思瑞浦：快速崛起的國內信號鏈模擬芯片龍頭

    國內信號鏈模擬芯片龍頭,首次覆蓋，給予“買入”評級。思瑞浦專注于高性能、高質量和高可靠性模擬集成電路產品研發(fā)和銷售，產品以信號鏈模擬芯片為主，并逐漸向電源管理模擬芯片拓展。目前公司擁有超過900 款可供銷售的產品型號，廣泛應用于信息通訊、工業(yè)控制、監(jiān)控安全、醫(yī)療健康等眾多領域。我們認為公司信號鏈產品技術領先，受益于5G、新能源汽車等下游驅動，行業(yè)迎來快速發(fā)展期，在半導體國產替代加速大背景下，有望充分享受行業(yè)增長與份額擴張的雙重紅利，實現快速崛起。

    下游需求逐步恢復推動信號鏈行業(yè)快速發(fā)展，國產廠商日漸崛起。

    信號鏈模擬芯片主要包括放大器和比較器產品、轉換器產品和接口產品等。IC Insight 數據顯示，2019 年信號鏈模擬芯片市場規(guī)模為97億美元，其中放大器與比較器市場規(guī)模約30 億美元（~31%），轉換器產品約42 億美元（~43%），接口產品約25 億美元（~26%）。我們認為5G 手機和5G 基站驅動射頻模擬芯片需求持續(xù)提升，新能源汽車快速增長打開行業(yè)增量空間：信號鏈芯片為5G 射頻模擬芯片的主要組成部分，5G 周期已來，對射頻模擬芯片需求提升，打開下游需求的增量空間；新能源汽車由于其自身構造，半導體設備使用量大幅增加，打開模擬芯片的增量空間。受益于5G 和新能源車等下游需求的驅動，IC Insight 預測全球信號鏈模擬芯片市場規(guī)模2023 年或達118 億美元。從競爭格局看，德州儀器等頭部廠商地位穩(wěn)固，模擬芯片行業(yè)集中度相對不高，國內廠商在細分賽道存在彎道超車機會。國內廠商多采用Fabless 模式，利于集中比較優(yōu)勢追趕行業(yè)龍頭，國內模擬芯片廠商日漸崛起，營收穩(wěn)步提升。

    深耕模擬芯片賽道，研發(fā)、產品、客戶三位一體，為公司發(fā)展提供動能。公司深耕信號鏈模擬芯片領域十余載，電源管理芯片逐年起量，是國內少數能與國外巨頭競爭并在模擬芯片領域突破海外技術壟斷的公司之一。在放大器與比較器領域，2019 年公司亞太區(qū)市占率0.84%，銷售額已達全球第12，亞太區(qū)前10 的水平。公司持續(xù)加碼研發(fā)，研發(fā)投入率遠超德州儀器等友商，成效顯著，信號鏈多款產品已近國際先進水平，并已切入國內多個龍頭的供應鏈：通訊領域客戶如中興、立訊、光迅等，汽車領域客戶如寧德時代，科島微等，工控領域如匯川技術、科沃斯、海爾等，此外公司產品已獲得科大訊飛、魚躍醫(yī)療、海康威視等各行業(yè)龍頭客戶認可。我們認為公司持續(xù)加大的研發(fā)投入、領先的產品、與龍頭廠商合作的成功經驗和廣告效應為后續(xù)客戶的拓展和公司發(fā)展提供動能。公司本次募資用于提升現有業(yè)務，主要投入于研發(fā)，利于抓住國產替代窗口期，產生更大的經濟和社會效益。