磷礦石行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告：2024年供需緊張局面仍將延續(xù)

供給端：我國(guó)是全球最大的磷礦石、磷化學(xué)品生產(chǎn)國(guó)，2022年我國(guó)磷礦石產(chǎn)量達(dá)1.05億噸，占全球的比重為44%，但我國(guó)磷礦石儲(chǔ)量?jī)H為36.9億噸，占全球的比重為5%，儲(chǔ)采比為35，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全球平均水平309。據(jù)中國(guó)化肥信息公眾號(hào)，與其他產(chǎn)磷國(guó)相比，我國(guó)磷礦富礦少、貧礦多，磷礦平均品位大概為17%，遠(yuǎn)低于摩洛哥（33%）和美國(guó)（30%），磷礦資源可持續(xù)保障能力不強(qiáng)。磷礦行業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，項(xiàng)目建設(shè)、設(shè)備投入、安全環(huán)保等各方面需要大量的資金投入，一般來(lái)說(shuō)新建的礦山需要耗時(shí)3-5年進(jìn)行環(huán)保建設(shè)才能投產(chǎn)，且建成后需1-2年才能完成產(chǎn)能爬坡。據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，截至2023年底國(guó)內(nèi)在建/規(guī)劃建設(shè)磷礦石產(chǎn)能達(dá)3550萬(wàn)噸，其中2024年沒(méi)有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，2025年預(yù)計(jì)新增1570萬(wàn)噸產(chǎn)能，其余產(chǎn)能將于2026年投產(chǎn)，新增產(chǎn)能以甕福集團(tuán)、川恒股份、湖北祥云、新洋豐等具有磷化工產(chǎn)業(yè)配套的企業(yè)為主，2023-2025年產(chǎn)能復(fù)合增速僅為3.97%，2026年磷礦石將迎來(lái)集中投產(chǎn)期，產(chǎn)能預(yù)計(jì)增長(zhǎng)12.43%至1.48億噸。

需求端：受極端天氣多發(fā)、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭和地緣政治動(dòng)蕩等多重因素疊加影響，近年來(lái)國(guó)際糧食價(jià)格波動(dòng)劇烈。我國(guó)高度重視糧食安全，糧食種植面積持續(xù)增長(zhǎng)，磷肥需求有望穩(wěn)中有增。目前我國(guó)出口法檢政策仍會(huì)實(shí)行較長(zhǎng)的時(shí)間，磷肥產(chǎn)能以保供國(guó)內(nèi)為主，出口存在較大不確定性。受益于新能源汽車(chē)快速發(fā)展，磷酸鐵鋰電池需求旺盛；目前大量磷酸鐵項(xiàng)目及配套凈化磷酸項(xiàng)目在建，隨著這些項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)磷礦石在新能源領(lǐng)域的需求將會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)我們預(yù)計(jì)2023-2026年磷礦石需求CAGR為4.02%。

行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略：在產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程緩慢及需求穩(wěn)中有增等因素影響下，我們預(yù)計(jì)2024-2026年磷礦石開(kāi)工率分別為89.9%/86.5%/80.1%，2025年投產(chǎn)磷礦石產(chǎn)能集中在下半年，磷礦石供需緊張局面或?qū)⒕S持至2025上半年，價(jià)格有望持續(xù)高位震蕩，維持磷礦石行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

投資建議：推薦云天化、興發(fā)集團(tuán)、川恒股份、川發(fā)龍蟒、新洋豐、云圖控股、芭田股份等；建議關(guān)注湖北宜化等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、安全環(huán)保生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期、磷酸鐵行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、重點(diǎn)關(guān)注公司盈利預(yù)測(cè)不及預(yù)期。

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