近日，MSCI宣布，中國(guó)A股以20%的納入因子部分納入MSCI指數(shù)(包括MSCI新興市場(chǎng)指數(shù))的第三階段也是最后階段的實(shí)施成功完成。對(duì)剩余部分的納入節(jié)奏和進(jìn)程來說，除了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的獲取和交易機(jī)制等技術(shù)型問題外，在法國(guó)巴黎銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動(dòng)看來，創(chuàng)造穩(wěn)定的金融市場(chǎng)生態(tài)和持續(xù)保持雙向開放的大格局，是保持中國(guó)市場(chǎng)吸引力和活力的重要前提。近期北上資金密集流入，消費(fèi)板塊依然備受青睞。在經(jīng)濟(jì)整體面臨下行壓力和內(nèi)外部不確定性的時(shí)刻，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，可能比我們想象的還要重要。
MSCI納入20% A股因子，利好哪些板塊？繼續(xù)納入需要哪些條件？未來外資在A股如何布局？消費(fèi)、服務(wù)業(yè)領(lǐng)域未來還有哪些增長(zhǎng)點(diǎn)？記者對(duì)話法國(guó)巴黎銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動(dòng)。
陳興動(dòng)的主要觀點(diǎn)：MSCI擴(kuò)容A股，消費(fèi)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域潛力較大，中國(guó)市場(chǎng)需要?jiǎng)?chuàng)造更穩(wěn)定的金融生態(tài)和繼續(xù)保持雙向開放；短期消費(fèi)借貸收窄有周期性問題，但仍應(yīng)關(guān)注經(jīng)濟(jì)下行壓力的影響；服務(wù)業(yè)占GDP比重存在低估，金融服務(wù)業(yè)更需要質(zhì)的挖掘；經(jīng)濟(jì)雖然仍承壓，但積極面已有跡象，下一輪增長(zhǎng)將在消費(fèi)和服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。
MSCI擴(kuò)容看好服務(wù)消費(fèi)板塊發(fā)展
記者： MSCI在今年做出了A股的最大一次擴(kuò)容，會(huì)利好哪些板塊？
陳興動(dòng)：當(dāng)然從中國(guó)未來的增長(zhǎng)角度看，它利好的肯定是消費(fèi)，利好的肯定是服務(wù)業(yè)。如果是從大的兩塊角度來講，因?yàn)檫@兩部分是中國(guó)應(yīng)該說下一階段經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，能夠帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)利用國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，而不僅僅是國(guó)際的市場(chǎng)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的市場(chǎng)依靠國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)拉動(dòng)中國(guó)走向新的增長(zhǎng)階段。
中國(guó)市場(chǎng)需要?jiǎng)?chuàng)造更穩(wěn)定的金融生態(tài)
記者：我們看到現(xiàn)在MSCI納入A股因子是20%，其實(shí)還是一個(gè)比較少的比例，接下來還有80%的過程要走，您覺得在這個(gè)過程當(dāng)中，我們還要面臨一些什么樣的問題？要解決一些什么樣的問題？
陳興動(dòng)：實(shí)際上是兩個(gè)市場(chǎng)上要互動(dòng)，要讓國(guó)際市場(chǎng)、國(guó)際社會(huì)、國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)開放有一個(gè)信心。那么我們?nèi)绻f要更多的讓中國(guó)的股票市場(chǎng)進(jìn)入到MSCI當(dāng)中去，需要一個(gè)很好的金融生態(tài)。首先第一個(gè)你需要有一個(gè)非常好的上市公司質(zhì)量，那么怎么能夠做到市場(chǎng)化的IPO，就是保薦的這種證券公司要能夠負(fù)起完全的責(zé)任來，那么管理層、管理當(dāng)局就需要制定非常明確的可追溯可執(zhí)行的制度，來確保這種上市公司質(zhì)量能夠得到保障，評(píng)估的公司進(jìn)來以后能夠令人信服，我要相信你這個(gè)不能夠造假，因?yàn)橛绕涫菄?guó)際投資者，他對(duì)中國(guó)的市場(chǎng)，他隔著許許多多的層。然后比如市場(chǎng)里頭有許許多多的操作，而操縱市場(chǎng)過程當(dāng)中得到的懲罰犯罪的成本又太過低，這一系列應(yīng)該說都不利于我們市場(chǎng)的成熟和這種信用的建立。
外資金融機(jī)構(gòu)持續(xù)看好中國(guó)市場(chǎng) 中國(guó)應(yīng)繼續(xù)維持雙向開放
記者：明年外資在A股的布局，您覺得是一個(gè)大概什么樣的趨勢(shì)？
陳興動(dòng)：國(guó)內(nèi)的投資者，他有很多的資本形成了，那么這個(gè)資本形成已經(jīng)進(jìn)入到需要管理資產(chǎn)的過程，這個(gè)過程當(dāng)中應(yīng)該對(duì)于很多的國(guó)際投資者來講，特別是金融機(jī)構(gòu)，它就認(rèn)為應(yīng)該說是有巨大的機(jī)會(huì)，它可以進(jìn)來以后把很成熟的國(guó)際管理經(jīng)驗(yàn)帶進(jìn)來。很多的國(guó)外的資金管理公司覺得你中國(guó)資本市場(chǎng)不夠成熟，我們的基金不可能那么多規(guī)模的投進(jìn)來，因?yàn)閷?duì)于國(guó)際成熟的基金角度來講，它里頭是有配置的，我必須在一定程度上要配置到這上來，而資本市場(chǎng)如果不夠的話，它配置就會(huì)影響它的基金表現(xiàn)，所以我覺得開放是雙方面的，只有把國(guó)內(nèi)資產(chǎn)做好了，形成一個(gè)很好的氛圍，這樣的話基金就會(huì)跟著進(jìn)來。
進(jìn)一步挖掘養(yǎng)老、教育等潛在增長(zhǎng)點(diǎn)
記者：不只是外資，從國(guó)內(nèi)來看，您之前也提到過，不管是消費(fèi)來說還是投資來說，大家應(yīng)該更多的去關(guān)注消費(fèi)和服務(wù)業(yè)這個(gè)板塊，從基本面來說，您覺得消費(fèi)還有哪些潛在的增長(zhǎng)點(diǎn)？
陳興動(dòng)：我們中國(guó)現(xiàn)在的消費(fèi)首先兩點(diǎn)，一個(gè)對(duì)物的消費(fèi)，一個(gè)對(duì)服務(wù)業(yè)的消費(fèi)。中國(guó)隨著老齡化社會(huì)到來了，許多我們實(shí)際上是沒有準(zhǔn)備好，還有一個(gè)我們講現(xiàn)在像教育，我們應(yīng)該說現(xiàn)在還是控制比較嚴(yán)格的，也基本沒有放開教育，這都是過去所不存在的新的這種消費(fèi)的業(yè)態(tài)增長(zhǎng)，它不斷的會(huì)提高。 所以你有一種這個(gè)生活生意模式，你可能可以在許許多多的城市當(dāng)中去開展，這是不得了的。你只要能夠成功，能夠做得出來，能夠堅(jiān)持的下去，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)是不可思議的。我們現(xiàn)在缺的就是服務(wù)業(yè)供給，因?yàn)閷?shí)際上許多東西是在分散的這種需求，等到你把供給拿出來以后就有了。我們現(xiàn)在許許多多生活的不方便，就是未來客戶增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)的來源。
短期消費(fèi)借貸收窄有周期性問題
記者：央行也是剛剛發(fā)布了2018年金融穩(wěn)定報(bào)告，其中有一條就是居民的短期消費(fèi)貸款，在2018年的時(shí)候是有一個(gè)小幅的收窄的。還是讓我們感覺到居民消費(fèi)需求積極性有相應(yīng)的收窄，您怎么來看待這個(gè)問題？
陳興動(dòng)：消費(fèi)金融的擴(kuò)張，其實(shí)有很多的前提條件，我們現(xiàn)在前提條件還不夠。那么我們現(xiàn)在老實(shí)說有很多后顧之憂，后顧之憂沒有解決，我們只能說要分層次。經(jīng)濟(jì)下降就意味著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在減少，就意味著你的就業(yè)、你可能的就業(yè)的能力、你的收入、你的獎(jiǎng)金、可預(yù)期的未來短期的這種收益可能就需要變得比較保守。第二個(gè)是消費(fèi)貸款當(dāng)中很大的一部分是跟汽車貸款有關(guān)系，我們看我們現(xiàn)在已經(jīng)大概汽車的普及率不低了，那么什么時(shí)候汽車才會(huì)到達(dá)這種更新?lián)Q代的高峰期，至少是6年到8年，那么價(jià)值量高的汽車消費(fèi)它的人是高收入者，他根本不要去搞貸款，中低收入這種低價(jià)位的汽車恰恰是需要汽車貸款的，他們就減少了。解釋了目前我們現(xiàn)在可以看到的情況。所以這個(gè)過程當(dāng)中換句話講，我們消費(fèi)市場(chǎng)應(yīng)該還存在著許多不順的地方，還有更重要的還是取決于我們現(xiàn)在的可支配收入和可支配收入的一種未來預(yù)期。
完善公共產(chǎn)品供給提升消費(fèi)
記者：所以這方面我們接下來有沒有什么可以解決的辦法？
陳興動(dòng)：我們需要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，重新調(diào)動(dòng)大家出來進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，然后推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，第二個(gè)當(dāng)然需要收入分配制度上要改變，我們要把增長(zhǎng)更多惠及給絕大多數(shù)人，然后更多的需要?jiǎng)?chuàng)造新的財(cái)富。如果說直接改變不了，那么應(yīng)該說可以提供一些公共設(shè)施，提供公共服務(wù)，然后提高更多的公共產(chǎn)品，使得老百姓在花公共產(chǎn)品市場(chǎng)上的錢要稍微小一些，比如醫(yī)療對(duì)于老百姓是一個(gè)很大的負(fù)擔(dān)，那么醫(yī)療這部分實(shí)際上有許多的內(nèi)容可以去做的，社會(huì)保障體系當(dāng)中的養(yǎng)老教育，然后我失業(yè)保障這個(gè)過程當(dāng)中，我怎么能夠提高改進(jìn)？我們整個(gè)社會(huì)保障體系需要擴(kuò)張。
金融服務(wù)能力有待進(jìn)一步挖掘
記者：您剛才說的很多消費(fèi)，其實(shí)都是跟服務(wù)業(yè)、消費(fèi)服務(wù)業(yè)聯(lián)系在一起的，其實(shí)我們看到數(shù)據(jù)也顯示，現(xiàn)在中國(guó)的服務(wù)業(yè)只占到GDP的52%，跟其它的一些發(fā)達(dá)國(guó)家比的話，占比還是比較少的。同時(shí)我們看到我們現(xiàn)在服務(wù)貿(mào)易也是有逆差的，服務(wù)業(yè)還有很多潛力可挖，您覺得接下來他的一個(gè)突破點(diǎn)在哪？
陳興動(dòng)：現(xiàn)在要解釋一下，就是說現(xiàn)在很多人講中國(guó)的GDP是不是低估的部分，如果存在一定是在服務(wù)業(yè)，這是第一個(gè)問題。第二個(gè)問題也正是因?yàn)槲覀兊姆?wù)業(yè)許多地方都是不發(fā)達(dá)，所以我們能許許多多地方是可以擴(kuò)張出來的。比如說我們現(xiàn)在講服務(wù)業(yè)可以增長(zhǎng)最快的地方是什么地方？像剛才我們討論最多的金融業(yè)，金融業(yè)是很矛盾，金融業(yè)一方面似乎又很發(fā)達(dá)到處都是，甚至我們現(xiàn)在金融業(yè)，即便現(xiàn)在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)字當(dāng)中，我們的服務(wù)業(yè)已經(jīng)占到超過8%了，8%以上，得到10%了，甚至服務(wù)業(yè)占國(guó)民GDP的比重比像英國(guó)像美國(guó)還要高了，但其實(shí)我們的確就像周小川前行長(zhǎng)，不久以前他講到過一個(gè)觀念，中國(guó)的服務(wù)業(yè)的產(chǎn)出可能比人家高是有道理的，因?yàn)橹袊?guó)儲(chǔ)蓄率比較高，儲(chǔ)蓄率高就有存款的服務(wù)，有貸款的服務(wù)，有資產(chǎn)的服務(wù)，有支付的服務(wù)等等的東西，所以金融業(yè)當(dāng)中的服務(wù)可能比國(guó)外還要多，能夠擴(kuò)張的地方多，的的確確我們服務(wù)業(yè)的金融業(yè)里頭需要更多的是有序的發(fā)展，能夠提供更好的服務(wù)，大家都需要有更多的這種風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，怎么辦？那就需要金融服務(wù)，需要有各種各樣的專業(yè)的人員，甚至每一個(gè)人都需要提高自己的能力，去理解它、去管理它，你是不是就有重新學(xué)習(xí)的欲望，是不是有一種教育的要求，你看金融它相應(yīng)來講就發(fā)展這一塊出來。第二個(gè)我們剛才講了很多的， 5G剛出來，現(xiàn)在5G提供了一種可能性以后，未來的5G+加上去的各種各樣的+N，這個(gè)不是一個(gè)+1，是+N，這里頭很多的發(fā)展可以推動(dòng)出來，而且中國(guó)市場(chǎng)太大，大的市場(chǎng)正是可以去推動(dòng)廣泛發(fā)展的地方，然后我們比如說文化娛樂活動(dòng)，這些東西隨著水平提高以后，就需要有更多地開發(fā)出來。
下一輪增長(zhǎng)一定是消費(fèi)和服務(wù)業(yè)
記者：我們還是來看看明年的市場(chǎng)，按照您剛才已經(jīng)給我們的總結(jié)歸納了這么多的情況下，明年服務(wù)業(yè)還有消費(fèi)的板塊是不是最值得大家期待的？
陳興動(dòng)：我覺得如果說看市場(chǎng)，跟今年相比，明年還是一個(gè)經(jīng)濟(jì)在走弱筑底的過程。但是在大前提下，我們看到了有很多積極的面在反映出來了，四中全會(huì)開完最大的一個(gè)亮點(diǎn)，在我看來是什么？重新確定重新強(qiáng)調(diào)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是中國(guó)的基本經(jīng)濟(jì)制度，公有制的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和不同所有制的共存，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以整個(gè)的市場(chǎng)應(yīng)該回過來，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，讓市場(chǎng)的力量起決定性作用，這是最重要的點(diǎn)，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)下一輪的增長(zhǎng)是在哪地方？他一定是在消費(fèi)，一定是服務(wù)業(yè)，如果消費(fèi)和服務(wù)業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展，然后帶動(dòng)引領(lǐng)，未來的中國(guó)的制造業(yè)也是向著中國(guó)的消費(fèi)、自己的服務(wù)業(yè)的發(fā)展來帶動(dòng)。
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