增速高端（-0.3pct）＞大眾高端（-9pct）＞大眾普通（-29pct）＞次高端（-38pct），高端酒和大眾高端酒的增速下降幅度相對(duì)較小，體現(xiàn)出這兩個(gè)價(jià)格帶的消費(fèi)需求相對(duì)剛性。

白酒行業(yè)收入及增速（單位：億元）

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白酒行業(yè)利潤(rùn)及增速（單位：億元）

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白酒行業(yè)分季度收入及增速（單位：億元）

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白酒行業(yè)分季度利潤(rùn)及增速（單位：億元）

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各檔位白酒企業(yè)單季度收入和利潤(rùn)增速

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各檔位白酒收入同比增速對(duì)比

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各檔位白酒利潤(rùn)同比增速對(duì)比

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二、白酒行業(yè)盈利能力：毛利率創(chuàng)下歷史新高，凈利率提升明顯

2018年白酒行業(yè)毛利率80%，凈利率35%，分別同比變動(dòng)+2.11pct/+1.41pct；2019Q1白酒行業(yè)毛利率80%，凈利率38%，分別同比變動(dòng)+0.88pct/+1.64pct。2018年白酒行業(yè)費(fèi)用率17%，同比下降2.11pct，2019年Q1白酒行業(yè)費(fèi)用率14%，同比下降0.04pct。白酒行業(yè)在毛利率提升及費(fèi)用率下降的背景下，2018年凈利率提升幅度略低于毛利率，主要是由白酒公司消費(fèi)稅的提高所致，2019年消費(fèi)稅因素消除，一季度凈利率提升幅度大于毛利率。

在2013年之前，行業(yè)毛利率每年都在提升，2013年之后受三公消費(fèi)受限影響，行業(yè)價(jià)格體系整體下移明顯，但整體而言，毛利率依然保持穩(wěn)定，未出現(xiàn)大幅下降的現(xiàn)象，且近年來已經(jīng)逐步提升至80%的歷史新高水平。

但是凈利率自2013年2季度開始連續(xù)9個(gè)季度下降，主要由于銷售費(fèi)用的提升，其中行業(yè)盈利出現(xiàn)深度調(diào)整發(fā)生在2013年4季度，單季度凈利率下降9.8pct。2015/2016年以后，白酒行業(yè)的凈利率開始逐步企穩(wěn)回升，2017/2018/2019Q1凈利率分別為33%/35%/38%，達(dá)到歷史高點(diǎn)水平，白酒行業(yè)盈利能力較2013年和2014年恢復(fù)明顯。

2010-2019Q1單季度白酒行業(yè)毛利率

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白酒行業(yè)分季度毛利率變化

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2010-2019Q1單季度白酒行業(yè)凈利率

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白酒行業(yè)分季度凈利率變化

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2010-2019Q1單季度白酒行業(yè)期間費(fèi)用率

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白酒行業(yè)分季度期間費(fèi)用率變化

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三、白酒行業(yè)現(xiàn)金流狀況：2019Q1現(xiàn)金流情況有所改善

2019Q1白酒行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入為134億元，同比增長(zhǎng)30%。行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入自2012年四季度開始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，較行業(yè)收入和利潤(rùn)下滑出現(xiàn)的時(shí)間早2個(gè)季度，其中2014年一季度調(diào)整幅度最大，單季度下滑84%，二季度收窄至-11%，2014年三季度首次轉(zhuǎn)正為增加47%，2018Q1-2019Q1分別同比增長(zhǎng)1%/280%/-10%/209%/30%。從結(jié)構(gòu)看，2019Q1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入為719億元，同比增長(zhǎng)33%，2018Q1-2019Q1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入同比增速分別為21%/47%/23%/29%/33%，現(xiàn)金流入持續(xù)保持正增長(zhǎng)；同時(shí)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出為585億，同比增長(zhǎng)34%，2018Q1-2019Q1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出同比增速分別為27%/23%/55%/-13%/34%。

白酒行業(yè)分季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入及變化（單位：億元）

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白酒行業(yè)分季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入及變化（單位：億元）

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白酒行業(yè)分季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出及變化（單位：億元）

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四、白酒行業(yè)資產(chǎn)狀況：一季度預(yù)收賬款下降明顯，主要受春節(jié)錯(cuò)配影響

資產(chǎn)負(fù)債狀況：2019年3月期末，應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)260億元，同比下降6%；預(yù)收賬款為242億元，同比2018年3月底下降26億元，環(huán)比2018年12月末下降89億元；存貨724億元，同比增長(zhǎng)12%；資產(chǎn)負(fù)債率24%，較去年同期下降1pct。其中值得注意的是，預(yù)收賬款自2016Q3一直保持在較高水平，但2018年前三季度下降明顯，主要系以茅臺(tái)為代表的品牌酒企以預(yù)收賬款來平滑收入增長(zhǎng)所致，2018年底預(yù)收款大幅增加但2019年一季度有所下降主要系春節(jié)錯(cuò)配所致。

白酒行業(yè)分季度預(yù)收賬款情況（單位：億元）

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白酒行業(yè)分季度應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)情況（單位：億元）

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白酒行業(yè)分季度存貨情況（單位：億元）

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白酒行業(yè)分季度資產(chǎn)負(fù)債率

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五、消費(fèi)需求決定白酒產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展走勢(shì)

大眾需求崛起。2017年我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均收入為3.6萬元，過去5年復(fù)合增速為8.2%，整體收入增長(zhǎng)快于通脹，居民的實(shí)際購(gòu)買力呈上升趨勢(shì)。未來中國(guó)富裕階級(jí)和上層中產(chǎn)階級(jí)將逐漸崛起，2015-2020年的財(cái)富復(fù)合增速有望達(dá)到16.9%以及12.3%。家庭月均可支配收入在1.3萬元以上的家庭屬于消費(fèi)高端、次高端白酒的重要人群，大眾需求能夠較好的承接當(dāng)前白酒的消費(fèi)趨勢(shì)。

居民人均可支配收入持續(xù)增長(zhǎng)

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中產(chǎn)及以上階層增加使得消費(fèi)持續(xù)升級(jí)

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富裕人群、上層中產(chǎn)階層財(cái)富快速增長(zhǎng)

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白酒文化支撐白酒消費(fèi)，短期波動(dòng)不改中長(zhǎng)期價(jià)值。中長(zhǎng)期消費(fèi)需求受消費(fèi)者年齡、收入&可支配收入、消費(fèi)理念及消費(fèi)信心影響。截至2017年，我們?nèi)丝诳倲?shù)13.9億人，其中18-64周歲以上白酒男性主力消費(fèi)人群不低于30%，短期內(nèi)人口因素對(duì)白酒消費(fèi)暫不產(chǎn)生大影響。居民可支配收入依然保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，消費(fèi)者信心指數(shù)逐步向上，與社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比走勢(shì)差距拉大，呈短期波動(dòng)。

中國(guó)人口年齡、性別結(jié)構(gòu)圖

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消費(fèi)者信心指數(shù)

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消費(fèi)者信心與社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比

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白酒規(guī)模企業(yè)2017年1593家，截至2018年7月底減少142家，至1451家，其中178家虧損。

規(guī)模以上白酒企業(yè)白酒平均噸價(jià)

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規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量（家）

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基于價(jià)格邏輯:白酒消費(fèi)本質(zhì)是社交，基礎(chǔ)是價(jià)位消費(fèi)，而場(chǎng)景差異直接決定價(jià)位選擇。當(dāng)前環(huán)境下，100-300元中高段價(jià)位段的更具穩(wěn)定性，100元以下尤其是15、30元價(jià)位品牌集中度在加速提升。

白酒不同價(jià)位段/主要使用場(chǎng)景（目標(biāo)消費(fèi)群）/核心消費(fèi)點(diǎn)

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一般來說，白酒消費(fèi)具有“降頻不降檔次”特點(diǎn)。所以，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行對(duì)價(jià)位段影響大小排序：次高端（300-800元）＞高端（800+）＞中高端（100-300元）＞百元以下。經(jīng)濟(jì)（尤其房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活躍度）直接影響次高端、高端，間接影響中高端、中低端消費(fèi)。

2017年各價(jià)位段銷售量結(jié)構(gòu)

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2017年各價(jià)位段銷售收入結(jié)構(gòu)

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長(zhǎng)期來看白酒消費(fèi)總量將進(jìn)入下行趨勢(shì)，但短期內(nèi)消費(fèi)群體穩(wěn)定。我國(guó)白酒重度消費(fèi)群體中，消費(fèi)主力年齡分布在25-54歲，占比合計(jì)為88.1%，我國(guó)25-54歲人口在未來3年占比依然將保持在45%以上的水平，但隨著人口老齡化，這部分人群在2025年占比將下滑至43.7%。

白酒消費(fèi)主要群體為25-54歲