2018年我國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)現(xiàn)狀及豬肉價(jià)格走勢(shì)分析【圖】

    近期生豬價(jià)格快速下跌，為本次豬周期下行階段（2016年6月開始）的第三次快速下跌，從1月份高點(diǎn)的15.28元/公斤下跌至目前的10.19元/公斤，跌幅約34%，其中4月以來(lái)跌幅逐漸減弱，生豬價(jià)格有企穩(wěn)的趨勢(shì)。

2018年1月以來(lái)豬價(jià)經(jīng)歷了新一輪的快速下跌

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)及投資戰(zhàn)略咨詢研究報(bào)告》

    需求淡季疊加生豬集中出欄是本次生豬價(jià)格快速下跌的主要原因。1）需求淡季。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，豬價(jià)在2-4月通常呈下跌趨勢(shì)，主要原因?yàn)樨i肉消費(fèi)在春節(jié)前快速增長(zhǎng)，節(jié)后消化春節(jié)的腌臘制品所致。2）供給過(guò)剩。2018年第一季度豬肉產(chǎn)量1543萬(wàn)噸，同比增加5.11%，進(jìn)口量32.40萬(wàn)噸，同比下降6.40%，總供應(yīng)量1575.40萬(wàn)噸，同比增加4.84%。供給過(guò)剩的主要原因?yàn)橐环矫嬉?guī)模豬場(chǎng)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，一季度出欄量大幅增加，另一方面春節(jié)前暴雪天氣影響交通，造成生豬被動(dòng)壓欄，節(jié)后集體出欄造成豬價(jià)加速下跌。主要生豬養(yǎng)殖企業(yè)溫氏股份和牧原股份2018年第一季度生豬出欄量分別達(dá)到498萬(wàn)頭和221萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)16.57%和78.49%，出欄體重分別為118.83kg和102.27kg，同比增長(zhǎng)0.34%和6.85%。

2018年第一季度豬肉供給量顯著增加

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主要公司出欄量大幅增長(zhǎng)

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主要公司生豬出欄體重同比增加

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    隨著豬價(jià)的下跌，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖場(chǎng)從2月初開始陷入虧損，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖場(chǎng)從3月初陷入虧損，目前外購(gòu)仔豬和自繁自養(yǎng)分別虧損354元/頭和305元/頭，連續(xù)虧損分別達(dá)到13周和9周。

自繁自養(yǎng)生豬企業(yè)陷入虧損

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外購(gòu)仔豬生豬養(yǎng)殖深度虧損

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    主要養(yǎng)殖公司2018年第一季度業(yè)績(jī)大幅下滑。2018年第一季度，主要生豬養(yǎng)殖上市公司出欄量繼續(xù)同比大幅增加，溫氏股份、牧原股份和正邦科技，分別同比增加16.57%、78.49%和133.60%。歸母凈利潤(rùn)大幅下滑，其中溫氏股份、牧原股份和正邦科技，分別同比下滑4.40%、80.00%和47.84%。

    目前在需求增速放緩的背景下，以龍頭養(yǎng)殖、飼料企業(yè)為代表的規(guī)模豬場(chǎng)擴(kuò)張仍在繼續(xù)，幅度有所放緩，但環(huán)保影響的去產(chǎn)能已經(jīng)接近尾聲，預(yù)計(jì)2019年生豬供給仍將增長(zhǎng)，我們認(rèn)為豬價(jià)周期仍未見底，但短期內(nèi)或迎來(lái)反彈：

    1） 母豬補(bǔ)攔效應(yīng)將在18/19年繼續(xù)釋放生豬產(chǎn)能。18/19年行業(yè)出欄將呈加速態(tài)勢(shì)，16年底-17年初，高漲的母豬價(jià)格表明行業(yè)存在積極的母豬補(bǔ)欄，這部分母豬將大幅增加18/19出欄的商品豬產(chǎn)能。

2016年以來(lái)母豬價(jià)格走勢(shì)

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2016年以來(lái)仔豬價(jià)格走勢(shì)

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    2） 龍頭企業(yè)規(guī)模化擴(kuò)張仍在繼續(xù)。2018年一季度，主要養(yǎng)殖企業(yè)和龍頭飼料企業(yè)生物性資產(chǎn)同比增長(zhǎng)19.58%，預(yù)計(jì)會(huì)帶來(lái)18/19年生豬出欄的穩(wěn)步增長(zhǎng)。2015~2018年第一季度，主要養(yǎng)殖企業(yè)和龍頭企業(yè)生物性資產(chǎn)增長(zhǎng)105.32%，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到27.10%，2017年下半年第一季度~2018年第一季度雖然增速放緩但仍維持高位。從出欄量來(lái)看，飼料企業(yè)加速進(jìn)入生豬養(yǎng)殖行業(yè)趨勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)2017/2018年飼料企業(yè)生豬出欄量將達(dá)到1730/2718萬(wàn)頭，龍頭企業(yè)總出欄量將達(dá)到5335萬(wàn)頭/7497萬(wàn)頭。

    3） 環(huán)保影響下的去產(chǎn)能接近尾聲。環(huán)保去產(chǎn)能影響主要為南方水網(wǎng)地區(qū)的豬場(chǎng)拆遷和禁養(yǎng)區(qū)清退計(jì)劃兩個(gè)方面，目前南方水網(wǎng)地區(qū)豬場(chǎng)拆遷基本完成，禁養(yǎng)區(qū)清退計(jì)劃除廣西、青海等部分省市外基本完成，進(jìn)一步去產(chǎn)能空間有限，結(jié)合規(guī)模化養(yǎng)殖擴(kuò)張的情況，到2020年預(yù)計(jì)超大規(guī)模豬場(chǎng)占比將從現(xiàn)有的5%提高到14%。

預(yù)計(jì)2020年規(guī)?；i場(chǎng)的出欄占比將從50%提升至70%

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    4） 養(yǎng)殖效率明顯提升。隨著農(nóng)戶養(yǎng)殖水平的提高、規(guī)模化擴(kuò)張加速等原因我國(guó)生豬養(yǎng)殖效率的提升明顯，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：1）PSY不斷提高，我國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)的PSY從2013年開始連續(xù)五年快速提高，從14.0提高到19.4，結(jié)合豬場(chǎng)擴(kuò)張和環(huán)保影響預(yù)計(jì)18/19年生豬出欄同比增加2.78%/0.93%；2）出肉率不斷提升，受環(huán)保壓力、拿地困難等因素的影響，養(yǎng)殖戶擴(kuò)大盈利的模式已從單純的補(bǔ)欄增加頭數(shù)轉(zhuǎn)為兼而注重壓欄以提高頭重，單頭生豬出肉量不斷提升，預(yù)計(jì)18/19年豬肉產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.44%、1.07%。

生豬養(yǎng)殖實(shí)際PSY不斷上升

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生豬出肉率不斷提高

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    5） 行業(yè)連續(xù)三年保持盈利，資金面寬松，2018年行業(yè)仍有微利，去產(chǎn)能動(dòng)力不足。規(guī)模豬場(chǎng)自2015年開始扭虧為盈，散戶自2016年開始顯著盈利，行業(yè)整體連續(xù)3年盈利，養(yǎng)殖場(chǎng)資金面壓力較小。2018第年一季度，生豬均價(jià)約13.1元/公斤，預(yù)計(jì)2018年全年均價(jià)在13-13.5元/公斤左右，同比下降約10%。綜合歷史數(shù)據(jù)、飼料原料價(jià)格、仔豬價(jià)格走勢(shì)等，我們估計(jì)行業(yè)目前養(yǎng)殖成本在13.3元/公斤左右（仔豬成本450元/頭，飼料成本870元/頭左右，人工190元/頭，其他成本84元/頭），因此估計(jì)2018年行業(yè)仍有微利，去產(chǎn)能動(dòng)力不足。

規(guī)模豬場(chǎng)自2015年開始大幅盈利

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不同養(yǎng)殖模式豬場(chǎng)的盈利情況

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    綜上所述，我們維持豬周期仍未見底的判斷。我國(guó)目前規(guī)?；B(yǎng)殖水平和20世紀(jì)80年代的美國(guó)相當(dāng)，預(yù)計(jì)到2020年，可達(dá)到美國(guó)1994年水平。對(duì)標(biāo)美國(guó)1980-1994年來(lái)看，我們認(rèn)為此輪豬周期持續(xù)時(shí)間將達(dá)到5-6年，目前豬價(jià)已經(jīng)跌破5.1元/公斤，18/19年豬價(jià)中樞預(yù)計(jì)為13.2/13元，同比跌幅10%、4%；考慮到出欄重量和出肉率，預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格跌幅將更大。