2018年我國鐵路行業(yè)主營業(yè)務收入及增長率分析【圖】

    截至目前，中鐵總陸續(xù)對海南環(huán)線高鐵、東南沿海高鐵和京津城際等無折扣公布票價進行調整，未來高鐵提價或加速擴容。根據國家發(fā)改委《關于改革完善高鐵動車組旅客票價政策的通知》，中鐵總可按照客流需求和其他運輸競爭情況等因素實行一定折扣票價，旺季執(zhí)行無折扣票價、淡季按規(guī)定折扣限度適當下調。

2017年高鐵票價市場化加速

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    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國鐵路路網建設行業(yè)市場深度調研及投資前景分析報告》

    2017年鐵路公司制改革邁出實質步伐，按照非運輸類企業(yè)、18家鐵路局和3家專業(yè)運輸公司、中鐵總自身的3歩走原則。2017年11月18個鐵路局已完成工商變更登記，截至目前中鐵總自身的公司制改革方案已上報。

    2008年以來鐵路固定資產投資高位運行，2010年投資額達到歷史峰值8427億元。2011-2013年我國鐵路固定資產投資略有降低，但仍維持6000億左右。2014年以來投資額均在8000億以上，截至2016年底中鐵總有息負債規(guī)模達4.1萬億，拓寬融資渠道迫在眉睫。根據《鐵路“十三五”發(fā)展規(guī)劃》，截至2020年鐵路網總規(guī)模將達15萬公里，其中高鐵3萬公里，我們預計未來3年鐵路基建投資維持6000億~8000億元高位運行。2016年中鐵總實現凈利潤10.7億，凈利率0.12%，盈利能力較弱。提升鐵路運輸企業(yè)盈利能力成為吸引社會資本投資鐵路的關鍵。

2014年以來鐵路固定資產投資額均超8000億

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    放松價格管制，引入競爭機制成為美日等國鐵路改革成功的重要手段。2017年鐵路改革步伐加快，東南沿海高鐵提價、鐵路土地推介和公司制改革成為年度亮點。截至目前中鐵總自身的公司制改革方案已上報，我們認為改革或成為板塊投資主線，客運價格市場化加快、土地開發(fā)改革進度或超預期。

2017年鐵路改革步伐加速

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    根據《2017年交通運輸行業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》數據，全年鐵路完成旅客發(fā)送量30.8億人，同比增長9.6%，其中高鐵動車組發(fā)送量17.1億人、同比增速領先全路增速9.1pcts。根據交通運輸部2018年春運數據，全國鐵路、道路、水路、民航累計發(fā)送旅客29.7億人次，同比基本持平。消費升級推動運輸結構的變化，鐵路和民航旅客發(fā)送量逆勢增長，鐵路旅客發(fā)送量同比增長0.9pct。消費升級推升高鐵動車組客運需求，隨著鐵路運輸網絡完善，我們預計未來3年鐵路客運旅客發(fā)送量增速9%~11%。

2017年全國鐵路旅客發(fā)送量同比增速為9.6%

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2017年高鐵動車組旅客發(fā)送量同比增速18.7%

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    目前我國設計時速200-250公里動車組二等座平均票價0.30元/人公里，一等座0.38元/人公里，二等座和公路客運平均運價基本相當，客戶體驗遠超公路。設計時速250-350公里高鐵二等座平均定價0.46元/人公里，一等座0.77元/人公里，二等座票價為1000公里航空干線平均票價58%。

    考慮鐵路普客公益屬性，定價權歸屬發(fā)改委。普客運價最后一次調整為1995年，已近23年未調整。1995年至今我國國內居民消費價格指數CPI上漲約55%，運營成本推升普客運價提價需求。運營成本是政府制定價格基礎和重要依據，2016年國家發(fā)改委發(fā)布《鐵路普通旅客列車運輸定價成本監(jiān)審辦法（試行）》，要求各鐵路局2017年6月完成成本核算，由中鐵總匯總報發(fā)改委核定成本。2017年11月7日國家發(fā)改委關于《政府制定價格成本監(jiān)審辦法》修訂發(fā)布會提到鐵路普客成本監(jiān)審進入起草最終監(jiān)審報告的階段，我們預計2018年鐵路普客提價有望落地。

我們預計2018年普客提價有望落地

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    目前鐵路普客運輸全國統(tǒng)一基價5.861分/人公里，已近23年未調整。從歷史上來看，截至目前鐵路普客票價經歷4次提價，除1985年外，每次提價幅度均在50%以上。從橫向對比來看，考慮目前鐵路普客票價僅為公路的20%~45%，速度基本一致且鐵路運輸時效性好。假設鐵路普客提價50%，鐵路普客票價為公路的40%~90%，價格優(yōu)勢依然存在?？紤]鐵路普客列車公益性，我們預計鐵路普客提價幅度30%~50%。