小家電行業(yè)專題：國補助力 需求結(jié)構(gòu)改善

行業(yè)：國補帶動需回暖，多數(shù)品類量價齊增小家電板塊子行業(yè)眾多，整體較為分散。清潔電器、凈水器、電飯煲以及臺式微蒸烤是規(guī)模較大的細分板塊，從增速來看，咖啡機、清潔電器、凈水器、榨汁機以及凈化器同比增速居前。

從賽道維度對比，清潔電器自2015 年以來銷額保持正增長，咖啡機自2022 年以來銷額保持正增長。2024 年10 月以來，在國補助力下，小家電品類終端銷額表現(xiàn)明顯回暖，2024 年10月 - 2025 年3 月的6 個月累計銷額同比數(shù)據(jù)中，咖啡機、清潔電器、凈水器、榨汁機、凈化器銷額同比增速居前。量價拆分來看，國補對剛需品類價格拉動明顯。

格局：清潔電器與廚小電格局較為集中，水家電格局相對分散清潔電器領(lǐng)域中，頭部品牌占據(jù)主導地位，競爭格局相對集中。掃地機器人品類，競爭格局較為集中，科沃斯、石頭、云鯨、追覓、小米等品牌表現(xiàn)突出，線上CR5 高達96%，線下科沃斯憑借早期優(yōu)勢占據(jù)較大份額，石頭、追覓也有雙位數(shù)水平的提升，掃地機品類主流價格帶相對明確，線上部分品牌均價在3000 - 4000 元左右，小米、美的均價在2300 元左右。洗地機品類中，添可份額顯著領(lǐng)先，線上追覓、石頭追趕較快，但與添可仍有一定差距；線上洗地機均價下滑趨勢階段性減緩。廚小電方面，多數(shù)品類呈現(xiàn)寡頭競爭態(tài)勢，均價持續(xù)提升。養(yǎng)生壺品類格局較為分散，北鼎堅定地定位于高端領(lǐng)域，與其他品牌在價格上形成明顯區(qū)隔。豆?jié){機板塊中，九陽市場地位穩(wěn)固，線上銷額份額接近50%，線下份額超過80%，且線上線下定價差異較為突出。電飯煲和電壓力鍋品類均呈現(xiàn)寡頭競爭格局，蘇泊爾、美的、九陽等品牌占據(jù)市場主要份額，不同品牌價格帶存在一定區(qū)隔。水家電市場在國補政策紅利的加持下持續(xù)擴容。

凈水器品類格局相對分散，線上小米、美的和海爾占據(jù)領(lǐng)先地位，線下A.O 史密斯優(yōu)勢明顯，線上線下的價格帶差異較大。

公司：國補拉動內(nèi)需，2025Q1 部分公司業(yè)績增長亮眼具體到公司層面，廚小電行業(yè)中，2024Q4 國補對企業(yè)收入體量增長及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級有所助力。

2025Q1，廚小電行業(yè)龍頭多錄得較好收入增長，如北鼎股份國內(nèi)自主品牌業(yè)務(wù)實現(xiàn)亮眼增幅，九陽股份收入降幅環(huán)比收窄。清潔電器行業(yè)龍頭2024A 及2025Q1 收入規(guī)模均錄得較好增長，國補對掃地機產(chǎn)品內(nèi)銷拉動作用顯著，2025Q1，石頭科技延續(xù)積極競爭策略，營收大幅增長，而科沃斯通過完善產(chǎn)品布局和內(nèi)生效率優(yōu)化實現(xiàn)業(yè)績增長，但石頭科技因加大投放力度導致業(yè)績存在一定下滑。業(yè)績端來看，2025Q1，廚房小電中，新寶股份、北鼎股份業(yè)績增長相對亮眼，蘇泊爾業(yè)績增長較好；清潔電器龍頭表現(xiàn)有所分化。

投資建議：國補助力需求回暖，關(guān)注改善持續(xù)性2025 年國補政策得以延續(xù)，并且呈現(xiàn)出積極的發(fā)展態(tài)勢。中央及地方政府進一步擴大了政策適用的品類范圍，這其中不僅包括了傳統(tǒng)的廚房小家電，如電飯煲、電壓力鍋、豆?jié){機等，還涵蓋了清潔電器、凈水器、養(yǎng)生壺等新興品類。在國補政策的推動下，2025 年小家電市場的需求或有望實現(xiàn)改善，建議重點關(guān)注小家電企業(yè)業(yè)績增長的持續(xù)性。

風險提示

1、全球經(jīng)濟、政治環(huán)境變化和貿(mào)易摩擦的風險；2、產(chǎn)品上新不及預(yù)期；3、行業(yè)競爭加??；4、原材料價格波動風險；5、匯率波動風險。

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轉(zhuǎn)自長江證券股份有限公司 研究員：陳亮