2019年5月中國重卡銷量及未來投資前景分析[圖]

重卡李玲玲 2019-08-08 06:57 來源：智研咨詢

2019年以來，重卡累計銷量55.2萬輛，累計同比增速1.3%，一季度表現較強，二季度開始轉負，主要由于季節(jié)轉淡和基建投資低于預期對重卡銷量增速形成抑制。行業(yè)格局方面，分化較為明顯，一汽、東風等在物流車領域較強車企優(yōu)勢顯現，份額得到提升，而重汽等工程車較強企業(yè)二季度以來受到行業(yè)影響，份額有所下滑。

重卡銷量累計同比vs.固定資產完成額累計同比增速

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2019年1-5月重卡分公司銷量份額變化

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我們根據05-18年1-5月銷量占全年比重年化來看，2019年全年重卡年化銷量平均值為121萬輛，最小值為93萬輛。往前看，重卡市場依然存在以下幾點潛在增長驅動力：1、政策面釋放拉基建正面信號。6月10日中共中央、國務院印發(fā)《關于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》，首次允許專項債資金用于項目資本金并鼓勵金融機構提供配套融資支持，中金宏觀組預計會在邊際上對接下來的基建投資起到一定的推動作用。2、排放升級以及多地國三加速淘汰，帶來中長期更新需求。3、監(jiān)管趨嚴，刺激中長期替換需求。受到521輕卡“大噸小標”波及，重卡監(jiān)管趨嚴，受影響最大的就是6×4工程型自卸車（典型車型就是渣土車），目前在大多數區(qū)域的車管所都暫時無法上牌。

政府提出加大基礎設施領域補短板的力度，但基建投資增長僅小幅回升

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地方政府專項債發(fā)行提速

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2019年銷量按往年1-5月銷量比重年化

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市場細分來看，供需關系已經和上個周期發(fā)生了較大的變化。在上一個周期內，透支性需求為主因，隨后幾年的真實需求被提前消化。如2010~2011年的銷量得到釋放后，2012年至2015年的銷量持續(xù)低迷，而當前物流車需求在物流總額近三年持續(xù)增長的背景下，將會為重卡銷量持續(xù)提供動力，工程車伴隨基建和房地產面積平穩(wěn)增長進入非透支式增長結構。

重卡銷量基本支撐點在于折舊帶來的換新需求，內生性周期邏輯在于重卡更新?lián)Q代，外生性周期邏輯在于宏觀經濟形勢。上一輪重卡銷量在10、11年時達到頂峰，距今車齡已有7-8年，一般重卡使用壽命在6-7年，考慮到之前重卡使用率較低壽命延長1-2年，2018年前后的重卡銷售正處于換新窗口時期。

廣義重卡年度銷量及增速一覽

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短期：當前訂單穩(wěn)健，6月預計負增長，7月轉正可能性較大上游基建帶動中上游及整個工業(yè)的復蘇，礦山開采相關的自卸車、大挖、液壓支架全面回升。自卸車通常與挖掘機聯(lián)合作業(yè)，兩者相關性較強，從過去十年來看，兩者銷量走勢高度吻合，所屬行業(yè)不同但可相互驗證。18年6月廣義重卡銷量達到11.2萬輛，為近10年同比最高，基于同比高基數，預計19年6月為負增長，7月同比基數為7.5萬輛，轉正可能性較大。

近三年自卸車銷量與挖掘機銷量關系密切

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兩者銷量增速走勢高度吻合

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中期：檢查加嚴及基建投資帶來需求繼續(xù)釋放，物流總需求穩(wěn)健上漲

基建發(fā)力，工程車下半年有確定支撐。6月10日，國務院下發(fā)地方政府專項債券發(fā)行相關文件，引導地方政府基建投資，其中交通運輸和公共服務類將是投資重點。隨著基建需求的增強，用于基建工程的重卡尤其自卸車的銷量將迎來恢復，且隨著公路交通建設的加強，公路運輸的競爭力將進一步提升，用于公路運輸的重卡銷量也將迎來長期收益。

社會物流總需求上漲，物流車需求仍然強勁

16年8月開始實行的新版國標1589治超政策力度持續(xù)超預期，物流公司為提升競爭力更換高配置、輕量化、大馬力車輛，6*2車主更換6*4運力更強車型，以及部分工程車車主采用載重更強的物流車。根據我們測算國標1589治超帶來的單車運力下降15%，放大擴散后物流車替換需求約40-50萬（560存量×50%→物流重卡×15%-18%運力補差→42-50萬替換需求）。我們調研認為超載、超標現象仍然在很大程度上存在，隨著交通部檢查進一步加嚴，有利于物流行業(yè)落后運力徹底出清，需求繼續(xù)釋放。社會物流需求的增長是物流車需求增長的根源。近十年來，公路貨運量基本保持年化10%的增速。從17年以來，中國物流業(yè)增速也同樣明顯：18年社會物流總額同比增長12.0%，19年1-4月社會物流總額88.9萬億元，同比增長6.9%，整體集中于國內物流行業(yè)，受貿易摩擦影響較小。隨著中國物流業(yè)進一步發(fā)展以及中國智慧物流的構建，物流車銷量有較強的增長驅動。今后長期看，物流車的需求還是會穩(wěn)步提升。

全國社會物流總額及同比增速

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物流車銷量增長符合預期，預計隨物流需求進一步增長，以及過路費削減，增值稅削減等政策優(yōu)惠，公路貨運仍會保持增長趨勢。

長期：部分地區(qū)國三重卡淘汰加速，重卡銷售將迎換車潮

17年7月起國五新規(guī)全面實施，所有重卡必須符合國五排放要求方可上牌與過戶。而自2020年7月1日起，所有銷售和注冊登記的輕型汽車應符合國六標準6a限值要求。以目前國內國三重卡存量最高的山東省為例，截至2018年底，山東國三重卡運營輛達到17.2萬輛。在藍天保衛(wèi)戰(zhàn)中，山東省提前實施國六新標，其中山東濟南、日照、煙臺、德州自今年7月1日實施國六標準。此外，河南省、廣東省等地區(qū)也從今年7月1日起提前實施國六標準，加快國三重卡淘汰。年中期間，針對重型柴油車的國六標準也已經確定實施，燃氣重卡19年7月1日要求實施國六階段，全部重卡強制要求2021年7月1日起實施國六標準。對應的，至2021年國三重卡將被淘汰。

國家輕型汽車及重型汽車國六標準實施階段

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隨著治超、國六切換等市場波動因素逐步平穩(wěn)落地，重卡銷量波動將減弱、中樞將上移。我國17年重卡保有量達到635萬輛，2010-2017年平均報廢率為8%，18年我們估算我國重卡保有量為700萬輛左右。10-17年保有量平均更新比例為16%，即便按照15年時期最低更新比例10%計算，每年仍有70萬輛以上的純更新需求。重卡保有量的增加對年銷量形成底部支撐。而考慮到排放標準升級、國三（約200萬輛保有量）加速淘汰，更新需求可能更大。

重卡保有量測算