2019年三季度中國(guó)白酒行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況分析：行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入增速17.1%[圖]

    白酒板塊延續(xù)可觀增速，但增速回落。截止2019前三季度，行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入增速17.1%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增速22.6%，就絕對(duì)值來看依舊維持高增速；但同比2018年行業(yè)收入、利潤(rùn)增速分別同比回落7.8pct、7.2pct。

白酒板塊營(yíng)業(yè)收入

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)白酒行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力分析及投資前景趨勢(shì)報(bào)告》

白酒板塊凈利潤(rùn)

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    分季度來看，19Q3板塊營(yíng)業(yè)收入同增13.13%，增速同比提高0.48pct，凈利潤(rùn)同增16.50%，增速同比提高4.80pct。

白酒板塊營(yíng)業(yè)收入-季度

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白酒板塊凈利潤(rùn)-季度

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    相對(duì)來看，白酒板塊業(yè)績(jī)確定性在整個(gè)市場(chǎng)有明顯性價(jià)比。截止2019H1全行業(yè)平均凈利潤(rùn)增速為9.14%，食品飲料板塊整體凈利潤(rùn)增速為22.35%，白酒為25.89%，凈利潤(rùn)增幅最高的為農(nóng)林牧漁和非銀金融板塊，最低的為通信及傳媒，白酒行業(yè)處于中上游。年初至今全行業(yè)平均漲跌幅為24.49%，食品飲料為73.33%，白酒為100.37%，白酒板塊股價(jià)增幅遙遙領(lǐng)先其他行業(yè)。白酒行業(yè)旺盛的估值行情有穩(wěn)定的基本面作為支撐。

2019H1全行業(yè)板塊凈利潤(rùn)增速

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年初至今全行業(yè)板塊區(qū)間漲幅

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    2019年10月阿里渠道酒類總計(jì)銷售額8.89億元，同增10.27%，銷量568.46萬件，同比增長(zhǎng)1.55%，均價(jià)156.40元，同增8.59%。2019年10月國(guó)產(chǎn)白酒線上銷售額4.88億元，同增28.43%，銷售量176.46萬件，同降9.80%，均價(jià)276.33元，同增42.38%。從銷售額排名來看，茅臺(tái)五糧液瀘州老窖占據(jù)前三。從品牌看，茅臺(tái)銷售額同增75.04%，五糧液銷售額同增15.30%，老窖銷售額同增99.06%，洋河銷售額同增11.08%。茅臺(tái)2019年10月銷售額高增，主要系茅臺(tái)在天貓等線上渠道開始逐步直銷放量。

阿里渠道酒類銷售額及增速（億元，%）

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阿里渠道國(guó)產(chǎn)白酒銷售額及增速（億元，%）

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    1、高端酒：茅五價(jià)格持續(xù)走高，引領(lǐng)板塊景氣度

    分品牌來看，2019年10月茅臺(tái)銷售額2.09億元，同比增長(zhǎng)75.04%，位居行業(yè)首位，均價(jià)1270.18元，同比增長(zhǎng)10.57%；五糧液銷售額3630.59萬元，同比增長(zhǎng)15.30%，均價(jià)398.72元，同比下降25.62%；瀘州老窖銷售額2266.43萬元，同比增長(zhǎng)99.06%，均價(jià)404.82元，同比增長(zhǎng)82.33%；洋河銷售額1901.41萬元，同比增長(zhǎng)11.08%，均價(jià)591.31元，同比增長(zhǎng)37.14%。

茅臺(tái)銷售額及同比增速

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五糧液銷售額及同比增速

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    2、次高端：地產(chǎn)酒漸現(xiàn)分化，跑馬圈地競(jìng)爭(zhēng)有所加劇

    次高端白酒短期業(yè)績(jī)分化，客觀面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)加劇局面。從三季報(bào)來看，次高端板塊內(nèi)部有所分化，汾酒水井坊增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俪?0%。汾酒方面，省內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，省外市場(chǎng)爆發(fā)增長(zhǎng)，省外收入占比已過半，其中玻汾系列針對(duì)空白市場(chǎng)快速放量，青花系列高舉高打，加強(qiáng)價(jià)格管控及配額管理。渠道調(diào)研反饋，省外各市場(chǎng)計(jì)劃完成度推進(jìn)良好，環(huán)山西如山東等地保持較快增長(zhǎng)，華東市場(chǎng)目標(biāo)完成良性實(shí)現(xiàn)高增速。水井坊方面，通過加大渠道精細(xì)化管控，指標(biāo)明確，外企風(fēng)格強(qiáng)化，預(yù)計(jì)仍設(shè)定相對(duì)積極考核指標(biāo)，新銷售財(cái)年回款指標(biāo)良好，300-400元井臺(tái)和臻釀八號(hào)前三季度收入同增27%，仍為核心放量?jī)r(jià)格帶。

    未來全國(guó)化仍將穩(wěn)步推進(jìn)，井臺(tái)和臻釀八號(hào)維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不過渠道推力下降的狀況亟待改善。酒鬼酒方面，Q3主動(dòng)調(diào)整渠道庫(kù)存，業(yè)績(jī)略低預(yù)期，高端酒后續(xù)放量勢(shì)頭值得關(guān)注。舍得方面，短期業(yè)績(jī)平穩(wěn)，渠道營(yíng)銷戰(zhàn)略逐步調(diào)整后關(guān)注改善。

次高端酒企單季度收入增速（%）

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次高端酒企單季度銷售費(fèi)用率（%）

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    3、低端酒：牛二和玻汾雙重演繹，強(qiáng)化大單品全國(guó)化邏輯

    低端酒市場(chǎng)近年來呈現(xiàn)的光瓶酒熱仍在持續(xù)，牛欄山陳釀和汾酒玻汾目前成為擴(kuò)張勢(shì)頭最好的兩大單品。牛欄山方面，2019Q1-3白酒收入增長(zhǎng)保持在15%左右，外埠市場(chǎng)渠道進(jìn)一步下沉，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)步升級(jí)，新一代陳釀、精品陳釀和珍品陳釀等升級(jí)產(chǎn)品逐步起量，整體動(dòng)銷回款保持良好，外埠市場(chǎng)如山東、江蘇及上海等市場(chǎng)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，全國(guó)化穩(wěn)步扎實(shí)推進(jìn)。玻汾方面，預(yù)計(jì)前三季度增速在60%左右。玻汾加大空白市場(chǎng)開發(fā)，保持較快增長(zhǎng)。內(nèi)蒙、河南、山西等市場(chǎng)增長(zhǎng)表現(xiàn)良好，東北華北及華東等地今年鋪貨帶來銷量增長(zhǎng)也較為明顯，山東地區(qū)玻汾增長(zhǎng)預(yù)計(jì)翻倍，零售價(jià)48元在終端接受度良好，煙酒店等渠道反饋周轉(zhuǎn)快。

    品牌勢(shì)能和渠道動(dòng)能是牛欄山和玻汾兩大單品在低端酒市場(chǎng)破局關(guān)鍵。低端酒市場(chǎng)規(guī)模約2000億元，競(jìng)爭(zhēng)激烈，同時(shí)低端光瓶酒消費(fèi)者需求偏剛性，以自飲為主。牛欄山通過持續(xù)的費(fèi)用投入打造二鍋頭第一品牌，玻汾則借助汾酒八大名酒優(yōu)勢(shì)積累了良好的口碑，相較競(jìng)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)，牛欄山和玻汾渠道利潤(rùn)穩(wěn)定，周轉(zhuǎn)率高，渠道資源投入相對(duì)競(jìng)品較大，因此保持了較高經(jīng)銷商忠誠(chéng)度。

牛欄山白酒業(yè)務(wù)收入及增速（億元）

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汾酒低價(jià)白酒營(yíng)收及增速

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