歐派家居：Q3扣非利潤(rùn)大超預(yù)期 衣柜、整裝表現(xiàn)亮眼

    歐派發(fā)布2020 年三季報(bào)：營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.1%至97.3 億，歸母凈利同比增長(zhǎng)5.2%至14.5 億元。扣非凈利增長(zhǎng)7.44%至13.87 億元。其中，Q3 營(yíng)收同比增18.4%，歸母凈利同比增28.9，扣非利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35.65%，大超市場(chǎng)預(yù)期。

    點(diǎn)評(píng)：

    分品類看，衣柜Q3 同比增長(zhǎng)29.5%，在門(mén)店數(shù)完全沒(méi)有新增的情況下，新渠道拓展加速，直播端效果明顯，楊鑫等高管親自參與直播，訂單轉(zhuǎn)化較為強(qiáng)勁，體現(xiàn)出了行業(yè)龍頭對(duì)于新渠道和新趨勢(shì)的超強(qiáng)把控能力。且公司三季度在無(wú)醛板業(yè)務(wù)上面再度引領(lǐng)行業(yè)，推出免費(fèi)升級(jí)的無(wú)醛板產(chǎn)品。櫥柜Q3 同比轉(zhuǎn)正（微增2.7%），木門(mén)/衛(wèi)浴Q3 同比增長(zhǎng)31%/39%，年初至今凈開(kāi)店65/69 家。

    分渠道看，大宗Q3 同比增長(zhǎng)27.5%，收入占比達(dá)到16.5%。整體來(lái)看，大宗渠道貢獻(xiàn)Q3 合計(jì)18.4%增長(zhǎng)中的4.2%，整裝貢獻(xiàn)約3.5%，零售（經(jīng)銷+直營(yíng)）貢獻(xiàn)10.7%的增長(zhǎng)。全年來(lái)看我們預(yù)計(jì)大宗業(yè)務(wù)增速會(huì)在20-25%這個(gè)區(qū)間。而整裝業(yè)務(wù)會(huì)在90%左右增長(zhǎng)。

    盈利端，Q3 毛利率同比提升1.05pct，前三季度毛利率下降1.6pct，主要還是受到疫情影響產(chǎn)能利用率、加大經(jīng)銷商讓利和終端促銷。前三季度銷售費(fèi)用率度同比下降1.7pct，管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率基本持平。單Q3 季度銷售費(fèi)用率下降0.93pct,管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別下降0.5 和0.42pct。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流Q3 同比大幅增長(zhǎng)112.26%。

    展望未來(lái)，Q4 經(jīng)營(yíng)情況繼續(xù)提升，預(yù)期整體穩(wěn)健增長(zhǎng)。大宗繼續(xù)迎來(lái)集中履約期，Q4 有望提速，全年或?qū)?0-25%增長(zhǎng)；整裝開(kāi)店加速，同時(shí)進(jìn)一步整合供應(yīng)鏈和配套品，Q4 收入或?qū)⒗^續(xù)接近翻倍增長(zhǎng)；櫥柜零售繼續(xù)承壓，但通過(guò)價(jià)格帶拓展和產(chǎn)品升級(jí)（每平+88 元換無(wú)醛板滿足環(huán)保訴求），將迎市占率提升；衣柜零售延展性強(qiáng)，未來(lái)加強(qiáng)廚衣帶單和配套品滲透，Q4 有望維持較高速度增長(zhǎng)。