2018年中國化工行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、市場(chǎng)需求、行業(yè)格局及原油價(jià)格走勢(shì)分析【圖】

    一、2018 年上半年化工行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況分析

    2018 年上半年，市場(chǎng)呈現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅上漲，上證指數(shù)明顯回調(diào)的分化局面?；ば袠I(yè)指數(shù)和上證綜指走勢(shì)基本吻合。截至 2018 年 5 月 15 日化工行業(yè)指數(shù)下跌2.01%，在 28 個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第 7。從估值水平來看，隨著行業(yè)盈利水平的修復(fù)，行業(yè)整體估值水平大幅回落。

化工行業(yè)指數(shù)和主要市場(chǎng)指數(shù)對(duì)比

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國煉油化工設(shè)備產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告》

化工行業(yè)歷史

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    從細(xì)分行業(yè)來看，改性塑料、其他纖維和其他化學(xué)制品板塊漲幅居前，粘膠、維綸和合成革等板塊跌幅居前。

化工子板塊漲跌幅

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    2018 年一季度化工行業(yè)（剔除石油化工）整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 2889.66 億元，同比增長(zhǎng) 10.23%，收入增速環(huán)比 2017 年有所放緩。一季度行業(yè)整體的歸母凈利潤259.61 億元，同比增長(zhǎng) 48.32%。行業(yè)凈利潤率 9.75%，較去年同期提高 2.41 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力改善明顯，主要是受益于供給側(cè)改革的持續(xù)推動(dòng)帶來行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善。

化工行業(yè)（剔除石化）營業(yè)收入

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化工行業(yè)（剔除石化）歸母凈利潤

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    從子行業(yè)看，化工子行業(yè)分化較為明顯，一季度歸母凈利潤同比漲幅最顯著的子行業(yè)是日用化學(xué)品、錦綸、農(nóng)藥、滌綸、磷化工等。粘膠、純堿、鉀肥、塑料制品等行業(yè)凈利潤增速為負(fù)。

2018Q1 化工細(xì)分行業(yè)歸母凈利潤增速排名

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    二、化工行業(yè)下游需求情況及原油價(jià)格走勢(shì)分析

    1、 宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，下游需求逐步回暖

    2018 年一季度我國 GDP 增速維持在 6.80%的水平，其中第二產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)6.30%，環(huán)比提高 0.6 個(gè)百分點(diǎn)。從價(jià)格指數(shù)來看， 2018 年 CPI、 PPI 均在較為合理的區(qū)間。從生產(chǎn)景氣指數(shù) PMI 來看， 2018 年以來指數(shù)持續(xù)在 50 榮枯線以上，其中4 月份 PMI53.10 和去年同期基本持平。整體來看，我國宏觀經(jīng)濟(jì)整體維持平穩(wěn)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)

我國 GDP 季度增速

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我國 CPI、 PPI、 PMI 月度同比

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    從化工行業(yè)的幾大主要下游房地產(chǎn)、紡織服裝、汽車等行業(yè)來看，整體均處于處于緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。 2018 年前 4 個(gè)月我國房地產(chǎn)開發(fā)累計(jì)投資額同比增長(zhǎng)10.30%，房地產(chǎn)開發(fā)呈現(xiàn)底部回升的勢(shì)頭。 2018 年前 4 個(gè)月房屋新開工面積同比增長(zhǎng) 7.30%，商品房銷售面積同比增長(zhǎng) 1.30%。我國汽車產(chǎn)量增速在 2017 年下滑到3.20%，整體市場(chǎng)邁向產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，節(jié)能化、智能化和電動(dòng)化的發(fā)展趨勢(shì)。 2017年我國新能源汽車產(chǎn)量突破 71.6 萬輛，同比增長(zhǎng) 51.10%。 2018 年前 4 個(gè)月，新能源汽車產(chǎn)量 26.2 萬輛，同比增長(zhǎng) 113%，整個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)仍然處于快速發(fā)展的成長(zhǎng)期，也帶動(dòng)了相應(yīng)的上游化工材料產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。

我國房地產(chǎn)開發(fā)累計(jì)投資額

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我國房屋新開工面積、商品房銷售面積

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我國主要紡織品產(chǎn)量

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我國汽車產(chǎn)量

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我國新能源汽車產(chǎn)量

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    2、地緣政治影響下原油走勢(shì)強(qiáng)勁，供給側(cè)改革抬升煤價(jià)中樞

    2017 年原油價(jià)格呈“V”型走勢(shì)， OPEC 減產(chǎn)與美國頁巖油增產(chǎn)的博弈貫穿全年，下半年受 OPEC 減產(chǎn)力度較大， OECD 庫存逐漸下降，疊加需求的帶動(dòng)，油價(jià)震蕩攀升。詳細(xì)來看，上半年原油價(jià)格震蕩走弱，一季度由于在傳統(tǒng)原油消費(fèi)旺季，美國商業(yè)原油庫存下降趨勢(shì)不及預(yù)期，加上美國頁巖油產(chǎn)量及石油鉆井?dāng)?shù)持續(xù)增加，市場(chǎng)對(duì)原油市場(chǎng)回歸再平衡的預(yù)期逐漸悲觀，因此原油價(jià)格大跌。二季度美國頁巖油的增產(chǎn)和利比亞、尼爾利亞的豁免減產(chǎn)削弱了 OPEC 減產(chǎn)的影響，同時(shí)OPEC 在延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議的問題上，并未能如市場(chǎng)預(yù)期那樣在延長(zhǎng)期限的同時(shí)擴(kuò)大減產(chǎn)力度，導(dǎo)致油價(jià)繼續(xù)下挫至 45 美元。下半年受到 OPEC 減產(chǎn)力度增強(qiáng)、美國產(chǎn)量增速放緩、季節(jié)性需求等影響，價(jià)格反彈接近年初水平。年末由于 OPEC 延長(zhǎng)減產(chǎn)預(yù)期和中東地緣政治溢價(jià)，油價(jià)持續(xù)震蕩上行。

    2018 年，基本面上， OPEC 減產(chǎn)力度不改， 3 月的減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)到了 147%，為全球原油庫存正常化的回歸作出了巨大的努力， 2 月OECD 商業(yè)原油庫存跌 2600 萬桶至 28.41 億桶，較五年均值水平高 3000 萬桶，并預(yù)計(jì) OECD 原油庫存可能會(huì)在 5 月份下降至 5 年均值，盡管如此，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是大幅推漲原油價(jià)格的最主要因素：美國對(duì)敘利亞進(jìn)行導(dǎo)彈打擊、繼續(xù)對(duì)委內(nèi)瑞拉實(shí)行制裁、威脅退出伊朗核協(xié)定等地緣政治事件緊鑼密鼓，短期大幅推升了原油價(jià)格，2018 年以來， WTI 原油期貨價(jià)格從 60.36 美元/桶上升 12.5%至 68 美元/桶左右，而 2017 年全原油價(jià)格也僅僅上漲了 14.85%。二季度隨著季節(jié)性需求的增長(zhǎng)與 OECD庫存的正?；?，疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，尤其是伊朗核協(xié)議的走向，短期WTI 油價(jià)不排除沖破 80 美元/桶的可能，長(zhǎng)期看，全年油價(jià)有望保持在 66-70 美元/桶。油價(jià)中樞在 68 美元/桶。

原油價(jià)格走勢(shì)（美元/桶）

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國內(nèi)液化天然氣價(jià)格（元/噸）

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國內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格（元/噸）

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國內(nèi)石油、天然氣和煤炭開采業(yè) PPI

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    2015 年底，國內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格跌至歷史低位，全社會(huì)煤炭庫存高企，市場(chǎng)供需關(guān)系極度寬松，煤炭企業(yè)虧損面達(dá)到 90%以上。 2016 年開始，隨著國家強(qiáng)制要求煤炭企業(yè)春節(jié)停產(chǎn)放假開始，煤炭供應(yīng)短期內(nèi)明顯下降，加之供給側(cè)改革之下的“去產(chǎn)能、限產(chǎn)量”政策的強(qiáng)力執(zhí)行下，煤炭市場(chǎng)一改頹勢(shì)，市場(chǎng)供需關(guān)系明顯收緊， 2016 年國內(nèi)煤炭市場(chǎng)呈現(xiàn)煤價(jià)大幅上漲態(tài)勢(shì)。 2017 年上半年中國煤炭市場(chǎng)基本保持了高位震蕩態(tài)勢(shì)，盡管在淡季 4、 5 月份煤價(jià)連續(xù)下跌，但煤價(jià)基本保持高位，煤炭企業(yè)盈利情況良好，同時(shí)今年去產(chǎn)能繼續(xù)執(zhí)行，煤炭供應(yīng)水平整體一般，在下游需求強(qiáng)勁的利好支撐下，煤價(jià)在 6 月中旬開始觸底回升。 2017 年全年維持高位盤整，預(yù)計(jì)2018 年全年動(dòng)力煤價(jià)格維持在 600 元/噸左右。

    其他主要化工原材料也受到環(huán)境保護(hù)和去產(chǎn)能的影響，價(jià)格一路上漲。電石生產(chǎn)由于能耗巨大且對(duì)環(huán)境有較大污染，受到了環(huán)保政策的限制，電石價(jià)格自 2016年以來已經(jīng)上漲超過 40%。工業(yè)硅及有機(jī)硅行業(yè)生產(chǎn)過程中的部分環(huán)節(jié)涉及到高溫、高壓環(huán)境以及危化品的使用，生產(chǎn)中產(chǎn)生的廢棄物也需通過一定的技術(shù)處理才能達(dá)標(biāo)排放。受環(huán)保影響較大，今年以來金屬硅價(jià)格已經(jīng)上漲近 20%。受鹽業(yè)體制改革以及食鹽政策的放開影響，鹽企盈利走弱，國家相應(yīng)政策補(bǔ)貼取消后，工業(yè)鹽整體售價(jià)大幅提振。

    三、化工行業(yè)格局不斷優(yōu)化

    1、一季度化工產(chǎn)品價(jià)格有所回落，供給限制因素猶在價(jià)格反彈可期

    自 2016 年下半年周期品開啟上漲行情， 2017 年一季度很好的延續(xù)了此輪行情，產(chǎn)品價(jià)格上升至高位，行業(yè)去庫存在 2017 年二季度順利開展，并于三季度初結(jié)束，多數(shù)化工子行業(yè)庫存位于低位，供需結(jié)構(gòu)的調(diào)整再次開啟周期品旺季，產(chǎn)品價(jià)格再度向好運(yùn)行。整體看來，化工產(chǎn)品價(jià)格在 2017 年呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲態(tài)勢(shì)。周期品在經(jīng)歷了 2017 年的一輪漲價(jià)之后，價(jià)格基數(shù)已經(jīng)處于高位，由漲價(jià)帶來的盈利邊際效益在減弱。 2018 年一季度，由于市場(chǎng)對(duì)固定資產(chǎn)投資等下游需求端的悲觀預(yù)期，化工產(chǎn)品價(jià)格普遍有所回落。但從供給端的影響因素來看，中小落后產(chǎn)能去化帶來產(chǎn)業(yè)集中度的提升、環(huán)保安全監(jiān)管的壓力猶在，在下游需求仍有韌性的格局下，化工產(chǎn)品價(jià)格在二、三季度具備反彈的基礎(chǔ)。

兩堿價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

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草甘膦價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

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滌綸、 PX 價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

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尿素、液氨價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

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純 MDI、氨綸價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

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炭黑、橡膠價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

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氫氟酸、制冷劑價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

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DMC 價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

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    2、供給側(cè)改革持續(xù)，行業(yè)集中度提升

    供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)。 2016 年以來，“十三五”規(guī)劃明確以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，擴(kuò)大有效供給，滿足有效需求，加快形成經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的體制機(jī)制和發(fā)展方式，供給側(cè)改革成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要導(dǎo)向。供給側(cè)改革背景下，中央和地方各省市出臺(tái)一系列“去產(chǎn)能”、“去庫存”政策對(duì)煤炭、鋼鐵、化工等高能耗行業(yè)的產(chǎn)能退出和淘汰做出規(guī)劃，以解決我國能源結(jié)構(gòu)中一直存在著高能耗、高污染、產(chǎn)能過剩和供需錯(cuò)配等問題 。