2020年以來受疫情影響百貨行業(yè)經(jīng)營業(yè)績、經(jīng)營現(xiàn)金流及未來百貨零售行業(yè)發(fā)展趨勢[圖]

    一、百貨行業(yè)現(xiàn)狀分析

    現(xiàn)今百貨業(yè)進(jìn)入購物中心是一種常態(tài)，也是一種必然的趨勢。零售業(yè)中，單業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)向多業(yè)態(tài)是發(fā)展的必然性，尤其在百貨業(yè)成長普遍進(jìn)入停滯階段，一、二線城市核心地段土地的取得越來越困難，使得城郊購物中心的興起有相對的空間。尤其中國城市的擴(kuò)張在近10年達(dá)到了一個新的巔峰，所以原來的城鄉(xiāng)結(jié)合處在條件相對成熟的時候變成為新的都市中心，例如上海的五角場、廣州的花都、成都的南嚴(yán)線、重慶的江北、北京的望京、天津的濱海新區(qū)，都是這樣的新都心，所以王府井百貨進(jìn)入購物中心的領(lǐng)域相對還是較晚的，若是起步成績會更好。

    1、營收穩(wěn)中微降，毛利改善費用抬升

    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國互聯(lián)網(wǎng)+百貨零售行業(yè)市場分析預(yù)測及市場盈利預(yù)測報告》顯示：2019年百貨行業(yè)收入微降，毛利率持續(xù)提升。選取15家A股上市百貨企業(yè)作為行業(yè)代表進(jìn)行分析，2019年全年百貨行業(yè)營業(yè)收入同比增長下降1%，增速同比下降1.35個百分點。從單季度來看，2020Q1百貨行業(yè)營業(yè)收入降幅較大，一方面與疫情影響可選消費品需求有關(guān)，另一方面也與會計準(zhǔn)則調(diào)整收入確認(rèn)口徑，聯(lián)營業(yè)務(wù)由總額法調(diào)整為凈額法有關(guān)，為較真實還原業(yè)務(wù)經(jīng)營情況，用毛利額來衡量產(chǎn)出能力，2020Q1百貨行業(yè)毛利額同比下降37.5%，增速同比下降38.23個百分點。

    2011-2019百貨平均年度收入及其增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2016Q1-2020Q1百貨平均季度毛利額及其增速

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    2019年全年百貨行業(yè)毛利率為22.02%，同比提升0.18個百分點，隨百貨企業(yè)持續(xù)向購物中心轉(zhuǎn)型及品牌提檔升級等因素共振，呈現(xiàn)持續(xù)提升態(tài)勢。從單季度來看，2020Q1百貨行業(yè)毛利率為24%，同比增長2.06個百分點，也與會計準(zhǔn)則變化導(dǎo)致收入基數(shù)相對變小有關(guān)。

    2011-2019百貨平均年度毛利率水平

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    2016Q1-2020Q1百貨平均季度毛利率水平

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    銷售+管理費用率中樞同比提升，或因部分公司加快新業(yè)務(wù)布局。2019年全年百貨銷售費用率為9.82%，同比提升0.11個百分點；管理費用率為5.87%，同比提升0.10個百分點，2019年百貨行業(yè)銷售+管理費用率同比提升0.21個百分點。2020Q1百貨行業(yè)銷售費用同比下降4.19%，銷售費用率為14.65%，同比上升5.91個百分點；管理費用同比下降14.17%，管理費用率為7.90%，同比上升2.64個百分點，銷售+管理費用率同比上升8.55個百分點。一季度百貨行業(yè)費用率水平顯著抬升，一方面或因疫情對承接可選消費為主的百貨行業(yè)收入影響較大而費用存在剛性，另一方面也與新會計準(zhǔn)則下收入確認(rèn)口徑變小有關(guān)。

    2011-2019百貨平均年度銷售費用率

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    2016Q1-2020Q1百貨平均季度銷售費用率

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    2011-2019百貨平均年度管理費用率

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    2016Q1-2020Q1百貨平均季度管理費用率

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    管理+銷售費用明細(xì)結(jié)構(gòu)來看，2019年全年百貨行業(yè)費用中人工費用占比42.12%，租賃費用占比18.94%，合計占比61.06%。因員工工資剛性上漲，2019年全年百貨行業(yè)人工費用率為6.21%，同比提升0.16個百分點，租賃費用率為2.93%，同比提升0.11個百分點。從費用增速來看，人工、租賃費用增速2019年全年均大幅回落，百貨行業(yè)企業(yè)間分化較大，或一方面由于部分企業(yè)展店開始加速，新開門店帶來費用端有所增長，另一方面由于終端銷售收入降幅較大，而費用剛性上漲，但整體而言費用的增長幅度開始邊際放緩。

    2013-2019百貨平均年度人工、租金占銷售+管理費用比例1

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    2013-2019百貨平均年度人工、租金費用增速

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    2013-2019百貨平均年度人工、租金費用率

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    2019年百貨行業(yè)歸屬扣非凈利潤同比下降10.28%，增速同比下降14.25個百分點；歸屬扣非凈利潤率為2.51%，同比下降0.26個百分點，主要由于部分企業(yè)新開門店加大或內(nèi)生管理尚待優(yōu)化，費用端開始提升。2020Q1疫情對百貨行業(yè)影響較大，一方面體現(xiàn)在可選消費品需求減少，另一方面體現(xiàn)在眾多百貨企業(yè)給予商戶不同程度的免租優(yōu)惠，綜合導(dǎo)致2020Q1歸屬扣非凈利潤出現(xiàn)虧損。

    2011-2019百貨平均年度扣非凈利潤及增速

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    2016Q1-2020Q1百貨平均季度扣非凈利潤及增速

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    2011-2019百貨平均年度扣非凈利率

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    2016Q1-2020Q1百貨平均季度扣非凈利率

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    2、業(yè)態(tài)優(yōu)化模式創(chuàng)新，經(jīng)營現(xiàn)金流小幅下行

    選取天虹股份、鄂武商與王府井做進(jìn)一步的現(xiàn)金流分析，2019年全年百貨行業(yè)現(xiàn)金流整體情況比較良好，但季度間有較大波動，2019年各季度天虹股份、王府井、鄂武商均實現(xiàn)正經(jīng)營性凈現(xiàn)金流，但受業(yè)態(tài)調(diào)整及開展模式創(chuàng)新等因素影響，各家經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比均出現(xiàn)了下降。2019年全年天虹股份、鄂武商與王府井購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比分別下降0.39%、0.89%和1.24%，購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其

    他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別同比增長26.42%，下降46.92%和下降2.37%。其中天虹股份保持了較快的擴(kuò)張速度，2019年全年公司積極推進(jìn)社區(qū)購物中心和獨立超市的拓展，報告期內(nèi)公司新增購物中心11家，新增獨立超市8家，公司對于成長性業(yè)態(tài)加速布局，利于奠定持續(xù)增長基礎(chǔ)。

    百貨季度購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金（單位：億元）

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    百貨季度經(jīng)營性活動現(xiàn)金凈流量（單位：億元）

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    百貨年度購建固定、無形和其他長期資產(chǎn)支付現(xiàn)金（單位：億元）

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    百貨季度購建固定、無形和其他長期資產(chǎn)支付現(xiàn)金（單位：億元）

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    總體而言，2019年百貨行業(yè)在繼續(xù)推進(jìn)門店業(yè)態(tài)改造升級、可選消費增速放緩等多種因素的共同影響下營收出現(xiàn)同比負(fù)增長。同時由于百貨企業(yè)持續(xù)向購物中心轉(zhuǎn)型及品牌提檔升級等因素共振，毛利率呈現(xiàn)持續(xù)提升態(tài)勢。而由于部分企業(yè)開店加速及部分企業(yè)營收降幅較大而費用剛性，整體費用率水平出現(xiàn)抬升，綜合使得百貨企業(yè)全年扣非業(yè)績增速出現(xiàn)較大幅度放緩。百貨行業(yè)現(xiàn)金流整體情況良好，但季度間有較大波動。2020Q1百貨行業(yè)作為可選消費為主的渠道，收入及利潤端均受到了較大影響，隨著疫情形勢逐漸好轉(zhuǎn)，經(jīng)營情況或?qū)⒅鸺靖纳啤?/p>

    三、未來百貨零售行業(yè)發(fā)展趨勢

    我國企業(yè)轉(zhuǎn)型升級面臨巨大的壓力，但同時也擁有巨大的機(jī)會和空間。國內(nèi)消費市場正處于加速擴(kuò)展時期，蘊(yùn)藏在民間的巨大消費潛力，將轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長的強(qiáng)勁動力。而城市化進(jìn)程的加快，將進(jìn)一步創(chuàng)造出新的投資需求和消費需求。此外，科技創(chuàng)新能力和人力資本投入的提升，也將為經(jīng)濟(jì)增長注入新的動力。此時此刻，推動企業(yè)技術(shù)、管理的創(chuàng)新升級恰逢其時。

    當(dāng)前各個行業(yè)及省市都在抓緊制定轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略，零售百貨行業(yè)也應(yīng)抓住當(dāng)前有利時機(jī)，培育和健全企業(yè)創(chuàng)新機(jī)制。同時，加大研發(fā)投入和人才儲備，提升創(chuàng)新能力，重點突破制約產(chǎn)業(yè)價值鏈提升的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，加快發(fā)展研發(fā)、設(shè)計、標(biāo)準(zhǔn)、物流、營銷等生產(chǎn)性服務(wù)環(huán)節(jié)，促進(jìn)生產(chǎn)服務(wù)化和服務(wù)知識化。同時，通過“創(chuàng)造性破壞”，建立新的技術(shù)和生產(chǎn)體系，以生產(chǎn)效率的提升抵消、對沖成本上升帶來的壓力。

    未來五年，我國零售百貨行業(yè)發(fā)展的著力點不在于追求更高的增速，而在于正確處理好增長速度與結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、效益、環(huán)境保護(hù)等的重大關(guān)系，改善和提升產(chǎn)業(yè)整體素質(zhì)，著力提高技術(shù)創(chuàng)新能力、國際競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。2012年1月，國務(wù)院正式發(fā)布了《工業(yè)轉(zhuǎn)型升級規(guī)劃(2011-2015年)》(以下簡稱《規(guī)劃》)。這是改革開放以來第一個把整個工業(yè)作為規(guī)劃對象，并且由國務(wù)院發(fā)布實施的綜合性中長期規(guī)劃，指導(dǎo)未來五年我國工業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變方向。

    隨著百貨零售行業(yè)競爭的不斷加劇，大型企業(yè)間并購整合與資本運(yùn)作日趨頻繁，國內(nèi)外優(yōu)秀的百貨零售企業(yè)愈來愈重視對行業(yè)市場的分析研究，特別是對當(dāng)前百貨零售市場環(huán)境和客戶需求趨勢變化的深入研究，以期提前占領(lǐng)市場，取得先發(fā)優(yōu)勢。正因為如此，一大批優(yōu)秀品牌迅速崛起，逐漸成為行業(yè)中的翹楚。