2003年SARS與2020年新冠病毒疫情下造紙行業(yè)的影響有景氣展望分析[圖]

    一、造紙：復盤SARS影響：產(chǎn)量不減，需求總量影響較小

    （一）、復盤SARS造紙產(chǎn)量影響

    1、2003年情況復盤：造紙行業(yè)依然保持高速發(fā)展

    造紙行業(yè)依然保持高速發(fā)展。2003年全國紙及紙板生產(chǎn)量約為4300萬噸，較上年3780萬噸增長13.76％。消費量4806萬噸，較上年增長10.94％，人均消費量為37公斤。產(chǎn)品銷售收入1661億元，較上年增長25.96％；產(chǎn)銷率98.62％，較上年提高1.35％。主要產(chǎn)品中，文化用紙：新聞紙生產(chǎn)量207萬噸，同比增長11.89％，消費量241萬噸，同比增長17.90％；印刷書寫紙生產(chǎn)量960萬噸，同比增長4.35％，消費量973萬噸，同比增長3.84％，涂布紙生產(chǎn)量240萬噸，同比增長33.33％，消費量298萬噸，同比增長7.97％；包裝用紙：白紙板生產(chǎn)量550萬噸，同比增長19.57％，消費量645萬噸，同比增長20.34％，其中涂布白紙板生產(chǎn)量510萬噸，同比增長18.60％，消費量603萬噸，同比增長19.64％，箱紙板生產(chǎn)量680萬噸，同比增長13.33％，消費量796萬噸，同比增長9.79％，瓦楞原紙生產(chǎn)量670萬噸，同比增長11.67％，消費量802萬噸，同比增長9.86％，其中高強瓦楞原紙生產(chǎn)量230萬噸，同比增長21.05％，消費量362萬噸，同比增長13.13％。生活用紙生產(chǎn)量347萬噸，同比增長11.94％，消費量328萬噸，同比增長10.44％；

2002年-2003年造紙行業(yè)情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2002年-2003年造紙行業(yè)情況

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    2、：當下與2003年的不同之處

    行業(yè)集中度顯著提升。2003年全國紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約有3500家，其中產(chǎn)量最大的晨鳴紙業(yè)年產(chǎn)量約為127萬噸，排名第二的金東紙業(yè)年產(chǎn)量約為121.4萬噸。玖龍紙業(yè)、太陽紙業(yè)等當下的行業(yè)龍頭年產(chǎn)量也僅為為91.32萬噸/59.74萬噸。行業(yè)較為分散。2018年，全國紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約有2700家，且頭部企業(yè)產(chǎn)能均有了大幅提高，玖龍紙業(yè)的年產(chǎn)能達到了1300萬噸。

    消費結(jié)構(gòu)有較大變化。以新聞紙和銅版紙為例，2003年新聞紙和銅版紙的銷量均有大幅增長，主要是因為當時報刊雜志以及各種海報還比較盛行。在SARS疫情中為了衛(wèi)生宣傳等需要，印了較多的報紙以及宣傳海報，刺激了新聞紙以及銅版紙的消費?，F(xiàn)在因為互聯(lián)網(wǎng)的普及，各種宣傳主要集中在互聯(lián)網(wǎng)端，對新聞紙以及銅版紙的刺激將不會再次重演。

造紙企業(yè)數(shù)量對比

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部分頭部企業(yè)產(chǎn)量對比

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    3、非典疫情未對工業(yè)用紙供給造成明顯影響。

    1）從總量數(shù)據(jù)來看，2003年我國紙及紙板總產(chǎn)量4300萬噸，同比增長13.8%；盡管SARS在2003年持續(xù)時間長達8個月，當年造紙產(chǎn)量同比增速依然在近20年中排名第四；2）分紙種來看，2003年核心紙種新聞紙、銅版紙、白卡紙、箱板紙、瓦楞紙、雙膠紙同比增速在2001年-2005年間均處于中等或中等偏上水平；3）分地區(qū)看，SARS疫情最嚴重的北京、廣東、山西、內(nèi)蒙古、河北（按發(fā)病病例排序，來源：衛(wèi)健委）五個省市中，2003年造紙總產(chǎn)量均顯著高于相鄰年份；4）從月度數(shù)據(jù)來看，在SARS疫情存續(xù)的2002年12月至2003年8月，各紙制品產(chǎn)量的同比增速均處于相對高位，反而在疫情結(jié)束后增速有所回落。因此造紙行業(yè)的供給與疫情進程無顯著關(guān)聯(lián)。

我國機制紙及紙板產(chǎn)量

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分紙種產(chǎn)量同比增速（%）

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分地區(qū)造紙總產(chǎn)量同比增速（%）

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疫情前后各細分紙制品產(chǎn)量增速

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    （二）、需求端：包裝用紙受疫情擾動，總需求變動不大。

    除產(chǎn)量增速未見衰退外，造紙行業(yè)2003年凈進口數(shù)量與相鄰年份基本持平，表明需求端具備較高的韌性。分紙種來看：①文化紙下游相對穩(wěn)定。下游印刷行業(yè)中，印刷品累計同比增速在2003年3月疫情擴散期尾聲創(chuàng)下當年高點，此后隨疫情爆發(fā)在4-5月增速回落，6-8月隨疫情穩(wěn)定而重新回升。本冊方面，在整個SARS疫情期間印刷數(shù)量增速均處于較高位置，且未見與疫情所處階段呈現(xiàn)明顯關(guān)聯(lián)性

印刷品月度累計產(chǎn)量與增速

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本冊月度累計產(chǎn)量與增速

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    ②包裝紙下游則呈現(xiàn)較為明顯的分化：醫(yī)藥包裝創(chuàng)小高峰，非必選消費包裝短期受影響。1）食品飲料方面，隨著疫情的擴散和爆發(fā)，啤酒、卷煙、軟飲料等消費品的同比增速逐步下滑，各品類基本于疫情末期（2003年6-8月）增速觸底后實現(xiàn)反彈；2）電子電器方面，冰箱、洗衣機、空調(diào)、彩電等增速普遍疫情爆發(fā)期回落，至疫情結(jié)束后增速重新反彈；3）醫(yī)藥方面，隨著疫情的發(fā)展，原藥和中成藥的產(chǎn)量同比增速創(chuàng)下小高峰。

包裝紙下游需求按行業(yè)劃分

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食品飲料產(chǎn)品產(chǎn)量同比增速（%）

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電子電器產(chǎn)品產(chǎn)量同比增速（%）

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醫(yī)藥產(chǎn)品產(chǎn)量同比增速（%）

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    （三）、庫存分析

    復盤2002年12月-2003年8月造紙行業(yè)產(chǎn)成品庫存發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)成品庫存同比增速在2003年2月筑底后持續(xù)抬升，至疫情接近尾聲的6-7月達到高峰后出現(xiàn)回落。

造紙行業(yè)產(chǎn)成品庫存

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    二、新冠病毒疫情影響：短期關(guān)注復工時間和在鄂產(chǎn)能

    板塊長邏輯不變，情緒影響下關(guān)注配置機會：此次疫情或為造紙板塊提供配置機會，生活用紙需求或有一定正向拉動。當前宏觀經(jīng)濟增速與行業(yè)需求韌性雖不及2013年，但新版禁塑令將催化對工業(yè)用紙的新一輪需求，疊加弱補庫，有望支撐需求回暖；供給方面，考慮2020年限廢政策逐步推行后的供給制約因素，造紙行業(yè)有望迎來短期供需錯配并催化周期上行。周期政策齊至且基本面并未顯著受到疫情影響，短期疫情對市場情緒的影響可能為板塊提供配置機會。此外，考慮到疫情可通過飛沫等傳播，因此居民短期或?qū)ι钣眉埖氖褂妙l率增加以應(yīng)對間接傳播，生活用品相關(guān)公司業(yè)績將會得到一定支撐。

造紙行業(yè)目前處于被動去庫存階段

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造紙各核心紙種開工率近月抬升

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2020年廢紙產(chǎn)業(yè)鏈來源及缺口測算（萬噸）

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    關(guān)注在鄂產(chǎn)能延遲復工對開工率潛在影響。新冠病毒疫情上升期，各地陸續(xù)發(fā)布延遲復工通知，目前湖北復工時間不早于2月13日，造紙包裝行業(yè)運輸半徑具有一定的局限性，延遲復工和復工后潛在開工率局限可能對一季度業(yè)績造成一定影響。

造紙包裝上市公司湖北設(shè)廠一覽

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20Q1業(yè)績不同程度下滑對全年的影響測算

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    三、造紙各紙種疫情下的影響及景氣展望

    1、造紙：各紙種疫情下景氣展望

    文化用紙：出版社招標大概率推遲，短期需求主要來源于藥品說明書以及政府文件。由于當下疫情的影響，預計出版社的招標工作將大概率推遲，短期的需求主要來源于藥品說明書以及政府文件的印刷需求，但難以彌補出版社推遲招標的影響。由于春節(jié)期間紙廠依然接近滿負荷運轉(zhuǎn)，紙廠庫存較節(jié)前有了較大的提升，短期需求不足的情況下，紙價面臨較大的回調(diào)壓力。長期看，文化用紙的價格一旦出現(xiàn)回調(diào)，將很難延續(xù)去年的上漲態(tài)勢。

    包裝用紙：藥品包裝盒支撐白卡紙需求，長期看限塑令促進行業(yè)發(fā)展。藥品包裝盒大部分均是采用白卡紙，在疫情的影響下，藥品產(chǎn)量將會提升，從而帶來一定的增量需求。同時由于人群出門活動減少，快遞需求有所增加，也能為箱板瓦楞紙帶來一些增量需求。但是同時，由于疫情的不確定性，海外國家可能會限制中國的出口，上半年的出口量可能會因此下降，從而降低下游對箱板瓦楞紙的需求。長期看，包裝紙整體與經(jīng)濟景氣度密切相關(guān)，若疫情形成對經(jīng)濟明顯沖擊，亦將對整個包裝紙行業(yè)形成負面影響。限塑令的穩(wěn)步推進依然是推動包裝紙行業(yè)發(fā)展的主要動力。

    生活用紙：生活用紙是必須消費品，疫情下使用率會增加。生活用紙是必須消費品，所以在線下采購困難的情況下，用戶會在線上采購。而且由于春節(jié)假期的延長以及疫情的影響，用戶會減少戶外活動，盡可能的呆在家里，生活用紙的使用時間和頻次都會增加，甚至為了減少出門次數(shù)而囤貨。生活用紙的短期銷售情況不會受到疫情的負面影響，甚至會有一定的提升。長期看，市場的供需情況將隨著疫情的變化而不斷調(diào)整，如果疫情持續(xù)時間較長，生活用紙的銷量可能會持續(xù)提升。

    2、看好生活用紙，包裝用紙受影響較小，文化用紙面臨較大的壓力

    看好生活用紙，包裝用紙受影響較小，文化用紙面臨較大的壓力。由于生活用紙是生活必需品，且在疫情下，用戶的使用頻次大概率會有所增加，因此看好生活用紙板塊未來的銷售情況。包裝用紙受疫情的影響較小，負面影響可能主要來源于未來有可能出現(xiàn)的出口受限等情況，然后限塑令也將促進整個包裝紙行業(yè)的長期發(fā)展。不同于2003年，文化紙在宣傳方面的求大幅度下降，文化紙的價格將面臨較大的壓力。

    短期物流影響將可能導致原料以及商品的配送問題。全國性的疫情對企業(yè)的物流影響較大，不僅僅是產(chǎn)品配送給下游客戶的問題，還有把原材料運輸?shù)缴a(chǎn)基地的問題。由于大部分紙廠春節(jié)期間都在運轉(zhuǎn)，如果沒有原材料的補充，生產(chǎn)很快會遇到瓶頸。不排除出現(xiàn)部分被迫停機的情況。

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國造紙行業(yè)市場競爭狀況及競爭戰(zhàn)略分析報告》