郭華山：高端制造的推進(jìn)更為緊迫

    4月23日，中央政治局會議分析了當(dāng)前宏觀形勢，對接下來方向進(jìn)行布局，其中降低企業(yè)融資、用能和物流成本預(yù)示著短期內(nèi)中央對經(jīng)濟(jì)形勢的看法發(fā)生了變化，并且對經(jīng)濟(jì)部署做出相應(yīng)調(diào)整。在美國對中國開展貿(mào)易調(diào)查下，其他發(fā)達(dá)國家紛紛跟隨美國對中國采取反傾銷調(diào)查，對中國的出口帶來了很大不確定性，由此中央做出持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需的政策調(diào)整來對沖外部環(huán)境帶來的負(fù)面影響。

    會議再次強(qiáng)調(diào)供給側(cè)改革仍然是主基調(diào)，挖財基金判斷不論是企業(yè)降成本，還是擴(kuò)大內(nèi)需，抑或是上周的降準(zhǔn)，并不意味著未來貨幣政策會轉(zhuǎn)向，而是在宏觀審慎的原則下通過完善的政策繼續(xù)約束宏觀杠桿率，并在此框架下繼續(xù)調(diào)整結(jié)構(gòu)支持中小微企業(yè)。

    特別需要指出的是中興通訊事件表明美國扼制中國高端技術(shù)發(fā)展意圖明顯，核心技術(shù)的突破是中國產(chǎn)業(yè)升級和高端制造的重要著力點，而且高端制造已經(jīng)由戰(zhàn)略重要性轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略緊迫性。

    一、擴(kuò)大內(nèi)需穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)

    近期貿(mào)易沖突對出口業(yè)務(wù)影響較大，擴(kuò)大內(nèi)需重新提上政府規(guī)劃。2017年中國經(jīng)濟(jì)反彈很大部分源于出口貢獻(xiàn)，而出口回暖的直接拉動因素是以美國為首的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在新的貿(mào)易形勢下，2018年出口對于經(jīng)濟(jì)的拉動存在不確定性。因此在高質(zhì)量發(fā)展的前提下擴(kuò)大內(nèi)需再次提上日程。上一次提到擴(kuò)大總需求還要追溯到2016年1月4日，人民日報刊登的《七問供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革—權(quán)威人士談當(dāng)前經(jīng)濟(jì)怎么看怎么干》。傳統(tǒng)的擴(kuò)大內(nèi)需主要是指刺激房地產(chǎn)和基建投資，再者是居民消費貸，現(xiàn)在房地產(chǎn)調(diào)控仍在繼續(xù)，地方政府融資平臺被嚴(yán)肅整頓，監(jiān)管部門也在嚴(yán)查居民消費貸的流向。隨著惠民政策的推進(jìn)，便利的消費方式，消費對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)持續(xù)提升。此次擴(kuò)大內(nèi)需通過增加消費需求可行性更強(qiáng)，例如提高居民可支配收入，新能源汽車優(yōu)惠措施等。

    二、降低企業(yè)融資成本，優(yōu)化企業(yè)融資

    利率市場化推進(jìn)緩慢，企業(yè)融資壓力較大，特別是中小企業(yè)融資渠道有限，成本較高。在美國國債收益率持續(xù)上升下會對中國整體利率下降形成制約，企業(yè)間的融資成本會出現(xiàn)分化，盈利能力強(qiáng)，獲得國家支持的行業(yè)和企業(yè)融資成本會下降，在持續(xù)的去杠桿下盈利能力差的企業(yè)以及有破產(chǎn)違約可能的企業(yè)融資成本持續(xù)上升。但是在貨幣政策穩(wěn)健的大環(huán)境下，結(jié)構(gòu)性調(diào)整成為政策主要取向。接下來降低企業(yè)融資成本將從兩方面著手，一是通過結(jié)構(gòu)性調(diào)整繼續(xù)支持中小企業(yè)融資，包括定向降準(zhǔn)，二是通過減稅降費降低企業(yè)整體成本。

    三、穩(wěn)定金融市場依然是政府工作重點

    信貸和股市發(fā)展是重中之重。匯市和樓市目前相對穩(wěn)定，一季度社會融資總量增速在金融去杠桿下（抑制非標(biāo)）出現(xiàn)20%的負(fù)增長說明大部分融資需求難以從表外轉(zhuǎn)表內(nèi)，一部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資需求無法滿足。未來有可能繼續(xù)通過定向降準(zhǔn)呵護(hù)企業(yè)融資需求。

    大力發(fā)展股票市場是中國降低宏觀杠桿率的重要舉措之一，也是支持創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段之一。較高的直接融資比重有助于降低企業(yè)融資成本，提升企業(yè)估值，更好地實現(xiàn)對實體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)與支持。政策方面，IPO為四大行業(yè)獨角獸開通CDR綠色通道，中長期看好A股市場邏輯不變。

    四、高端制造的推進(jìn)更為緊迫

    核心技術(shù)攻關(guān)的提出讓我們自然聯(lián)系到近期美國對中興制裁的事情。這里的“關(guān)鍵核心技術(shù)”應(yīng)該是指芯片等高端技術(shù)，未來政府或有進(jìn)一步的支持政策出臺。目前中國半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化率15%，未來芯片研發(fā)任重道遠(yuǎn)。挖財基金認(rèn)為核心技術(shù)突破的提法不僅是因為目前中美貿(mào)易爭端讓我們認(rèn)識到產(chǎn)業(yè)升級的重要性。事實上，十二五和十三五規(guī)劃都提到產(chǎn)業(yè)升級，高端制造的重要性，這也是2025高端制造國家規(guī)劃的重中之重，更要重要的這一提法讓我們感覺到推進(jìn)高端制造的緊迫性。