速上車！ETC史上最大“抬杠運動”倒計時[圖]

    2019年以來，ETC領域史上最大政策紅利相繼推出。3月，《政府工作報告》中提出兩年內基本取消全國高速公路省界收費站，2020年基本實現全國范圍取消省界收費站。5月，國務院辦公廳、國家發(fā)展改革委和交通運輸部，相繼印發(fā)有關方案，明確提出到2019年12月底，高速公路收費站ETC全覆蓋，高速公路不停車快捷收費率大約90%以上，全國ETC用戶數量突破1.8億。

    設備需求爆發(fā)式增長，未來市場空間巨大

    ETC是指電子不停車收費系統，集“車輛識別”與“電子支付”于一體，系統主要由車輛自動識別系統、中心管理系統和其他輔助設施組成。據《賽文交通網》報道，截至今年3月底，全國ETC用戶的總量為8072萬，汽車安裝率僅34%，高速公路ETC支付使用率約占45%。

    今年以來密集出臺的政策直接推動ETC設備需求增長，截至8月2日，全國ETC用戶累計突破1億，當前ETC日均發(fā)行量已突破58萬。按照年內1.8億的目標來看，年內設備數量還將有80%的增長空間。

ETC用戶數量增長情況

數據來源：公開資料整理

    2019年兩會政府工作報告中，李克強總理提到“兩年內基本取消全國高速公路省界收費站，實現不停車快捷收費，減少擁堵、便利群眾。”交通部部長李小鵬也做出明確表態(tài)，要堅決落實黨中央、國務院的決策部署，深化高速公路制度改革，降低過路過橋費用，取消高速公路省界收費站，實現不停車快捷收費，減少擁堵，便利群眾。該政策將促使ETC投資在未來兩年內密集釋放。ETC的建設也會帶動收費站攝像頭安防項目的需求提升。作為ETC設備重要組成部分，攝像頭需求也會隨著近兩年ETC集中建設而相應提升。

    我們測算2019-2020年ETC潛在市場規(guī)模超過310億元。截至2018年12月底,全國29個聯網省份共有收費站9322個,ETC專用車道19674條,MTC車道60405條,混合車道2318條。全國ETC用戶數約為7656萬，其中客車用戶數為約7134萬，占93.18%。截至2018年底全國汽車保有量達2.4億輛，小型載客汽車首次突破2億輛，據此測算2018年ETC市場滲透率為36%。暫不考慮汽車保有量增量，政策要求2019年底前實現高速公路入口車輛使用電子不停車快捷收費系統比例達到90%以上，我們假設到2020年市場滲透率達到90%，意味著有超過1億臺ETC終端設備的潛在增量空間。假設每個ETC終端設備(主要是OBU車載單元)的初裝費用價格為200元，再加上設備維護費用約為初裝費用的20%，OBU一般每5年更新一次，假設每年20%的設備需要更新。據此推測2019-2020年ETC潛在市場規(guī)模超過310億元。

2019-2020年ETC潛在市場規(guī)模測算

數據來源：公開資料整理

    綜上所述，結合我國龐大的汽車保有量、較低的ETC普及率等數據，在政策力推下，ETC設備市場未來進一步拓展的空間巨大！

    ETC設備市場集中度高，3大龍頭廠商受益明顯

    ETC設備主要由RSU（路側設備）和OBU（車載單元）組成。RSU通常安置在ETC車道上作為路側基站使用，是不停車收費系統的關鍵設備；OBU是指安裝在用戶車上座位記錄車輛通行信息的車載設備，用來和RSU進行短程通信。

    根據華泰證券研究報告，金溢科技、萬集科技、華銘智能（聚利科技）三家公司合計占據設備環(huán)節(jié)85%的市場份額，市場集中度較高。按照2018年銷量測算，金溢、萬集、聚利車載設備OBU銷量市占率分別為30%、20%、30%；路測設RS分別占比38%、20%、20%，金溢科技、萬集科技半年報業(yè)績大增或三季度大幅預增，顯然，龍頭公司將最大程度受益于政策紅利。

    A股ETC設備龍頭基本面情況

    A股涉及ETC概念的個股主要包括金溢科技、萬集科技、華銘智能（聚利科技）、博通集成等。其中，金溢科技是A股ETC設備龍頭，ETC業(yè)務占比高，中報預告大幅增長；萬集科技ETC設備市占率低于金溢科技，公司三季度業(yè)績大幅預增；華銘智能擬收購涉及ETC業(yè)務的聚利科技；博通集成是涉及ETC芯片及射頻收發(fā)器的次新股（詳情見下表）。

    相關A股上市公司中，金溢科技、萬集科技優(yōu)勢明顯。金溢科技中報大幅預增，并且表示是由于ETC銷售訂單突增；根據券商2019年業(yè)績預測，最保守的盈利預測值為2.6億，均值為3.18億，相對于不足5千萬的中報業(yè)績來說，理論上有極大的提升空間（當然這能否最終實現也存在較大變數）。萬集科技三季報大幅預增（中報為虧損1128.62萬，三季度預增凈利在7000-9000萬元），公司解釋為產能提升疊加銷量增長；根據券商2019年業(yè)績預測，最保守的盈利預測值為6600萬，均值為1.3億，三季度業(yè)績顯然已經超過券商最低預測值，并且2019年實現1.3億的平均預測值幾乎沒有難度。