2019年中國證券行業(yè)發(fā)展概況、證券行業(yè)監(jiān)管情況、未來發(fā)展趨勢及影響行業(yè)發(fā)展的主要因素分析[圖]

    一、中國證券市場發(fā)展概況

    1、中國境內(nèi)資本市場發(fā)展概況

    經(jīng)過三十余年的發(fā)展，中國資本市場從無到有，從區(qū)域到全國，在充分借鑒國際實踐經(jīng)驗、適時總結(jié)歷史經(jīng)驗教訓(xùn)的過程中，探索出一條科學(xué)發(fā)展的道路。中國資本市場立足于服務(wù)國民經(jīng)濟，堅持市場化改革方向，充分調(diào)動市場各參與主體的積極性，實現(xiàn)資本市場與中國經(jīng)濟和社會的協(xié)調(diào)發(fā)展:同時堅持加強法制建設(shè)，不斷提高資本市場的規(guī)范化程度，并穩(wěn)步推進對外開放，提升中國資本市場的成熟度。隨著法制和監(jiān)管體系的逐步完善、市場規(guī)模的擴大及效率的提高，中國資本市場的發(fā)展動力將更加強勁，服務(wù)實體經(jīng)濟的能力將繼續(xù)提升，在國際金融體系中的作用亦將日益重要。

    (1)股票市場

    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國股票行業(yè)投資潛力分析及市場規(guī)模預(yù)測報告》數(shù)據(jù)顯示：自2010年以來，中國已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟體，并保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進的發(fā)展態(tài)勢。伴隨著中國實體經(jīng)濟的騰飛，建立穩(wěn)健、高效的資本市場尤為重要因務(wù)院《2019年政府工作報告》提出，“改革完善資本市場基礎(chǔ)制度，促進多層次資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，提高直接融資尤其是股權(quán)融資比重”。在一系列宏觀政策指引下，中國股票市場快速發(fā)展，已經(jīng)成為全球第二大股票市場，并發(fā)展成由主板(包含中小企業(yè)板)、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和區(qū)域性股權(quán)市場組成的多層次市場結(jié)構(gòu)。截至2019年12月31日，中國滬深兩市(包括A股和B股)共有上市公司3,777家,總市值59.29萬億元，2010年至2019年年均復(fù)合增長率達9.34%;流通總市值48.35萬億元，2010年至2019年年均復(fù)合增長率達10.73%。2019年，中國滬深兩市股票募集資金總額(包括IPO、增發(fā)、配股、非公開發(fā)行)為0.96萬億元，其中增發(fā)、配股、非公開發(fā)行募集資金總額為0.70萬億元，占比73.49%。

2010-2019年末中國上市公司總市值、流通總市值規(guī)模和總家數(shù)

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    隨著中國股權(quán)分置改革的基本完成、居民財富的增長、各類機構(gòu)投資者的發(fā)展以及市場各項制度的逐漸完善，中國股票二級市場的活躍度穩(wěn)步提升。2019年，滬深兩市股票市場日均交易額達到5,221.96億元，2010年至2019年年均復(fù)合增長率達9.78%。

2010-2019年滬深兩市股票市場日均交易額

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    在投資者類別方面，中國資本市場逐漸呈現(xiàn)出機構(gòu)化的特點。受益于養(yǎng)老金/職業(yè)年金入市、國有資本運營機構(gòu)的培育、財富管理與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展、私募基金的成長以及國際機構(gòu)投資者的進入，中國資本市場正形成一批規(guī)模較大、專業(yè)度較高的長期機構(gòu)投資者。截至2019年12月31日，A股市場機構(gòu)投資者(剔除一般法人)持股市值余額6.23萬億元，占A股總市值(剔除一般法人持有市值)比例達16.53%。

2010-2019年末機構(gòu)投資者持有A股市值余額

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    近年來，中國多層次資本市場建設(shè)取得突出進展。2013年，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌，在全國范圍內(nèi)為非上市公眾公司提供股票公開轉(zhuǎn)讓和發(fā)行融資等服務(wù)，在解決中小企業(yè)融資難問題方面起到了關(guān)鍵作用。2019年12月，新三板市場在股票公開發(fā)行、股票定向發(fā)行、市場分層管理、股票交易、投資者適當(dāng)性管理、以及公司監(jiān)管等方面實施全面深化改革,進一步完善基礎(chǔ)制度、提升治理能力，有利于補齊多層次資本市場服務(wù)創(chuàng)新型民營中小企業(yè)的短板。截至2019年12月31日，新三板掛牌公司數(shù)量達到8,953家。此外，截至2019年12月31日，全國已有34家在中國證監(jiān)會備案公示的區(qū)域性股權(quán)市場運營機構(gòu),為眾多中小微企業(yè)提供掛牌、展示、純托管等服務(wù)?？苿?chuàng)板的設(shè)立進一步推動了資本市場對實體經(jīng)濟尤其是創(chuàng)新型經(jīng)濟發(fā)展的支持。

    2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開板，首批公司于7月22日上市。設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，是落實創(chuàng)新驅(qū)動和科技強國戰(zhàn)略、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)的重大改革舉措。截至2019年12月31日,已有70家公司在科創(chuàng)板上市，總市值達8,637.64億元。

    2020年4月27日,中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》，著眼于打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，推進發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)性制度改革。推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，是深化資本市場改革、完善資本市場基礎(chǔ)制度、提升資本市場功能的重要安排。

    (2)債券市場

    在中國銀行間和交易所債券市場同步蓬勃發(fā)展下，中國債券市場已經(jīng)成為全球第二大債券市場。截至2019年12月31日，中國債券市場余額為97.11萬億元，2010年至2019年年均復(fù)合增長率達18.76%;未到期債券數(shù)量49,431只，2010年至2019年年均復(fù)合增長率達39.10%。2019年，中國債券發(fā)行規(guī)模達45.19萬億元、發(fā)行數(shù)量43,824只，2010年至2019年年均復(fù)合增長率分別達19.13%和49.00%。規(guī)模不斷壯大的同時，中國債券品種也趨于豐富。自1981年中國國債恢復(fù)發(fā)行以來，企業(yè)債券、金融債券、可轉(zhuǎn)換債券、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、分離交易可轉(zhuǎn)債、公司債券、中期票據(jù)、可交換債券、政府支持機構(gòu)債、定向工具、中小企業(yè)私募債、項目收益票據(jù)和國際機構(gòu)債等多個品種相繼涌現(xiàn)。

2010-2019年末債券余額和未到期債券數(shù)量

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2010-2019年中國債券發(fā)行規(guī)模和發(fā)行數(shù)量

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    (3)基金市場

    得益于中國居民財富的積累以及機構(gòu)投資者參與度的加深，近年來中國基金行業(yè)取得長足發(fā)展。截至2019年12月31日，中國共有128家基金管理公司獲準設(shè)立，共發(fā)行6,544只公募基金，管理公募基金資產(chǎn)規(guī)模達14.77萬億元，2012年至2019年年均復(fù)合增長率達26.39%。近年來，包括私募股權(quán)投資基金、私募證券投資基金在內(nèi)的私募基金快速發(fā)展，在培育創(chuàng)新企業(yè)和滿足社會投資需求等方面發(fā)揮了積極作用。截至2019年12月31日，在基金業(yè)協(xié)會登記的私募基金管理人達24,471家，管理基金規(guī)模達13.74萬億元，2015年至2019年年均復(fù)合增長率達2829%。

2012-2019年末公募基金管理資產(chǎn)規(guī)模和各年發(fā)行數(shù)

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2015-2019年末私募基金管理人家數(shù)（家）

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2015-2019年末私募基金管理基金規(guī)模(萬億元)

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    (4)衍生品市場

    近年來，中國金融行生品市場發(fā)展迅猛，場內(nèi)交易的衍生品品種日益豐富，目前已涵蓋商品期貨、金融期貨和股票期權(quán)等。2019年度，商品期貨總交易額達220.99萬億元，2010年至2019年年均復(fù)合增長率達7.69%;金融期貨總交易額達69.62萬億元，2010年至2019年年均復(fù)合增長率達6.04%，其中，股指期貨總交易額達54.81萬億元，2010年至2019年年均復(fù)合增長率達3.26%,國債期貨總交易額達14.82萬億元,2013年至2019年年均復(fù)合增長率達90.87%;股票期權(quán)總成交面值達23.08萬億元，2015年至2019年年均復(fù)合增長率達14999%。

    股票期權(quán)種類方面，除上證50ETF期權(quán)之外，2019年12月新增三種滬深300指數(shù)衍生期權(quán)，包括上交所上市交易滬深300ETF期權(quán)、深交所上市交易滬深300ETF期權(quán)和中國金融期貨交易所上市交易滬深300股指期權(quán)。三種新增期權(quán)推出后交易活躍，2019年成交面值占同年股票期權(quán)總成交面值比重達23.32%。

    衍生品新品種的推出，是落實全面深化資本市場改革的重要舉措，有助于完善資本市場風(fēng)險管理體系,吸引長期資金入市，對于促進資本市場健康發(fā)展具有重要意義。

2010-2019年場內(nèi)衍生品成交額

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    場外金融衍生品具有提高市場效率、增強避險能力的作用，在金融體系中的地位愈發(fā)重要。近年來，中國場外金融衍生品蓬勃發(fā)展，場外衍生品種類層出不窮，當(dāng)前主要類別包括場外期權(quán)和收益互換，投資標的涉及股指類、商品類、個股類和其他類。截至2019年12月31日，未了結(jié)的場外衍生品初始名義本金合計6,226.54億元，其中場外期權(quán)4,642.92億元，收益互換1,583.62億元:存續(xù)的場外期權(quán)標的以商品類(42.07%)和股指類(37.78%)為主，個股類(10.25%)和其他類(9.91%)為輔:收益互換以其他類(47.68%)、股指類(22.70%)為主,個股類(20.15%)和商品類(9.47%)為輔。

    2、中國香港資本市場概況

    中國香港資本市場主要由香港聯(lián)交所的主板和創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成。截至2019年12月31日,香港聯(lián)交所上市公司總數(shù)達2,449家,2010年至2019年年均復(fù)合均增長率達6.30%;總市值達38.17萬億港幣，全球排名第五，2010年至2019年年均復(fù)合增長率達6.82%。2019年，香港聯(lián)交所股權(quán)融資規(guī)模為4,542.47億港幣，其中首次公開發(fā)行融資規(guī)模達3,142.41億港幣，全球排名第一。2019年，香港聯(lián)交所債務(wù)資本融資額為1.40萬億港。

2010-2019年末港聯(lián)交所上市公司總市值和上市公司總數(shù)

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    近年來，隨著中國內(nèi)地和中國香港交流日益密切，香港聯(lián)交所已經(jīng)成為中國內(nèi)地企業(yè)境外上市的主要選擇地之一。截至2019年12月31日，在香港聯(lián)交所上市的中國內(nèi)地企業(yè)(包括H股公司、紅籌公司和內(nèi)地民營企業(yè))*達1,241家，2010年至2019年年均復(fù)合增長率達8.57%，占香港聯(lián)交所上市公司總數(shù)的50.67%;在香港聯(lián)交所上市的中國內(nèi)地:企業(yè)總市值達27.95萬億港幣，2010年至2019年年均復(fù)合增長率達9.92%,占香港聯(lián)交所.上市公司總市值的73.24%。

2010-2019年末香港聯(lián)交所上市的H股公司、紅籌公司和內(nèi)地民營企業(yè)總市值和公司總數(shù)

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    2009年起，中國香港以人民幣計價及美元計價的債券市場迅速發(fā)展。2019年，中國內(nèi)地發(fā)行人在中國香港發(fā)行以人民幣計價的債券融資規(guī)模達712.58億元，2010年至2019年年均復(fù)合增長率達6.04%;中國內(nèi)地發(fā)行人在中國香港發(fā)行以美元計價的債券融資規(guī)模達2,204.29億美元，2010年至2019年年均復(fù)合增長率達35.03%。

2010-2019年中國內(nèi)地發(fā)行人在中國香港發(fā)行以人民幣計價和以美元計價債券規(guī)模

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    3、中國資本市場對外開放情況

    隨著中國不斷融入世界經(jīng)濟體系并逐漸發(fā)揮重要作用，外國投資者對中國資本市場的關(guān)注度與日俱增，中國資本市場的對外開放程度亦日益加深。2002年，中國開始施行合格境外機構(gòu)投資者(QFI)制度，允許符合條件的中國境外基金管理公司、保險公司和證券公司等機構(gòu)投資者在取得中國證監(jiān)會和國家外匯管理局批準后，將外匯兌換為人民幣投資境內(nèi)證券市場。2011年，中國證監(jiān)會、中國人民銀行、國家外匯管理局發(fā)布《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點辦法》。2013年，中國證監(jiān)會發(fā)布《人民幣合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點辦法)，允許符合條件的境內(nèi)基金管理公司和證券公司的香港子公司投資境內(nèi)證券市場,并將RQFII試點范圍擴大至中國香港、英國、美國、愛爾蘭和荷蘭等國家和地區(qū)。2018年，國家外匯管理局放寬QFII資金匯出限制，允許QFII、RQFII使用工具進行外匯套期保值。2019年9月，國家外匯管理局決定取消QFI/RQFII額度限制和試點國家/地區(qū)限制并將修訂相關(guān)規(guī)則，中國資本市場開放程度進-一步擴大。自QFII及RQFII制度推出以來，QFII及RQFII投資額度逐年增加。截至2019年12月31日，中國證監(jiān)會批準QFII機構(gòu)316家，QFII投資額度達1,113.96億美元;中國證監(jiān)會批準RQFII機構(gòu)248家，RQFII投資額度達6,941.02億元。

2010-2019年末QFII、RQFII投資額度

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    為促進中國內(nèi)地與中國香港資本市場的互聯(lián)互通，中國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會于2014年推出“滬港通”:2016年推出“深港通”，無雙向投資總額度限制，且一并取消“滬港通”的雙向投資總額度限制:2017年,“債券通”設(shè)立，“北向通”正式上線運營;2018年，“滬港通”和“深港通”大幅放寬雙向投資的單日額度。2019年,“滬港通”中“滬股通”和“港股通”交易額分別達到49,913.66億元和13,742.16億元，“深港通”中“深股通”和“港股通”交易額分別達到47,658.23億元和8,129.56億元。2019年6月，作為上交所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通的機制，“滬倫通”正式啟動，對加速中國資本市場國際化、人民幣國際化、拓寬優(yōu)質(zhì)境內(nèi)企業(yè)融資渠道具有重要意義。伴隨著資本市場間互聯(lián)互通程度的加深，外資加速流入將促使A股市場逐步向成熟市場靠攏，境外投資者將逐漸成為A股市場的重要投資者之一。截至2019年12月31日，境外投資者持有A股流通市值占A股流通總市值比例為3.28%，其中，境外投資者通過“陸股通”投資A股市值占A股流通總市值比例為2.95%。中國資本市場的國際化、機構(gòu)化進程已經(jīng)加速，對于健全市場功能、推動制度變革、提高市場效率和成熟度具有重要作用。

2014-2019年“滬港通”和“深港通”成交額（萬億元）

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    4、中國證券公司發(fā)展概況

    中國證券行業(yè)的發(fā)展與多層次資本市場建設(shè)之間存在良性循環(huán),伴隨著中國資本市場的發(fā)展，中國證券行業(yè)迅速成長。截至2019年12月31日，中國共有133家證券公司，總資產(chǎn)合計為7.26萬億元，凈資產(chǎn)合計為2.02萬億元，凈資本合計為1.62萬億元，2010年至2019年年均復(fù)合增長率分別達15.61%、15.16%和15.83%;2019年，133家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入3,604.83億元，凈利潤1,230.95億元，2010年至2019年年均復(fù)合增長率分別達7.21%和5.14%。2019年，證券行業(yè)平均ROE為6.29%。

最近三年證券公司主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

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    2007年及2009年，中國證監(jiān)會先后發(fā)布《證券公司分類監(jiān)管工作指引(試行》》和《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，以證券公司風(fēng)險管理能力為基礎(chǔ)，結(jié)合公司市場競爭力和合規(guī)管理水平，每年對證券公司進行綜合性評價，以體現(xiàn)證券公司合規(guī)管理和風(fēng)險控制的整體狀況。2019年證券公司分類結(jié)果顯示，獲得A類評級的證券公司共38家，其中AA評級公司10家、A評級公司28家;獲得B類評級的證券公司共50家,其中BBB評級公司28家、BB評級公司12家、B評級公司10家:獲得C類評級的證券公司共8家，其中CCC評級公司5家、CC評級公司2家、C評級公司1家:獲得D類評級的證券公司共2家。

    二、中國證券行業(yè)監(jiān)管情況

    1、中國境內(nèi)證券行業(yè)監(jiān)管情況

    (1)行業(yè)主管部門和監(jiān)管體制

    根據(jù)《公司法》《證券法》《證券公司監(jiān)督管理條例》等相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，中國證券行業(yè)形成了以中國證監(jiān)會依法進行集中統(tǒng)--監(jiān)督管理為主、證券業(yè)協(xié)會和證券交易所等自律性組織對會員實施自律管理為輔的行業(yè)管理體制。

    ①中國證監(jiān)會的集中統(tǒng)--監(jiān)督管理

    中國證監(jiān)會為國務(wù)院直屬正部級事業(yè)單位，依照法律、法規(guī)和國務(wù)院授權(quán)，統(tǒng)一監(jiān)督管理全國證券期貨市場，維護證券期貨市場秩序，保障其合法運行。根據(jù)《證券法》的有關(guān)規(guī)定，中因證監(jiān)會在對證券市場實施監(jiān)督管理中履行下列職責(zé):a、依法制定有關(guān)證券市場監(jiān)督管理的規(guī)章、規(guī)則，并依法進行審批、核準、注冊，辦理備案:.b、依法對證券的發(fā)行、上市、交易、登記、存管、結(jié)算等行為，進行監(jiān)督管理;c、依法對證券發(fā)行人、證券公司、證券服務(wù)機構(gòu)、證券交易場所、證券登記結(jié)算機構(gòu)的證券業(yè)務(wù)活動，進行監(jiān)督管理:d、依法制定從事證券業(yè)務(wù)人員的行為準則，并監(jiān)督實施:e.依法監(jiān)督檢查證券發(fā)行、上市、交易的信息披露:f、依法對證券業(yè)協(xié)會的自律管理活動進行指導(dǎo)和監(jiān)督;g、依法監(jiān)測并防范、處置證券市場風(fēng)險:h、依法開展投資者教育;i、依法對證券違法行為進行查處:j、法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他職責(zé).

    ②證券業(yè)協(xié)會的自律管理

    證券業(yè)協(xié)會是依據(jù)《證券法》和《社會團體登記管理條例》的有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券行業(yè)自律性組織，屬于非營利性社會團體法人,接受中國證監(jiān)會和民政部的業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督管理。依據(jù)《證券法》的有關(guān)規(guī)定，證券業(yè)協(xié)會履行下列職責(zé):a、教育和組織會員及其從業(yè)人員遵守證券法律、行政法規(guī)，組織開展證券行業(yè)誠信建設(shè)，督促證券行業(yè)履行社會責(zé)任:b、依法維護會員的合法權(quán)益，向證券監(jiān)督管理機構(gòu)反映會員的建議和要求;c、督促會員開展投資者教育和保護活動，維護投資者合法權(quán)益:d、制定和實施證券行業(yè)自律規(guī)則，監(jiān)督、檢查會員及其從業(yè)人員行為，對違反法律、行政法規(guī)、自律規(guī)則或者協(xié)會章程的，按照規(guī)定給予紀律處分或者實施其他自律管理措施;e.制定證券行業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)范，組織從業(yè)人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn):f、組織會員就證券業(yè)的發(fā)展、運作及有關(guān)內(nèi)容進行研究，收集整理、發(fā)布證券相關(guān)信息，提供會員服務(wù)，組織行業(yè)交流，引導(dǎo)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展;g、對會員之間、會員與客戶之間發(fā)生的證券業(yè)務(wù)糾紛進行調(diào)解:h、證券業(yè)協(xié)會章程規(guī)定的其他職責(zé)。

    ③證券交易所的自律管理

    證券交易所按照《證券法》的規(guī)定，為證券集中交易提供場所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實行自律管理的法人。根據(jù)《證券交易所管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，證券交易所的職責(zé)范圍包括:a、提供證券交易的場所、設(shè)施和服務(wù):b.制定和修改證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則:c、依法審核公開發(fā)行證券申請:d、審核、安排證券上市交易，決定證券終止上市和重新上市:e、提供非公開發(fā)行證券轉(zhuǎn)讓服務(wù);f、組織和監(jiān)督證券交易;g、對會員進行監(jiān)管:h、對證券上市交易公司及相關(guān)信息披露義務(wù)人進行監(jiān)管;i、對證券服務(wù)機構(gòu)為證券上市、交易等提供服務(wù)的行為進行監(jiān)管:j、管理和公布市場信息:k、開展投資者教育和保護;1、法律、行政法規(guī)規(guī)定的以及中國證監(jiān)會許可、授權(quán)或者委托的其他職能。除上述主要自律管理體系外，中國證券行業(yè)還有期貨業(yè)協(xié)會自律管理、基金業(yè)協(xié)會自律管理、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)自律管理、期貨交易所自律管理等較為完備的自律管理體系。

    (2)行業(yè)主要政策及法律法規(guī)

    證券公司是證券市場重要的中介機構(gòu),在中國證券市場的形成和發(fā)展過程中起到了重要的作用。為提高證券公司的服務(wù)質(zhì)量，規(guī)范公司的業(yè)務(wù)行為，防范系統(tǒng)性業(yè)務(wù)風(fēng)險，保護客戶的合法權(quán)益，實現(xiàn)證券行業(yè)的規(guī)范穩(wěn)定發(fā)展，中國逐步建立了一系列法律法規(guī)及行業(yè)規(guī)章與規(guī)范性文件，形成了較為完整的監(jiān)管法律法規(guī)體系，其內(nèi)容主要涵蓋了全因人大及其常務(wù)委員會頒布的基本法律，國務(wù)院制定的行政法規(guī)，中國證監(jiān)會制定的部門規(guī)章、規(guī)范性文件，自律性組織發(fā)布的自律準則等，涉及行業(yè)管理、公司治理、業(yè)務(wù)操作及信息披露等諸多方面。

    針對證券公司的主要監(jiān)管項目和相關(guān)法律法規(guī)規(guī)章文件如下:

    ①證券公司市場準入和業(yè)務(wù)許可

    《證券法》《證券公司監(jiān)督管理條例》《證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定》《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》《外商投資證券公司管理辦法》《證券公司設(shè)立子公司試行規(guī)定》《證券公司和證券投資基金管理公司境外設(shè)立、收購、參股經(jīng)營機構(gòu)管理辦法》等法律法規(guī)、部門規(guī)章和規(guī)范性文件對證券公司的設(shè)立條件、股東資格和業(yè)務(wù)范圍等方面進行了規(guī)定。設(shè)立證券公司，必須經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)審查批準。未經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準，任何單位和個人不得經(jīng)營證券業(yè)務(wù)。

    2證券公司日常管理

    《證券法》《證券公司監(jiān)督管理條例》《證券公司治理準則》《證券公司內(nèi)部控制指引》《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》《證券公司分支機構(gòu)監(jiān)管規(guī)定》等法律法規(guī)、部門規(guī)章和規(guī)范性文件對證券公司的日常運營進行了嚴格的規(guī)定，主要包括公司治理、內(nèi)部控制和日常監(jiān)督檢查等方面。

    ③證券公司風(fēng)險防范

    《證券公司風(fēng)險處置條例》《證券公司風(fēng)險控制指標管理辦法》《證券公司風(fēng)險控制指標計算標準規(guī)定》《證券公司和證券投資基金管理公司合規(guī)管理辦法》《證券公司全面風(fēng)險管理規(guī)范》《證券公司流動性風(fēng)險管理指引》《證券公司壓力測試指引》《證券公司信息隔離墻制度指引》和《證券公司風(fēng)險控制指標動態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)指引》等法律法規(guī)、部門規(guī)章和規(guī)范性文件對證券公司風(fēng)險控制指標、風(fēng)險資本和風(fēng)險管理能力評價等方面進行了相關(guān)的規(guī)定或規(guī)范。

    ④證券公司業(yè)務(wù)監(jiān)管

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    ⑥證券從業(yè)人員管理

    《證券公司董事、監(jiān)事和高級管理人員任職資格監(jiān)管辦法》《證券業(yè)從業(yè)人員資格管理辦法》《證券市場禁入規(guī)定》等法律法規(guī)、部門規(guī)章和規(guī)范性文件對證券公司董事、監(jiān)事和高級管理人員的任職資格，以及在證券公司從事證券業(yè)務(wù)的專業(yè)人員的從業(yè)資格做了詳細規(guī)定。

    ⑥信息披露管理

    《關(guān)于證券公司信息公示有關(guān)事項的通知》《證券期貨市場統(tǒng)計管理辦法》《關(guān)于證券公司執(zhí)行<企業(yè)會計準則>的通知》《證券公司年度報告內(nèi)容與格式準則》《公開募集證券投資基金信息披露管理辦法》《關(guān)于統(tǒng)一同業(yè)拆借市場中證券公司信息披露規(guī)范的通知》《關(guān)于加強上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》等法律法規(guī)、部門規(guī)章和規(guī)范性文件對證券公司的信息披露進行規(guī)范。

    2、中國香港地區(qū)行業(yè)監(jiān)管情況

    (1)行業(yè)主管部門及監(jiān)管體制

    香港證監(jiān)會為中國香港地區(qū)法定監(jiān)管機構(gòu),負貴規(guī)管中國香港地區(qū)的證券及期貨市場和非銀行杠桿式外匯市場。根據(jù)《證券及期貨條例》(連同其附屬法例)和《公司(清盤及雜項條文)條例》(包括其附屬法例)，香港證監(jiān)會亦有權(quán)批準發(fā)售股份及債權(quán)證的招股章程和/或授予相關(guān)豁免。

    (2)行業(yè)主要政策及法律法規(guī)

    ①證券公司市場準入和業(yè)務(wù)許可

    《證券及期貨條例》是香港證券及期貨行業(yè)的主要法例，適用范圍包括證券、期貨及杠桿式外匯市場、向香港公眾作出投資發(fā)售、中介及作為中介從事受規(guī)管的活動等。具體而言，該條例第V部規(guī)管發(fā)牌及注冊事宜。在《證券及期貨條例》規(guī)定的綜合發(fā)牌制度下，一名人士向香港證監(jiān)會領(lǐng)取有關(guān)牌照或在香港證監(jiān)會進行有關(guān)注冊便可進行《證券及期貨條例》附表5所規(guī)定的各類受規(guī)管活動:第1類:證券交易:第2類:期貨合約交易;第3類:杠桿式外匯交易:第4類:就證券提供意見;第5類:就期貨合約提供意見;第6類:就機構(gòu)融資提供意見;第7類:提供自動化交易服務(wù);第8類:提供證券保證金融資:第9類:提供資產(chǎn)管理:第10類:提供信貸評級服務(wù):第11類:場外衍生工具產(chǎn)品交易或就場外衍生工具產(chǎn)品提供意見;第12類:為場外衍生工具交易提供客戶結(jié)算服務(wù)(于2016年9月1日開始實施，但限于其與《證券及期貨條例》附表5第2部“豁除服務(wù)”的新定義(c)段有關(guān)。有關(guān)其他第12類受規(guī)管活動的修訂本尚未實施)根據(jù)《證券及期貨條例》，任何人士經(jīng)營某類受規(guī)管活動的業(yè)務(wù)，或顯示自已經(jīng)營某類受規(guī)管活動的業(yè)務(wù)，則必須根據(jù)《證券及期貨條例》的相關(guān)規(guī)定取得相應(yīng)牌照，除非可適用該條例規(guī)定的例外情形。任何人士未取得適當(dāng)牌照而從事任何受規(guī)管活動即屬于嚴重罪行。此外，如某一人士(不論自行還是由其他人士代表，亦不論在香港還是香港以外的地區(qū))向香港公眾積極推銷其提供的服務(wù)，而該等服務(wù)如在香港提供將構(gòu)成受規(guī)管活動，則《證券及期貨條例》亦適用于該人士。

    持牌公司必須至少指定兩名負責(zé)人士,其中至少一名必須為執(zhí)行董事，以監(jiān)督各類受規(guī)管活動的業(yè)務(wù)。負責(zé)人士須獲得香港證監(jiān)會核準。持牌公司須指派若干人士為核心職能主管，并向香港證監(jiān)會披露其核心職能主管信息及其匯報途徑。

    ②證券公司持續(xù)責(zé)任

    持牌公司必須遵守相關(guān)監(jiān)管規(guī)則規(guī)定的持續(xù)責(zé)任，主要包括:a、按照《證券及期貨(財政資源)規(guī)則》維持最低繳足股本及最低流動資金，并向香港證監(jiān)會提交財務(wù)報表:b、按照《證券及期貨(客戶證券)規(guī)則》維持獨立賬戶及保管和處理客戶證券:c、按照《證券及期貨(客戶款項)規(guī)則》維持獨立賬戶及持有和支付客戶款項:d、按照《證券及期貨(成交單據(jù)、戶口結(jié)單及收據(jù))規(guī)則》發(fā)出成交單據(jù)、戶口結(jié)單及收據(jù):e、按照《證券及期貨(備存紀錄)規(guī)則》備存紀錄:f.按照《證券及期貨(帳目及審計)規(guī)則》提交經(jīng)審計賬目及其他所需文件:g.按照《證券及期貨(保險)規(guī)則》就規(guī)定的風(fēng)險投購規(guī)定款額的保險:h、于牌照每個周年到期日后-一個月內(nèi)向香港證監(jiān)會支付年費及提交周年申報表:i、按照《證券及期貨(發(fā)牌及注冊)(資料)規(guī)則》向香港證監(jiān)會通告若千變更和事件:j、按照《致持牌法團有關(guān)加強高級管理層問責(zé)性的措施的通函》就核心職能主管的任命或若千資料的任何變動知會香港證監(jiān)會:k、遵守香港證監(jiān)會發(fā)布的《持續(xù)專業(yè)培訓(xùn)的指引》的持續(xù)專業(yè)培訓(xùn)規(guī)定:1.按照《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集指引》執(zhí)行與客戶認可、客戶盡職調(diào)查、備存紀錄、識別和舉報可疑交易及員工的篩選、教育和培訓(xùn)相關(guān)的適當(dāng)政策和程序:m、按照《證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會持牌人或注冊人操守準則》執(zhí)行雇員交易程.序及政策、密切監(jiān)督雇員賬戶及相關(guān)賬戶的交易活動:n、遵守《證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會持牌人或注冊人操守準則》《企業(yè)融資顧問操守準則》《基金經(jīng)理操守準則》《適用于證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會持牌人或注冊人的管理、監(jiān)督及內(nèi)部監(jiān)控指引》《適用于根據(jù)產(chǎn)品守則獲認可的集體投資計劃的廣告宣傳指引》《適當(dāng)人選的指引》《與證券服務(wù)有關(guān)的費用及收費披露指引》及香港證監(jiān)會刊發(fā)的其他適用守則、通函及指引的商業(yè)操守及內(nèi)部監(jiān)控規(guī)定。

    2、中國證券行業(yè)總體競爭格局

    經(jīng)過三十余年的發(fā)展，中國證券行業(yè)迅速成長，市場競爭日趨激烈。隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場逐漸飽和、傭金費率水平的下降，以傳統(tǒng)中介業(yè)務(wù)為主的經(jīng)營模式不斷受到挑戰(zhàn)。證券公司開始主動謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)模式朝著多元化、高質(zhì)量的方向發(fā)展。證券行業(yè)競爭格局呈現(xiàn)集中化、差異化趨勢，行業(yè)整合加速。同時，隨著外資金融機構(gòu)和非證券業(yè)主體對證券行業(yè)的滲透，中國證券行業(yè)未來競爭格局仍面臨--定不確定性。

    當(dāng)前，中國證券行業(yè)競爭格局呈現(xiàn)以下特征:

    (1)傳統(tǒng)中介業(yè)務(wù)競爭激烈，證券公司主動謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，經(jīng)營模式趨于多元化相比于發(fā)達資本市場，中國證券行業(yè)發(fā)展時間較短，以證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)和承銷與保薦業(yè)務(wù)為代表的傳統(tǒng)中介業(yè)務(wù)，呈現(xiàn)激烈競爭態(tài)勢。2019年，證券業(yè)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入和證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入占中國證券行業(yè)營業(yè)收入比例合計達32.32%，盡管該等業(yè)務(wù)收入占比近年來呈現(xiàn)下降趨勢，但占比仍然較高。

    對于傳統(tǒng)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)，伴隨著傭金率不斷下降和市場活躍度的周期性波動，多家證券公司尤其是大型綜合性證券公司加快了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級的步伐,紛紛通過組織架構(gòu)調(diào)整等方式，提升機構(gòu)經(jīng)紀業(yè)務(wù)重要性，推進零售經(jīng)紀業(yè)務(wù)向財富管理轉(zhuǎn)型，并加速信息技術(shù)建設(shè)與互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)的發(fā)展。對于證券承銷與保薦業(yè)務(wù)，股權(quán)融資審核趨嚴、合規(guī)風(fēng)控成本上升及競爭加劇等因素促使大型綜合性證券公司業(yè)務(wù)持續(xù)轉(zhuǎn)型升級。近年來，行業(yè)政策積極鼓勵證券公司經(jīng)營模式多元化和均衡化，證券投資、資產(chǎn)管理、直接投資等業(yè)務(wù)取得長足發(fā)展。2019年，證券公司實現(xiàn)證券投資收益(含公允價值變動損益)達1,221.60億元，占中國證券行業(yè)營業(yè)收入比例達33.89%;投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入合計達313.00億元，占中國證券行業(yè)營業(yè)收入比例合計為8.68%。

2017-2019年證券公司各項主營業(yè)務(wù)收入情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2017-2019年證券公司各項主營業(yè)務(wù)收入占比情況

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    (2)中國證券行業(yè)集中度偏低，呈現(xiàn)差異化發(fā)展趨勢

    中國證券行業(yè)集中度較低。2019年以營業(yè)收入計的前十大證券公司的營業(yè)收入合計占中國證券行業(yè)總營業(yè)收入比例為41.82%。發(fā)達資本市場經(jīng)驗表明，集中化和差異化是證券行業(yè)的發(fā)展趨勢。2019年9月，中國證監(jiān)會提出“加快建設(shè)高質(zhì)量投資銀行，完善差異化監(jiān)管舉措，支持優(yōu)質(zhì)券商創(chuàng)新提質(zhì)，鼓勵中小券商特色化精品化發(fā)展”。-方面，隨著中國證券行業(yè)朝著綜合化和高質(zhì)量的方向發(fā)展，綜合性大型證券公司為進一步鞏固和提升競爭優(yōu)勢及行業(yè)地位，可能通過外延式發(fā)展擴大資本規(guī)模，拓寬業(yè)務(wù)范圍，獲取客戶資源，中國證券行業(yè)集中度將進一步提升。另一方面，多元化的客戶需求以及激烈的行業(yè)競爭將促使中小證券公司通過鞏固其在細分領(lǐng)域的優(yōu)勢，以特色化經(jīng)營提升自身價值，與綜合性大型證券公司形成多樣化的競爭格局.

    (3)外資金融機構(gòu)、非證券業(yè)主體進入，中國證券行業(yè)競爭加劇

    中國加入世界貿(mào)易組織以來，外資引入舉措已經(jīng)在中國諸多行業(yè)落地。2002年中國證監(jiān)會公布《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》后，外資金融機構(gòu)陸續(xù)在中國境內(nèi)設(shè)立代表處和合資證券公司。2018年，中國證券行業(yè)對外開放進-一步邁出實質(zhì)性步伐，在新出臺的《外商投資證券公司管理辦法》中提到“允許外資控股合資證券公司”和“逐漸放開合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍”。2020年3月，中國證監(jiān)會正式明確2020年4月1日起取消證券公司外資股比限制:同月，中國證監(jiān)會核準高盛集團和摩根士丹利分別對高盛高華證券有限公司和摩根士丹利華鑫證券有限公司實現(xiàn)控股:次月，核準瑞士信貸銀行股份有限公司對瑞信方正證券有限責(zé)任公司實現(xiàn)控股。國際投行進入中國市場后,將主要在跨境業(yè)務(wù)、機構(gòu)交易及衍生品、財富管理及投資管理等高端、復(fù)雜業(yè)務(wù)領(lǐng)域與國內(nèi)領(lǐng)先證券公司展開競爭，中國證券行業(yè)競爭將進--步加劇。

    近年來，隨著中國證券行業(yè)的不斷開放,互聯(lián)網(wǎng)巨頭通過投資參股證券公司進入證券領(lǐng)域，大型商業(yè)銀行、保險公司等金融機構(gòu)在證券行業(yè)的參與度亦不斷提高，也將深刻影響證券行業(yè)競爭格局。憑借在資金實力、客戶資源和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)能力等方面的優(yōu)勢，這些新進入者將對中國證券公司構(gòu)成競爭威脅。

    三、行業(yè)利潤水平的變動趨勢及變化原因

    作為服務(wù)實體經(jīng)濟的載體之一,資本市場與宏觀經(jīng)濟走勢息息相關(guān)。國民經(jīng)濟發(fā)展、宏觀經(jīng)濟政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策、國際關(guān)系變化等方面的不確定性，均可能造成資本市場波動。中國證券行業(yè)具有較強的周期性,證券公司的經(jīng)營情況與市場波動趨勢緊密相關(guān)。中國證券行業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及盈利來源仍以證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)、證券自營業(yè)務(wù)和承銷與保薦業(yè)務(wù)為主，而傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的收入和利潤對市場走勢依賴度較高。證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)主要通過為客戶提供交易通道、從事代理買賣證券業(yè)務(wù)賺取傭金，收入規(guī)模取決于證券成交金額和傭金率，當(dāng)資本市場行情走弱，投資者活躍度下降，證券成交金額將顯著下滑，進而影響證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)經(jīng)營情況.證券自營業(yè)務(wù)主要以自有資金在證券市場買賣證券賺取價差或利差，盡管近年來證券公司自營業(yè)務(wù)交易工具品種不斷豐富，但自營業(yè)務(wù)投資收益與市場波動高度相關(guān)。證券承銷與保薦業(yè)務(wù)主要通過為企業(yè)客戶提供融資服務(wù)賺取傭金，收入規(guī)模取決于市場的融資規(guī)模和承銷與保薦費率，當(dāng)市場處于不景氣階段，估值水平下降將導(dǎo)致融資意愿下降，從而對證券承銷與保薦業(yè)務(wù)產(chǎn)生負面影響。

中國證券公司營業(yè)收入和將利潤與資本市場走勢的波動關(guān)系

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2000年以來，中國資本市場呈現(xiàn)周期性波動形態(tài)。2001年至2005年，上證綜指從2,245.44點下跌至998.23點,市場持續(xù)下滑，導(dǎo)致2002年至2005年中國證券行業(yè)整體虧損。2005年末，股權(quán)分置改革措施全面鋪開，同時2006年中國證券公司綜合治理使證券業(yè)抵御風(fēng)險和規(guī)范經(jīng)營的能力大大提高，資本市場開始回暖，投資者信心增強，加之證券行業(yè)各項基礎(chǔ)性制度進一步完善，上證綜指于2007年創(chuàng)下歷史高位6,124.04點，中國證券行業(yè)自2006年起扭虧為盈.

    2008年，全球金融危機爆發(fā)，受全球金融市場低迷和全球經(jīng)濟疲軟的影響，中國資本市場行情下挫，2008年末上證綜指下跌至1,820.81點，較年初下跌65.42%，中國證券行業(yè)進入調(diào)整期，2008年行業(yè)營業(yè)收入和凈利潤較2007年分別下降55.89%和63.11%。2009年，中國資本市場景氣度回升，中國證券行業(yè)營業(yè)收入和凈利潤分別實現(xiàn)64.09%和93.68%的同比增速。經(jīng)過三年的改革，中國證券行業(yè)增長點不斷豐富，得益于資本中介業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展、市場活躍度的提升以及指數(shù)上升帶來的投資收益增長，2014年中國證券行業(yè)營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長63.45%和119.34%。

    2015年，得益于“一帶一路”倡議等國家宏觀利好政策以及行業(yè)改革創(chuàng)新的深化，中國股票市場經(jīng)歷了數(shù)波上漲，上證綜指于2015年6月達到全年最高位5,178.19點,較年初上漲58.91%。然而，隨著證券行業(yè)監(jiān)管趨嚴，金融去杠桿進程加速，2015年下半年資本市場開始回落，2015年8月上證綜指跌至全年最低位2,850.71點，較2015年6月全年最高點下跌44.95%。受2015年上半年市場較為景氣的主要影響，2015年中國證券行業(yè)營業(yè)收入和凈利潤分別實現(xiàn)120.97%和153.50%的同比增速。2016年，中國證券行業(yè)經(jīng)營業(yè)績較2015年有所下降，營業(yè)收入和凈利潤分別同比下降42.97%和49.57%。2017年，中國經(jīng)濟供給側(cè)改革初見成效，中國資本市場緩慢復(fù)蘇，2017年末上證綜指收于3,307.17點，較年初上漲6.50%，同期中國證券行業(yè)營業(yè)收入和凈利潤分別同比小幅下跌5.08%和8.47%。2018年，受全球經(jīng)濟和資本市場震蕩、中美貿(mào)易摩擦升級影響，中國資本市場持續(xù)低迷，2018年末上證綜指收于2,493.90點，較年初下跌24.75%，中國證券行業(yè)營業(yè)收入和凈利潤分別同比下跌14.47%和41.04%.

    2019年，中國資本市場進一步深化改革?？苿?chuàng)板落地、注冊制試點穩(wěn)步推進，資本市場全面深化改革路線圖推出、對外開放進程不斷加速，中國資本市場在改革中發(fā)展，市場行情逐漸回暖。2019年末，上證綜指收盤3,050.12點，較年初上漲22.11%。2019年，中國證券行業(yè)營業(yè)收入和凈利潤分別同比上漲35.37%和84.77%。

    四、影響中國證券行業(yè)發(fā)展的因素

    1、有利因素.

    (1)國家層面提升資本市場定位，進一步發(fā)揮資本市場重要作用

    十八大以來，黨和國家領(lǐng)導(dǎo)人對資本市場多次給予重要指示批示，指出“金融是國家重要的核心競爭力”、“資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用”，明確了資本市場的重要地位，奠定了資本市場改革和發(fā)展的基調(diào)。隨著國家對資本市場的定位提升至更高的高度，中國證券行業(yè)有望迎來歷史性的發(fā)展機遇。

    (2)資本市場全面深化改革的方向確立，中國證券行業(yè)發(fā)展空間廣闊

    中國正處于資本市場全面深化改革時期，發(fā)展多層次資本市場、提高直接融資占比已經(jīng)成為經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型的重要抓手之一。為推動資本市場發(fā)展、完善資本市場基礎(chǔ)制度、加快金融體制改革并改善資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力,中國推出了資本市場全面深化改革路線圖，為資本市場的持續(xù)健康發(fā)展提供了重要保證。2018年12月，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會在明確資本市場改革五大方向時提到“借鑒國際上通行做法，積極培育中長期投資者，暢通各類資管產(chǎn)品規(guī)范進入資本市場的渠道”。2019年9月，中國證監(jiān)會提出全面深化資本市場改革的十二項重點任務(wù)，其中包括“總結(jié)推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，穩(wěn)步實施注冊制”。2019年12月，中央經(jīng)濟工作會議提出“要加快金融體制改革，完善資本市場基礎(chǔ)制度，提高上市公司質(zhì)量，健全退出機制，穩(wěn)步推進創(chuàng)業(yè)板和新三板改革”。2020年3月1日生效的新修訂《證券法》，進-步完善了證券市場基礎(chǔ)制度，體現(xiàn)了市場化、法治化、國際化方向，為證券市場全面深化改革落實落地、有效防控市場風(fēng)險、提高上市公司質(zhì)量、切實維護投資者合法權(quán)益提供了堅強的法治保障。2020年4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》，推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制。在中國資本市場全面深化改革，顯著提高直接融資占比的政策支持下，中國證券行業(yè)將迎來創(chuàng)新發(fā)展的良好機遇。

    (3)中國資本市場加速開放

    伴隨著經(jīng)濟全球化進程和中國國際競爭力的提升，中國對外開放已經(jīng)走向更大范圍、更廣領(lǐng)域和更深層次，中國資本市場的開放步伐也在加速。近年來，國家外匯管理局不斷深化QFII和RQFII相關(guān)制度改革，為更多的長期資金持續(xù)進入境內(nèi)資本市場創(chuàng)造了良好的條件:金融市場的互聯(lián)互通更是中國境內(nèi)與發(fā)達資本市場的深度合作和制度創(chuàng)新，促進了雙向跨境資本流動，豐富了企業(yè)的融資渠道和投資者的投資渠道。中國資本市場的加速開放，將推動證券公司業(yè)務(wù)模式的發(fā)展與成熟，引導(dǎo)業(yè)務(wù)國際化，提升行業(yè)整體競爭實力。

    (4)財富管理、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展

    在中國經(jīng)濟高速增長的驅(qū)動下，中國居民財富快速積累，并呈現(xiàn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的趨勢。2018年中國個人可投資金融資產(chǎn)規(guī)模達到190萬億元，2008年至2018年年均復(fù)合增長率達17.16%。同時，隨著中國資本市場的不斷成熟，中國個人可投資金融資產(chǎn)呈現(xiàn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化趨勢，2008年至2018年中國個人可投資金融資產(chǎn)中投資到資本市場產(chǎn)品規(guī)模的年均復(fù)合增長率約為18.91%，高于中國個人可投資金融資產(chǎn)中現(xiàn)金及存款規(guī)模的同期年均復(fù)合增長率12.96%。居民個人資產(chǎn)多元化配置的需求已成為中國證券公司財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展的重要驅(qū)動力。通過傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級，不斷提升產(chǎn)品設(shè)計、產(chǎn)品創(chuàng)新與產(chǎn)品管理能力，中國證券公司財富管理業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

    以功能監(jiān)管為導(dǎo)向、以資管新規(guī)為代表的監(jiān)管改革為中國資產(chǎn)管理行業(yè)營造了健康發(fā)展的環(huán)境，有望加速資產(chǎn)和資金的優(yōu)化匹配、營造公平競爭的行業(yè)環(huán)境、減少不同類型機構(gòu)在分業(yè)監(jiān)管下的套利機會,促使資產(chǎn)管理機構(gòu)專注于管理和服務(wù)等核心能力的提升.注冊制等資本市場改革舉措的實施將促進中國資本市場發(fā)展壯大，金融產(chǎn)品供給將更加豐富。此外，隨著商業(yè)銀行、保險公司、養(yǎng)老金、主權(quán)基金、外資等機構(gòu)投資者對資管產(chǎn)品和服務(wù)需求不斷提升，資管行業(yè)有望迎來大規(guī)模的增量資金。證券公司憑借在資產(chǎn)獲取、綜合服務(wù)能力等方面的優(yōu)勢，有望在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域獲取更大市場份額。

    (5)科技為金融服務(wù)賦能

    伴隨著科技運用的爆發(fā)式增長，金融科技成為證券公司在新環(huán)境下展開競爭的領(lǐng)域，中國證券公司紛紛布局金融科技，探索服務(wù)新模式。以大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等為代表的技術(shù)將傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)進行重塑，為市場提供更加便利化、智能化和差異化的金融解決方案，讓中國證券公司在科技新賽道上不斷實現(xiàn)突破。隨著5G時代的到來，大數(shù)據(jù)的跨界融合、云計算的深入應(yīng)用、人工智能向感知演進，證券業(yè)務(wù)模式將被進一步重構(gòu)，實現(xiàn)更廣泛的普惠性和可觸達性。

    2、不利因素

    (1)外部環(huán)境復(fù)雜，市場不確定性加劇

    當(dāng)前，全球經(jīng)濟增長持續(xù)放緩,動蕩源和風(fēng)險點顯著增多，經(jīng)濟運行形勢復(fù)雜嚴峻。作為全球最大的兩個經(jīng)濟體，中美經(jīng)貿(mào)形勢尚不明朗，貿(mào)易環(huán)境及全球化發(fā)展趨勢面臨不確定性。同時，我國正處于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式及優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵階段，受國內(nèi)投資、消費放緩及全球經(jīng)濟景氣度下行等因素影響，經(jīng)濟增長面臨一定壓力。證券行業(yè)與宏觀經(jīng)濟的聯(lián)動效應(yīng)顯著,外部環(huán)境的不確定性將降低證券市場的投融資需求、市場信心以及跨境資本的活躍性，進而對市場整體造成不利影響。

    (2)整體規(guī)模偏小，不利于行業(yè)穩(wěn)健、創(chuàng)新發(fā)展

    相比于銀行業(yè)，中國證券行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模偏小。截至2019年12月31日，中國證券行業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模為2.02萬億元，約為同期末銀行業(yè)凈資產(chǎn)的1/12.從防范風(fēng)險角度,資本規(guī)模偏小不利于證券公司抵御風(fēng)險;從業(yè)務(wù)發(fā)展角度,資本規(guī)模偏小不利于證券公司發(fā)展多元化創(chuàng)新業(yè)務(wù)以及提升數(shù)字化、國際化等長期核心競爭力,較小的資本規(guī)模將成為證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展和競爭力構(gòu)建的重要制約因素。

    (3)證券行業(yè)放寬外資準入，非證券業(yè)主體布局證券業(yè)務(wù)，競爭形勢趨于嚴峻

    中國證券行業(yè)對外開放全面提速，外資金融機構(gòu)紛紛布局中國證券行業(yè)。外資金融機構(gòu)擁有全球?qū)I(yè)化、綜合化的金融服務(wù)和管理經(jīng)驗以及境內(nèi)外資本市場聯(lián)動等方面的優(yōu)勢，在為客戶提供跨境投融資、交易、資產(chǎn)配置等綜合服務(wù)方面，與國內(nèi)證券公司展開正面競爭。同時，互聯(lián)網(wǎng)巨頭、大型商業(yè)銀行和保險公司憑借其雄厚的資本實力、渠道和客戶資源等優(yōu)勢，在證券行業(yè)的參與度不斷提高，也將進--步加劇中因證券市場的競爭。

    (4)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)下行，證券公司轉(zhuǎn)型壓力與挑戰(zhàn)并存

    目前，中國證券行業(yè)增長模式仍較為傳統(tǒng)，經(jīng)紀、自營業(yè)務(wù)及承銷與保薦業(yè)務(wù)收入占比高，盈利水平與市場行情緊密相關(guān)。在傭金率持續(xù)下行、市場波動加劇的情況下，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)缺乏長期穩(wěn)定的增長動力、效益水平震蕩低迷，行業(yè)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。但證券公司轉(zhuǎn)型仍面臨諸多挑戰(zhàn)，內(nèi)部環(huán)境方面，轉(zhuǎn)型涉及企業(yè)文化、組織架構(gòu)、人才結(jié)構(gòu)等方面的一系列變革，轉(zhuǎn)型過程必然面臨較大阻力和挑戰(zhàn):外部環(huán)境方面，由于中國證券市場的深度和廣度有待進一步提升，證券公司財富管理、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展仍將面臨激烈競爭和嚴峻的挑戰(zhàn)。

    五、中國證券行業(yè)的發(fā)展趨勢

    目前，中國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型階段，中國證券行業(yè)在服務(wù)實體經(jīng)濟、實現(xiàn)行業(yè)發(fā)展方面正面臨新的機遇和挑戰(zhàn)，并將不斷實現(xiàn)變革和成長.基于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟和金融體系的內(nèi)外部形勢，未來中國證券行業(yè)發(fā)展將呈現(xiàn)以下趨勢:

    1、證券行業(yè)在中國金融體系中的作用繼續(xù)增強，服務(wù)實體經(jīng)濟和防范化解金融風(fēng)險能力不斷提升

    隨著國民經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展，中國資本市場不斷深化改革，市場化、機構(gòu)化和國際化進程加速，直接融資比重提升，證券行業(yè)必然在金融運行中發(fā)揮更為重要的作用:同時，隨著國家進入高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展新階段，微觀上實體經(jīng)濟對金融服務(wù)的要求在發(fā)生改變，經(jīng)濟活動的復(fù)雜性、多樣性提升，投資項目的不確定性加大，迫切需要更多能夠承擔(dān)和管理風(fēng)險的股權(quán)資本和金融工具。未來，中國證券行業(yè)的發(fā)展動力將更加強勁，證券行業(yè)體量和地位將實現(xiàn)跨越式發(fā)展,服務(wù)實體經(jīng)濟和防范化解金融風(fēng)險能力將繼續(xù)提升。

    習(xí)近平總書記在主持中共中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時強調(diào)，要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力。從趨勢上看，證券行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟和國家戰(zhàn)略能力正在不斷提升?？苿?chuàng)板的設(shè)立，增強了資本市場對科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性，在支持關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新方面作用重大:跨境業(yè)務(wù)布局和境內(nèi)資本市場國際化，進一步促進粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、長三角區(qū)域一體化發(fā)展和“一帶一路”建設(shè);綠色金融業(yè)務(wù)的積極拓展，為綠色環(huán)保企業(yè)和環(huán)保事業(yè)提供一系列金融服務(wù);在精準扶貧、精準脫貧的基本方針指引下，金融扶貧綜合服務(wù)平臺的搭建，為服務(wù)實體經(jīng)濟、打贏脫貧攻堅戰(zhàn)增添動力:中國證券行業(yè)積極支持民營企業(yè)拓寬融資渠道，解決民營企業(yè)融資難、融資貴的問題，在支持民營企業(yè)方面發(fā)揮重要作用。

    中國證券行業(yè)在提升服務(wù)實體經(jīng)濟能力的過程中，也將防范化解風(fēng)險，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，包括:在支持民營企業(yè)發(fā)展的同時，化解民營上市公司股票質(zhì)押等流動性風(fēng)險，支持具備發(fā)展前景的民營企業(yè)走出困境，實現(xiàn)民營企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展:在加快發(fā)展債券市場的同時，全面加強公司債券市場風(fēng)險防控和應(yīng)對體系建設(shè)，持續(xù)關(guān)注違約風(fēng)險較高的發(fā)債主體，促進債券市場健康穩(wěn)定發(fā)展:在私募基金市場迅速壯大的同時，從嚴打擊私募基金運作中的違法違規(guī)行為，推動私募管理人提升主動管理能力、風(fēng)險控制能力和法律合規(guī)水平，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。

    2、證券公司積極轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，證券行業(yè)整合加速，邁向高質(zhì)發(fā)展新階段

    中國證券行業(yè)發(fā)展前景廣闊，但當(dāng)前證券公司經(jīng)營模式仍以傳統(tǒng)中介業(yè)務(wù)為主，盈利模式較為單一，同質(zhì)化競爭日趨激烈，在價格戰(zhàn)等因素下，經(jīng)紀業(yè)務(wù)和承銷與保薦等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)費率持續(xù)下降;同時，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營情況與中國資本市場走勢緊密相關(guān)，中國資本市場波動較為劇烈，使得中國證券公司以傳統(tǒng)中介業(yè)務(wù)為主的盈利模式面臨嚴峻挑戰(zhàn)，促使各家證券公司加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級的步伐。

    未來，隨著中國資本市場改革創(chuàng)新不斷深化，作為資本市場的核心中介，中國證券公司將迎來高質(zhì)量發(fā)展新機遇，證券公司組織結(jié)構(gòu)將不斷調(diào)整，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型將不斷深入。證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面，激烈的行業(yè)競爭將繼續(xù)推動其向財富管理轉(zhuǎn)型升級，財富管理業(yè)務(wù)的模式也將從現(xiàn)有的以產(chǎn)品銷售為主向資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)變。投資銀行業(yè)務(wù)方面，設(shè)立科創(chuàng)板、新三板全面深化改革、創(chuàng)業(yè)板改革等拓寬直接融資渠道的各項舉措,都將帶動證券公司投行業(yè)務(wù)的大發(fā)展。機構(gòu)業(yè)務(wù)方面，隨著境內(nèi)外長期資金入市，機構(gòu)業(yè)務(wù)的規(guī)模也將快速增長，進一步實現(xiàn)多元化和定制化。國際化發(fā)展方面，在堅持金融開放的背景下，證券公司的國際化步伐將再次加快，而粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、“-帶一路”建設(shè)等更為證券行業(yè)的國際化布局提供了新的切入點。

    伴隨中國證券公司逐步實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展,中國證券行業(yè)的整合和分化也將是中國證券行業(yè)發(fā)展的大勢所趨。一方面，未來中國證券行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升，大型綜合證券公司在品牌、資本實力、客戶規(guī)模、創(chuàng)新能力、技術(shù)能力、風(fēng)險控制和內(nèi)部控制能力網(wǎng)絡(luò)布局等方面有著明顯的競爭優(yōu)勢,在并表監(jiān)管的行業(yè)趨勢下，大型綜合證券公司將在更為靈活的風(fēng)控指標體系下提高經(jīng)營效率，強化全面、及時、有效的風(fēng)險管理能力，在擴大市場份額競爭中更具優(yōu)勢:同時為優(yōu)化行業(yè)資源配置，證券行業(yè)將進一步整合，推動資源加速向大型證券公司集中，加快形成若干具有較大規(guī)模、較強綜合實力的航母級頭部證券公司。另一方面，部分具有差異化競爭實力的中小型證券公司,憑借其地方網(wǎng)絡(luò)布局等方面的自身稟賦，找準定位，打造特定行業(yè)或產(chǎn)品專業(yè)化的競爭優(yōu)勢，將與綜合性大型證券公司形成多樣化的競爭格局。

    3、堅持金融開放,形成資本市場高水平雙向開放的新格局

    近年來，證券行業(yè)對外開放的步伐顯著加快，推動形成資本市場高水平雙向開放的舉措相繼落地，包括:促進中國證券公司高質(zhì)量發(fā)展，取消證券公司外資股比例限制:推動資本市場的全面對外開放，優(yōu)化完善滬深港通、債券通，扎實穩(wěn)妥推進滬倫通:不斷引進境外長期資金和機構(gòu)投資者,大力支持外資資管機構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立法人機構(gòu)，從事包括股票等權(quán)益性資產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù):進一步擴大衍生品品種,借鑒境外市場經(jīng)驗，完善衍生品市場交易機制。

    國際化開放進程加速將為中國證券行業(yè)帶來新的活力,境外投資者的引入將推動證券市場機構(gòu)化進程,外資金融機構(gòu)進入中國市場后將以創(chuàng)新的產(chǎn)品和服務(wù)理念以及先進的系統(tǒng)平臺，帶動提升中國證券行業(yè)的綜合能力。未來，中國證券行業(yè)將邁上對外開放的新臺階，境內(nèi)、境外市場的聯(lián)系將更加緊密，從而不斷推動資本市場在更廣的范圍內(nèi)發(fā)揮資源配置作用，進一步促進國家形成更穩(wěn)健、更高層次的開放型經(jīng)濟發(fā)展新格局。

    4、科技和證券業(yè)務(wù)結(jié)合更加緊密，數(shù)字化趨勢重構(gòu)中國證券行業(yè)生態(tài)

    隨著移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)及軟硬件的飛速發(fā)展，數(shù)字化趨勢及其對經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)生態(tài)的深刻變革已8益成為共識。數(shù)字李生與萬物互聯(lián)的演進將解構(gòu)傳統(tǒng)金融行業(yè)的業(yè)務(wù)模式，并培育全新的產(chǎn)業(yè)生態(tài)價值鏈，這一趨勢在零售領(lǐng)域已顯露端倪，并開始向機構(gòu)業(yè)務(wù)延伸。部分國際領(lǐng)先投行已經(jīng)通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型力圖在新形勢下獲得競爭主導(dǎo)地位。

    未來，中國證券行業(yè)將主動適應(yīng)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的要求，持續(xù)推動金融科技的開發(fā)和應(yīng)用，不斷提升資本市場資源配置的效率和服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。在技術(shù)能力建設(shè)層面，區(qū)塊鏈作為國家核心技術(shù)自主創(chuàng)新的重要突破口,將不斷推動證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展:在云計算領(lǐng)域，laaS.PaaS.SaaS等不同層面、不同類型的云計算服務(wù)將全面取代原有本地化部署的信息系統(tǒng)，提升證券行業(yè)的整體信息化水平。在應(yīng)用層面，語音語義識別、機器視覺、自然語言處理等人工智能技術(shù)的成熟度將進一步提升，云計算、大數(shù)據(jù)以及人工智能等技術(shù)相互結(jié)合，在智能客服、智能資訊、量化交易、風(fēng)險管理、公司運營、安全運維等領(lǐng)域的應(yīng)用將更加深入。同時，伴隨證券行業(yè)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，數(shù)據(jù)治理重要性不斷提升，高質(zhì)量數(shù)據(jù)對業(yè)務(wù)的支持能力將更加強大，數(shù)據(jù)安全和個人隱私保護也會受到更高的重視。

    在中國證券行業(yè)數(shù)字化生態(tài)環(huán)境中,對金融科技的技術(shù)掌握和應(yīng)用能力將成為中國證券公司構(gòu)建核心競爭力的重要基礎(chǔ).對于在基礎(chǔ)技術(shù)和系統(tǒng)開發(fā)方面有較好基礎(chǔ)和能力的證券公司，如能從組織、人才理念等方面進行全方位的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，加快推進數(shù)字化相關(guān)能力、應(yīng)用、平臺與生態(tài)建設(shè)等,將更有助于實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，從而在未來的行業(yè)競爭和下一輪行業(yè)并購整合浪潮中居于更為主動的地位。