原料藥行業(yè)專題：主動(dòng)去庫(kù)存尾聲階段 盈利能力持續(xù)修復(fù)

原料藥板塊進(jìn)入到主動(dòng)去庫(kù)存階段尾聲，盈利能力逐步恢復(fù)。1）從量上看：2023 年中國(guó)藥品原藥產(chǎn)量342.7萬(wàn)噸（同比下降7.6%），處于主動(dòng)去庫(kù)存時(shí)期，24年Q2開(kāi)始產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)， M4-M6產(chǎn)量同比增速分別為6.0%、10.8%、9.4%，出口量看，24H1原料藥出口數(shù)量同比增長(zhǎng)23.4%，需求在回升。2）從價(jià)格上看：出口價(jià)格回歸疫情前水平，24年H1價(jià)格繼續(xù)下降。

價(jià)格拐點(diǎn)將現(xiàn)，部分品種已觸底回升。截至24M9，維生素大幅漲價(jià)；心血管原料藥價(jià)格小幅下跌?？股卦纤幖爸虚g體，硫氰酸紅霉素、7-ACA/7-ADCA小幅上漲，青霉素工業(yè)鹽和6-APA價(jià)格下跌。激素原料藥，皂素、雙烯價(jià)格上漲明顯。解熱鎮(zhèn)痛原料藥：布洛芬價(jià)格反彈。

原料藥板塊企業(yè)23Q4-24Q2存貨水平持續(xù)下降，盈利能力持續(xù)修復(fù)。重點(diǎn)原料藥公司存貨水平，在23Q3見(jiàn)頂后，23Q4-24Q2呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)， 24H1營(yíng)收、扣非凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流普遍實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況向好趨勢(shì)明顯。

投資建議：原料藥板塊庫(kù)存出清需求恢復(fù)，成本端價(jià)格下行利潤(rùn)增厚，重磅產(chǎn)品專利的陸續(xù)到期新產(chǎn)品上量，看好原料藥板塊新一輪景氣回升的投資機(jī)會(huì)。

建議關(guān)注：

特色原料藥：受益庫(kù)存出清、制劑一體化以及新產(chǎn)品上量，關(guān)注華海藥業(yè)、奧銳特、仙琚制藥、普洛藥業(yè)、國(guó)邦醫(yī)藥等；

減重產(chǎn)業(yè)鏈：圣諾生物、諾泰生物

抗生素中間體競(jìng)爭(zhēng)格局再優(yōu)化，產(chǎn)品價(jià)格有望維持高位，關(guān)注：國(guó)藥現(xiàn)代、川寧生物、聯(lián)邦制藥。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原料藥價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn)、原料藥銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新品研發(fā)與推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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