一直以來，“借用他人證券賬戶炒股”、“私下接受客戶委托炒股”是證券業(yè)明確禁止的規(guī)定。
近日，《證券日報》根據(jù)證監(jiān)會通報情況不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2018年全年，28位從業(yè)人員因“利用他人證券賬戶違規(guī)買賣股票”、“私下接受客戶委托進行證券交易”等案件被處罰，被沒收違法所得共1931.7萬元，處罰金額共5281.72萬元，合計罰沒金額達7212.47萬元，其中單筆最高罰沒金額高達5734萬元。監(jiān)管部門執(zhí)法嚴格，處罰力度加大。
去年證券從業(yè)人員處罰案件共24起
上周五，證監(jiān)會通報了《2018年證監(jiān)會行政處罰情況綜述》，對資本市場亂象，違法違規(guī)行為的執(zhí)法工作進行了通報。公告顯示，2018年全年，證監(jiān)會全年作出行政處罰決定310件，同比增長38.39%，罰沒款金額106.41億元，同比增長42.28%，市場禁入50人，同比增長13.64%。
按處罰類型來看，信息披露違法類案件處罰共56起，操縱市場案件處罰共38起，內幕交易類案件處罰共87起，中介機構違法類案件處罰共13起，私募基金領域違法案件處罰共10起，短線交易案件處罰共13起，從業(yè)人員違法違規(guī)案件處罰共24起。另外，證監(jiān)會還對編造傳播虛假信息、超比例持股未披露、法人非法利用他人賬戶、期貨市場違法等50余起其他類型案件依法作出行政處罰。
在所有處罰當中，對證券從業(yè)人員的處罰是證券業(yè)最關注的部分。根據(jù)《證券法》相關規(guī)定：證券公司從業(yè)人員在任期或者法定限期內，不得直接或者以化名、借他人名義持有、買賣股票，也不得收受他人贈送的股票。不得未經(jīng)過其依法設立的營業(yè)場所私下接受客戶委托買賣證券。違反者責令依法處理非法持有的股票，沒收違法所得，并處以買賣股票等值以下的罰款；屬于國家工作人員的，還應當依法給予行政處分。
不過，仍有少數(shù)人員罔顧法律禁令，貪圖不正當利益，最終被監(jiān)管部門予以處罰。《證券日報》根據(jù)證監(jiān)會通報情況不完全統(tǒng)計，2018年全年，28位從業(yè)人員因”利用他人證券賬戶違規(guī)買賣股票“、”私下接受客戶委托進行證券交易“等案件被處罰，處罰力度加大。
具體而言，去年全年公布的28名被罰證券從業(yè)人員中，除由證監(jiān)會直接開出的罰單外，廣東證監(jiān)局、山東證監(jiān)局、安徽證監(jiān)局、上海證監(jiān)局、深圳證監(jiān)局等地方監(jiān)管部門也對違法違規(guī)的證券從業(yè)人員進行了依法懲處。從處罰金額來看，28位證券從業(yè)人員共計被沒收違法所得1931.7萬元，罰款金額共計5281.72萬元，合計罰沒金額達7212.47萬元，其中單筆最高罰沒金額高達5734萬元。
此外，證監(jiān)會還對部分人員采取了5年證券市場禁入、10年證券市場禁入的處罰措施，其余從業(yè)人員給予警告，責令改正。
某營業(yè)部總經(jīng)理屢觸紅線 被罰沒5734萬元
28位處罰的從業(yè)人員，六成為證券公司營業(yè)部人員，包括營業(yè)部總經(jīng)理、客戶經(jīng)理等。除此之外，證券公司機構銷售部總經(jīng)理、基金業(yè)務部總經(jīng)理、自營衍生品部投資經(jīng)理、資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理等職務也在通報處罰的名單當中，被處罰者以“70后”和“80后”為主。
從罰沒金額來看，某證券公司騰沖光華東路證券營業(yè)部任總經(jīng)理在任職期間，控制使用他人證券賬戶進行證券交易，累計買入股票成交金額約3億元，已賣出股票獲利約1433萬元。對于上述違法違規(guī)行為，上海證監(jiān)局決定責令該人員依法處理非法持有的剩余股票，沒收已獲違法所得約1433萬元，并處以約4301萬元罰款，合計罰沒金額達5734萬元。
除此之外，10萬元至50萬元的處罰金額的情況較多。
對此，證監(jiān)會表示，證券從業(yè)人員是資本市場建設發(fā)展的重要參與者，遵法守規(guī)是最基本的從業(yè)要求，但部分從業(yè)人員貪圖不正當利益，罔顧法律禁令，淡漠職業(yè)道德，必須依法追究法律責任。證監(jiān)會將以一貫的嚴格執(zhí)法治理行業(yè)亂象，督促從業(yè)人員切實提高合規(guī)意識，保持對法律的敬畏，規(guī)范行業(yè)健康有序發(fā)展。
截至2018年一季度，全國共有證券公司131家，較2016年底增加了2家。根據(jù)證監(jiān)會對于2017年證券公司分類結果，與2016年多家公司評級大幅下調不同的是，2017年評級結果有所改善，A類券商家數(shù)由2016年的36家升至40家，B類由51家降至48家，C類則由8家增至9家。仍沒有券商獲得AAA的最高級別。
自2015年股市大幅波動之后，在監(jiān)管加強以及證券公司對自身資產(chǎn)質量重視雙重努力下，證券行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與質量實現(xiàn)雙提升。據(jù)證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2017年底，131家證券公司總資產(chǎn)為6.14萬億元，同比增長6.0%；凈資產(chǎn)為1.85萬億元，同比增長12.8%。截至2018年一季度，131家證券公司總資產(chǎn)為6.41萬億元，凈資產(chǎn)為1.89萬億元。
券商將迎三大利潤增長點 頭部券商最受益
《紅周刊》：2019年影響券商利潤的核心要點都有哪些？
陳福：我認為主要有三點。一是投行資本化，政策的放開會對券商參與的私募股權基金帶來一定利潤增量。具體來說，2018年IPO受到比較明顯的約束，從2017年每周上市6-7家，下降到2018年每周上市2-3家，IPO體量的萎縮，對私募股權基金的退出造成不小的影響。
但2019年，雖然存量IPO數(shù)量不會發(fā)生明顯改變，但科創(chuàng)板作為增量，讓私募股權基金的退出更加順暢。
目前來看，頭部券商的私募股權基金有的已經(jīng)達到了3000億元，比市場上獨立的創(chuàng)投機構還要強大。例如中信證券2017年在一級市場獲得了23個億的利潤。而科創(chuàng)板的推出，意味著項目退出渠道更為順暢，可能帶來直接的利潤增長。歷史上2004年中小板、2009年創(chuàng)業(yè)板以及2013年新三板擴容，都是投行業(yè)務上一個臺階的進程。
另外，對于再融資的規(guī)定，也從要滿足前后兩次間隔18個月，下降為間隔6個月即可，無論是IPO，還是再融資，2019年都比2018年要更為有利。
《紅周刊》：第二點是什么？
陳福：二是衍生品市場。隨著A股納入MSCI指數(shù)的權重提升和入選富時指數(shù)，外資在A股的占比將越來越高，話語權越來越重，他們強烈的風險對沖需求，使衍生品的放開勢在必行。
目前衍生品市場逐漸放開的有兩個維度：場內衍生品和場外衍生品股指期貨和期權。場內衍生品包括期貨和期權，其中，股指期貨目前有滬深300股指期貨、中證500股指期貨、5年期和10年期國債期貨。2015年年中股市劇烈波動后，股指期貨被政策嚴格監(jiān)管了起來，現(xiàn)在出現(xiàn)了放松的跡象，例如交易保證金調整、平今倉手續(xù)費下調、日內交易限額大幅寬松等。
場內衍生品還有一個種類是股票期權，目前市場上只有一只2015年2月9日上線的上證50ETF期權。2018年12月，深交所副總經(jīng)理王紅表示，力爭實現(xiàn)深市ETF期權零的突破。我們判斷2019年ETF期權將有所擴容。
場外衍生品主要是個股期權和互換業(yè)務，目前名義本金3000多億元，證監(jiān)會發(fā)放了7張一級交易商牌照和多張二級交易商牌照，其中，部分頭部券商2018年盈利可達5-10億元。最近，場外衍生品也在擴容，如推出信用緩釋工具CRM、大商所推出商品互換業(yè)務。
《紅周刊》：另外，我知道在匯率衍生品上，國泰君安目前拿了一個牌照，大門逐漸在向資本市場的衍生品的工具敞開。
陳福：敞開是必然的，但最受益的還是頭部券商，因為首先做衍生品需要建立專業(yè)的團隊，有風險對沖的技術手段。另外，還要有雄厚的資本金支撐。更重要的是，這項業(yè)務需要監(jiān)管部門頒發(fā)牌照,頭部券商具備先行先試的優(yōu)勢。
《紅周刊》：最后一點又是什么？
陳福：是財富管理。最近十余年，國際投行重點發(fā)力領域就是財富管理。2017年末，瑞銀、大摩、美銀美林的財富管理規(guī)模均逾2萬億美元，位列全球前三。小摩、高盛亦躋身全球前十。2017年，瑞銀、大摩的財富管理業(yè)務凈收入為156和168億美元。與美國類似，中國的財富管理市場也有很大的空間，但相比美國投行做的更多是幫助客戶做財富規(guī)劃、人生規(guī)劃等，中國目前還停留在初級的代銷產(chǎn)品階段。例如一些專精經(jīng)紀業(yè)務的中小型券商，在網(wǎng)站上銷售公募基金。一些大型券商有實力承銷一些更高端的產(chǎn)品，例如信托、私募基金等。
在目前的初級階段，是否能成為先行者和客戶結構優(yōu)劣有很大關系，私募、信托這些非標產(chǎn)品都有100萬的投資門檻，高凈值客戶越多，做起來才能更順利。這一點上，老牌券商更具優(yōu)勢。
另外，大型券商還有一項重要業(yè)務——主經(jīng)紀商業(yè)務，幫助想要發(fā)產(chǎn)品的私募做托管結算、產(chǎn)品發(fā)行等服務。這幫助大型券商留存了一批高凈值客戶，所以在開展衍生品的時候，頭部券商具有巨大的優(yōu)勢。
中小券商經(jīng)紀業(yè)務觸及天花板
《紅周刊》：從美國來看，一些中小券商因為資金比拼不過大券商，所以聚焦某一部分業(yè)務，走差異化路線，國內這一模式可行嗎？
陳福：我認為，隨著頭部券商越來越綜合化，未來中小券商只能選擇某一業(yè)務做好差異化。國內的一些中小券商已經(jīng)有在經(jīng)紀業(yè)務、資管業(yè)務、投行業(yè)務上聚焦發(fā)力了，但目前來看存在著諸多掣肘因素。
對區(qū)域性券商來說，在互聯(lián)網(wǎng)開戶沒有大規(guī)模實行的時候，是有生存空間的。但是在互聯(lián)網(wǎng)開戶興起后，加上一人三戶的政策，投資者就會選擇傭金比較低的互聯(lián)網(wǎng)券商開戶，總體而言大券商會更有優(yōu)勢。
對中小券商來說，互聯(lián)網(wǎng)導流也已經(jīng)不是最佳的方案了，2015年時以前，券商和互聯(lián)網(wǎng)平臺合作導流取得了一定效果，但最近兩三年，導流效果邊際遞減，而且互聯(lián)網(wǎng)巨頭也在入股頭部券商，例如騰訊入股中金，阿里入股華泰。這些都在擠占中小券商經(jīng)紀業(yè)務的市場。
《紅周刊》：今年以來，中小券商和金融科技結合的例子屢見不鮮，這會成為中小券商做差異化的一個方向嗎？
陳福：國外投行布局科技金融的腳步已經(jīng)走的很快了，做科技金融利好有兩個方面，一是提升公司的內部效率，包括業(yè)務流程和投資者用戶體驗。二是美國投行用科技金融拓展收入來源，以前美國投行主要的客戶群體是高凈值人群，最近幾年想要發(fā)展大眾客戶，大眾客戶的最主要需求是互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務，所以美國投行想通過科技金融切到這個市場中去。
但在國內，通過科技金融拓寬營業(yè)范疇還受到政策約束，更多的是在產(chǎn)品端的合作，用于提升內部效率和客戶體驗。
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