橫店影視：影院業(yè)務成本管控得力 產業(yè)鏈縱向深化布局

    公司公告2020 年業(yè)績預虧，預計2020 年歸母凈虧損4.5-4.9 億元，扣非歸母凈虧損4.9-5.2 億元；對應4Q20 歸母凈虧損0.82-1.22 億元，扣非歸母凈虧損0.48-0.78 億元，低于我們預期，主要系并表橫店影視制作和橫店影業(yè)的計提資產減值和信用減值準備等。

    受疫情影響行業(yè)短期震蕩，公司降本增效能力體現(xiàn)。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，公司旗下影投公司橫店院線2020 年不含服務費票房6.96 億元，同比下滑67.5%，但票房市占率同比提升0.3ppt 至4.7%。一方面，公司通過調整經(jīng)營策略，實施精細化管理，積極拓展傳統(tǒng)業(yè)務，開發(fā)“非票”及新興業(yè)務；另一方面，公司管控現(xiàn)金流，全面落實降本增效，加大去庫存、降房租力度。剔除并表橫店影視制作和橫店影業(yè)對2020 年利潤的影響（收購時點前已計提9,062萬元的資產減值準備和信用減值準備），我們預計公司原影院業(yè)務凈虧損較我們此前預期的4.26 億元更低，公司成本管控得力。

    加強產業(yè)鏈上游布局，深化“內容+渠道”全方位發(fā)展。考慮到國內外疫情尚不明朗，2021 年影院實際經(jīng)營和好萊塢影片供給節(jié)奏有待持續(xù)觀察，我們將2021 年全國不含服務費票房由此前《2021年展望：內容為王，平臺助力，技術驅動行業(yè)發(fā)展》報告中624億元預測下調11.9%至550 億元。2020 年12 月8 日公司公告擬以現(xiàn)金方式收購橫店控股持有的橫店影視制作公司100%股權及橫店影業(yè)100%股權，12 月24 日通過臨時股東大會審議，并于2021年1 月5 日完成工商變更登記手續(xù)。2020 年，兩家公司出品《追夢》《一點就到家》《奪冠》《金剛川》等影視作品；橫店影業(yè)參與出品的《送你一朵小紅花》于2020 年12 月31 日上映，根據(jù)貓眼專業(yè)版，截至2021 年1 月30 日11 時累計票房達13.23 億元，我們預計其或貢獻1Q21 業(yè)績增量。我們認為，結合終端影院渠道優(yōu)勢，公司與影視制作及橫店影業(yè)所積累的IP 和業(yè)務資源有望取得協(xié)同作用，并多元化其收入結構。