恒為科技：嵌入式業(yè)務(wù)逐步放量 網(wǎng)絡(luò)可視化業(yè)務(wù)短期波動(dòng)

    事件：

    公司發(fā)布2019 年年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入為4.34 億，同比增長(zhǎng)0.63%，歸母凈利潤(rùn)0.67 億，同比減少35.97%。2019 年Q4 單季度，收入為1.01 億元，同比增長(zhǎng)7.4%，環(huán)比持平，Q4 單季度歸母凈利潤(rùn)為-0.04 億元。

    點(diǎn)評(píng)：

    1.網(wǎng)絡(luò)可視化行業(yè)訂單有波動(dòng)，疊加研發(fā)費(fèi)用/銷售費(fèi)用擴(kuò)張較多，使得全年業(yè)績(jī)下滑較多。網(wǎng)絡(luò)可視化業(yè)務(wù)收入3.15 億，同比下滑12.94%，主要原因是，一方面運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)，2019 年受行業(yè)招標(biāo)推遲影響，短期訂單有波動(dòng)性，另一方面，政府市場(chǎng)受項(xiàng)目周期影響，2019 年也是訂單小年。不過(guò)公司持續(xù)保持研發(fā)投入及產(chǎn)品創(chuàng)新，保證了網(wǎng)絡(luò)可視化業(yè)務(wù)維持在60%的毛利率，同比增加5.74 個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用方面，公司2019 年費(fèi)用擴(kuò)張較快，影響2019年業(yè)績(jī)。2019 年研發(fā)費(fèi)用為1.10 億元，同比增長(zhǎng)42.69%，研發(fā)費(fèi)用率25.58%，同比提升7.7 個(gè)百分點(diǎn)，2019 年銷售費(fèi)用為0.26億元，同比增長(zhǎng)79.48%，銷售費(fèi)用率為5.99%，同比提升2.5 個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用擴(kuò)張較快，主要原因是：一方面，公司加大在5G 網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)品及嵌入式國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)品的研發(fā)，看好行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)；另一方面，公司積極拓展新市場(chǎng)，加強(qiáng)銷售能力提升。費(fèi)用擴(kuò)張，雖然短期影響公司利潤(rùn)，但是也體現(xiàn)出公司當(dāng)前業(yè)務(wù)擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。

    2.嵌入式及融合計(jì)算平臺(tái)業(yè)務(wù)收入為1.15 億元，同比增長(zhǎng)67.61%，主要是公司持續(xù)多年布局基于國(guó)產(chǎn)化芯片（飛騰、龍芯等）做硬件計(jì)算平臺(tái)包括服務(wù)器、路由器、交換機(jī)、防火墻及嵌入式板卡等，受益于信息創(chuàng)新大趨勢(shì)，產(chǎn)品開(kāi)始放量增長(zhǎng)。同時(shí)也是因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，毛利率下滑較多，2019 年毛利率為27.45%，同比下滑14.25 個(gè)百分點(diǎn)。自主創(chuàng)新為大趨勢(shì)，公司從2015 年開(kāi)始布局領(lǐng)域，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，發(fā)展合作多家重量級(jí)客戶，逐步建立品牌效應(yīng)，未來(lái)幾年有望持續(xù)放量增長(zhǎng)。公司于2019 年12 月公告擬成立全資子公司浙江恒為電子科技有限公司，定位于公司高質(zhì)量、高效率、高彈性的智能制造及服務(wù)基地，也是體現(xiàn)出業(yè)務(wù)擴(kuò)展的態(tài)勢(shì)，及進(jìn)一步加強(qiáng)成本控制能力、產(chǎn)品生產(chǎn)交付速度。

    3.2020 年網(wǎng)絡(luò)可視化行業(yè)有望拐點(diǎn)向上，景氣度提升，公司屬行業(yè)第一梯隊(duì)，預(yù)計(jì)將受益。網(wǎng)絡(luò)可視化行業(yè)，一方面受益于國(guó)家對(duì)信息安全的重視，政府持續(xù)加大對(duì)行業(yè)的投資。行業(yè)通常是項(xiàng)目制，具備明顯的周期屬性，2019 年為上一周期尾聲，為訂單小年，2020 年預(yù)計(jì)開(kāi)啟新的項(xiàng)目周期，行業(yè)重啟高景氣度。另一方面受益于流量的爆發(fā)，產(chǎn)品需要持續(xù)升級(jí)換代及擴(kuò)容，尤其是5G 帶來(lái)移動(dòng)流量的爆發(fā)，移動(dòng)網(wǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)可期。行業(yè)格局相對(duì)穩(wěn)定，公司屬于行業(yè)第一梯隊(duì)，將直接受益于行業(yè)高景氣度，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年還將保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。