紡織服裝行業(yè)海外趨勢(shì)跟蹤(2025年6月)：紡服出口份額加速轉(zhuǎn)移至東南亞 5月制造龍頭收入承壓

3 月以來美國紡服進(jìn)口份額加速轉(zhuǎn)移至東南亞地區(qū)，東南亞出口數(shù)據(jù)良好，5 月制造龍頭收入承壓，關(guān)注后續(xù)訂單穩(wěn)定性。

行業(yè)景氣度分析：需求穩(wěn)健，品牌加速新產(chǎn)品預(yù)熱。

1）需求端：2025 年3-4 月美國終端零售穩(wěn)健，庫存良性；2025 年5 月越南紡織品出口同比+22%；柬埔寨服裝+29%。越南鞋類+8%；柬埔寨鞋類+35%，延續(xù)高增長態(tài)勢(shì)。

2）行業(yè)趨勢(shì)：4 月以來品牌新品落地逐步放緩，仍以消化現(xiàn)有庫存為主，根據(jù)主要國際品牌的產(chǎn)品預(yù)熱情況看，下半年將是新品發(fā)布的主要時(shí)間，期待頭部國際品牌在運(yùn)動(dòng)時(shí)尚、戶外、小眾運(yùn)動(dòng)的新品落地情況及市場(chǎng)反饋。

產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤：賽道優(yōu)質(zhì)&推新快品牌保持良好增長，制造訂單承壓。

1）品牌端： 2025 年1-3 月ON 收入+40%，亞瑪芬收入+23%，同時(shí)進(jìn)一步提升25 財(cái)年增長預(yù)期，其中ON 預(yù)計(jì)收入+28%（上季度27%），亞瑪芬收入+15%-17%（上季度13%-15%）。

2）制造端：制造收入承壓。2025 年5 月儒鴻（面料運(yùn)動(dòng)服）營收-9%，聚陽（運(yùn)動(dòng)休閑服裝）營收-8%。豐泰營收-23%，來億營收+1%，裕元營收+0.5%。

3）美國紡服進(jìn)口份額加速轉(zhuǎn)移至東南亞：2025 年4 月美國從中國進(jìn)口服裝比重13.1%（同比下降3.5pct），進(jìn)口鞋履占比27.6%（同比下降6.7pct）。

美國從東南亞地區(qū)（越南+孟加拉+印度+印尼+柬埔寨）進(jìn)口服裝占比達(dá)49.8%（同比提升5.3pct），進(jìn)口鞋履占比56.5%（同比提升10.1pct）。

投資建議：重點(diǎn)推薦：晶苑國際：多品類全球制衣龍頭，公司將繼續(xù)與主要客戶共同成長并不斷提升份額，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、一體化&自動(dòng)化水平提升、精簡各項(xiàng)營運(yùn)開支強(qiáng)化盈利能力提升，預(yù)計(jì)25-27 年歸母凈利潤分別為2.34億美元、2.74 億美元、3.17 億美元。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)25PE8X。申洲國際：公司作為服裝代工龍頭，產(chǎn)能利用率回升&工廠效率提升公司穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)能拓展&生產(chǎn)效率提升，提高在合作客戶內(nèi)部份額。預(yù)計(jì)25-27 年凈利潤規(guī)模分別為66.1 億元、72.5 億元、79.8 億元，對(duì)應(yīng)25PE11X。華利集團(tuán)：運(yùn)動(dòng)休閑鞋履制造龍頭，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，阿迪有望提供新增量，產(chǎn)能加速拓展，預(yù)計(jì)25-27 年公司歸母凈利潤規(guī)模為41.3 億元、47.2 億元、53.9 億元，對(duì)應(yīng)25PE15X。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國際品牌終端銷售放緩風(fēng)險(xiǎn)，制造端產(chǎn)能拓展進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，美國加征關(guān)稅不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自招商證券股份有限公司 研究員：劉麗/王梓旭