2019年，“日本化”的流行病蔓延至全球，負收益?zhèn)瘮?shù)量創(chuàng)下歷史紀錄。業(yè)內人士表示，2020年“日本化”還將在全球范圍繼續(xù)擴大，連美國也不能幸免。
“日本化”蔓延全球
今年，“日本化”的病態(tài)已成主流，留下了創(chuàng)紀錄數(shù)量的負收益?zhèn)?。歐洲的量化寬松政策和低利率制度為該地區(qū)的債券帶來了可觀的回報，而這以犧牲銀行利潤和退休儲蓄為代價。許多人說，這一現(xiàn)象使人們想起了日本迷路的十年。
在歐洲，低通脹、制造業(yè)景氣度下行等問題成為歐元區(qū)國家2019年面對的挑戰(zhàn)。歐央行在9月降息并進行量化寬松政策，盡管負利率將擠壓銀行利潤、助長投機并讓儲戶受損。歐洲央行副行長金多斯（Luis de Guindos）曾表示，必須抗擊“日本化”的幽靈——也就是日本以低至零增長、低通脹以及通貨緊縮預期為特征的“失去的十年”。
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而到2020年，“日本化”的問題在歐洲或將進一步惡化。貨幣政策方面，歐洲央行新任行長拉加德上任后首先要團結分歧的管委會，而非采取其他政策行動，市場普遍預計拉加德將延續(xù)前任行長德拉基的寬松政策。此外，瑞銀預計歐央行將對經濟前景預期作出小幅調整，將2020年GDP增速預期由1.2%下調至1.1%，將2021年GDP增速預期由1.4%下調至1.3%。核心通脹預期或從1.1%降至1%。
另一方面，發(fā)達市場中的英國和澳大利亞也面臨基準利率下調，推動債券收益率在2020年進一步下滑。澳大利亞在過去25年內沒有經歷過衰退，但10年期國債收益率今年一度低于1%；而英國由于脫歐風險，10年期國債收益率也一度跌至0.5%下方。
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12月3日，澳洲聯(lián)儲宣布維持基準利率在0.75%不變，但澳洲聯(lián)儲表示，2020年下半年轉為“非傳統(tǒng)”政策的風險將隨著就業(yè)市場比我們所預期更加顯著惡化而升高，而低通脹也給予進一步放寬政策提供論據。如果全球風險因素2020年未能緩解，以出口為重要經濟導向的澳大利亞明年經濟或將惡化，澳洲聯(lián)儲可能將加入歐洲央行和日本銀行的量化寬松政策之路。
昆士蘭投資機構（QIC）總監(jiān)艾里森希爾（Allison Hill）表示，“盡管我們尚未實行量化寬松政策，但澳大利亞離這一政策不遠了。”“來自世界各國央行的觀點是，他們不能做太多事情，而他們可以做的事情卻在降低有效性。盡管央行表示不愿進一步寬松，但他們可能會被迫加入。”
而在英國，決定央行是否執(zhí)行寬松政策的關鍵還要看脫歐的進展?；ㄆ旒瘓F（Citigroup）稱，雖然保守黨在即將于12月12日舉行的大選中占多數(shù)，明年可能會通過脫歐協(xié)議，但2020年底仍有可能出現(xiàn)無協(xié)議脫歐的風險。
美國或不能幸免
在這場蔓延至全球的“日本化”流感中，美國或也不能幸免。即使今年就業(yè)數(shù)據表現(xiàn)強勁，美國10年期國債收益率自8月份以來也一直低于2%。
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摩根大通長期投資高級顧問簡洛伊斯（Jan Loeys）說，全球最大的經濟體可能只需要一次傳統(tǒng)金融業(yè)務的衰退，就會向零收益率屈服。他指出，盡管上周強勁的勞動力市場數(shù)據緩解了人們對美國經濟即將下滑的擔憂，但該國的收益率曲線已經表明衰退正在醞釀中。如果這成為現(xiàn)實，美聯(lián)儲可能會效仿歐元區(qū)和日本，將利率降至零并重新引入量化寬松政策。
他說，這增加了美國內部僵局和全球儲蓄過多的風險，并且“多年來，我們的債券收益率一直接近于零”。
事實上，美聯(lián)儲理事萊爾布雷納德（Lael Brainard）曾提出過資產購買的想法，以在零利率基準的情況下抑制中短期借貸成本，這類似于日本式的收益率曲線控制。
12月12日本周四，美聯(lián)儲將公布年內最后一次利率決議，市場預期美聯(lián)儲將不會采取任何行動。美聯(lián)儲主席鮑威爾曾暗示，在通脹仍然不高的情況下將不會加息，市場預期美聯(lián)儲至2020年一季度仍將保持利率不變。
白蘭地全球投資管理公司（Brandywine Global Investment Management）資產管理者杰克麥金太爾（Jack McIntyre）預計，明年美國的收益率將維持在相同的低水平，但并未排除10年基準突破2016年的歷史低點1.318%的可能性。
他說：“我不認可美國的例外情況將使我們遠離全球的通貨緊縮影響，而通貨緊縮往往是債券收益率走低的推動因素之一。如果經濟衰退出現(xiàn)，美聯(lián)儲火力有限，那收益率將降至負值。”
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