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摩根大通的策略師預測2020年或將爆發(fā)新一輪的金融危機,中國外資金融機構營收結構業(yè)務發(fā)展現狀及2018年下半年中國經濟走勢如何?【圖】

    據美國媒體報道,從雷曼兄弟破產到如今已經十年了,當時它引發(fā)了市場的暴跌,各地政府采取了很多緊急措施才總算解決了這場危機。

    十年后的今天,摩根大通的策略師們?yōu)榱嗽u估下次金融危機的時間以及嚴重程度,創(chuàng)建了一個模型。據他們稱,各地投資者需要做好2020年迎來新一輪金融危機的準備。

    9月13日,彭博新聞社的網站上刊登了一篇名為《摩根大通預計2020年將爆發(fā)新一輪的全球性金融危機》。這篇報道稱,據他們的策略師分析,或許這一次金融危機的危害要較前幾次有所減少,但被08年金融危機削弱后,金融市場的流動性是個“未知因素”,沒辦法預料。

    這篇報道上還顯示,這個結果是策略師們根據經濟擴張持續(xù)時間、下次衰退潛在的持續(xù)時間、資產估值、杠桿程度以及危機前的金融創(chuàng)新程度計算的。假設出現了平均時間長度的衰退,據模型推斷,各類別的資產在下次的金融危機中,將有如下的峰谷表現:

    股市預估下跌幅度在20%左右;企業(yè)債券的收益率將會上漲大約1.15%;能源和賤金屬價格將分別暴跌35%、29%;新興市場的息差將會增加2.79%;
新興市場股市預估下跌48%左右,貨幣則會下跌14.4%左右。

    摩根大通策略師費德里科•馬尼卡爾迪和約翰•諾曼德表示:目前看來,這些資產的預測結果對比之前的金融危機要溫和的多,這表示和上次的標普500指數直接下跌了54%相比,下次的衰退或許要輕得多。

    馬爾科•科拉諾維奇之前認為,因交易所交易基金、指數基金以及基于數量的交易等策略偏離了主動管理的投資,將會加劇市場混亂的危險程度。在9月10日的時候,他跟同事一起在另外一篇報道中預測未來會發(fā)生眼中的流動性危機。

    而揚•洛伊斯和喬伊絲•張也在10日的報告中表示,主動轉向被動的資產管理,尤其是主動價值投資者的不斷減少,市場對大規(guī)模減持的預防及恢復能力遭到了大幅度的削弱。

    馬尼卡爾迪和諾曼德還表示,這段時間新興市場的崩潰使得發(fā)展中國家的資產不斷貶值,這不但限制了下次危機的下跌幅度,還能夠抵消杠桿的增加。

    除流動性問題之外,馬尼卡爾迪和諾曼德還認為下次的衰退持續(xù)時間長短是形勢會否變得嚴峻的關鍵因素,根據以往的經驗,時間越長,危害越大。但這時間恰恰是我們不知道的未知因素。

    自2012 年以來,中國監(jiān)管機構相繼放松了對保險資管、券商資管、基金及基金子公司專戶的監(jiān)管限制。在此過程中,部分資管機構逐步演變成為影子銀行產品的通道,商業(yè)銀行資金借助各類通道追逐高收益資產。期限利差驅動之下,商業(yè)銀行通過同業(yè)存款、同業(yè)存單等短久期負債去對接期限3-5 年的資產,期限錯配情況嚴重。

    金融創(chuàng)新狂飆的五年也是商業(yè)銀行對非銀債權飆升的五年。商業(yè)銀行資金借助各類通道規(guī)避了央行貸款額度限制,資產規(guī)??焖贁U張,商業(yè)銀行對非銀債權從12 年初的不到5 萬億元迅猛增至17 年6 月末的28.5 萬億元。借助通道擴張成為與信貸比肩的資產配置方式,部分銀行對非銀債權甚至高于貸款。所謂銀行對非銀債權,是指央行按月披露的其他存款性公司(銀行+財務公司)資產負債表上對其他金融機構債權,亦即其他存款性公司持有的對其他金融機構的債權,包含非銀同業(yè)貸款、銀行持有的非銀金融機構發(fā)行的債券、對非銀機構的買入返售、持有的信托計劃、資管計劃、同業(yè)理財等。

    過去三五年,在利差驅動之下,商業(yè)銀行通過同業(yè)存款、同業(yè)存單等短久期去對接期限3-5年的資產,期限錯配情況非常嚴重。預計商業(yè)銀行當前同業(yè)負債(含同業(yè)存單)規(guī)模仍然超過30 萬億元,處于歷史高位。而截至2017 年11 月末,銀行業(yè)對非銀的債權仍高達28.2 萬億元,尚未見到明顯下降。

    外資行進入中國 找準自身發(fā)展定位、具備某業(yè)務領域核心競爭能力的外資行有能力在全球市場脫穎而出。

    外資行進入中國市場或在以下三方面仍具備優(yōu)勢: 1)高端財富管理:依托高質量的服務水平,外資行能夠為國內客戶提供更加高標準、多樣化、定制化的財富管理服務; 2)業(yè)務協同效應:應中國企業(yè)及居民愈發(fā)強烈的“走出去”訴求,外資行能夠為國內客戶設計并提供更加全面的海外投融資、交易、資產配臵等一站式服務; 3) 業(yè)務拓展布局:外資準入開放后,除戰(zhàn)略投資及設立合資券商外,外資行還可通過控股國內券商的方式,進一步拓展在華業(yè)務。但另一方面,相比于中國本土券商立足本地的區(qū)域優(yōu)勢,外資行在對中國市場的了解、渠道布局、客戶及企業(yè)資源積累方面仍有較大差距,同時資本融通及市場工具方面仍存在一定政策限制,短期或將掣肘其競爭優(yōu)勢發(fā)揮。

    2020年可能發(fā)生金融危機,跟08年的比應該會比較輕,但因為沒人知道會持續(xù)多久,也就沒辦法判斷是否真的不像08年的那么嚴重。

    中國經濟穩(wěn)中有進態(tài)勢不改。數據顯示,上半年中國GDP同比增長6.8%,其中二季度增長6.7%,連續(xù)12個季度穩(wěn)定運行在6.7%至6.9%的中高速區(qū)間。

    如今,2018年進入“下半場”,多家外資行在肯定中國上半年經濟的強韌之余,更是對下半年的穩(wěn)定增長予以積極展望。他們普遍預期,中國全年GDP增速的基本目標能夠實現。

    紛繁的全球經濟形勢下,平穩(wěn)運行的經濟基本面成為中國經濟在高質量發(fā)展軌道上前行的驅動力。

    從進口的角度來看,下半年總體增長穩(wěn)健。一方面進口增長的動力來自龐大的內部需求;另一方面源于接下來擴大內需的政策落地,將會對進口有一定支撐。

    中國近幾個月的出口增長非常強勁,從年初截至目前,出口增速在13%、14%左右,較去年有明顯抬升,外匯儲量也較為穩(wěn)定。

    6月下旬以來,人民幣對美元匯率出現急速回調行情。丁爽表示,美元走強的背景下,人民幣匯率由市場力量推動的確會在一定區(qū)間內浮動,但不能僅僅關注人民幣對美元匯率,也要意識到人民幣對一籃子貨幣相對穩(wěn)定。

    另外,外資機構6月以來“掃貨”中國債券的熱情高漲。最新數據顯示,截至6月末在中債托管的人民幣債券余額為12958.57億元。在繼續(xù)刷新歷史紀錄的同時,6月單月環(huán)比增持量高達870.85億元,創(chuàng)下年內新高,更加印證了海外對人民幣匯率乃至中國經濟的長期信心。

    數據顯示,今年上半年,全國社會消費品零售總額達到18萬億元人民幣,同比增長9.4%;最終消費支出對經濟增長的貢獻率為78.5%,比上年同期提高了14.2個百分點。

    中國擁有廣闊的市場空間,消費升級的需求已成為經濟增長的決定性力量。

    展望中國經濟,渣打預計2018全年GDP增速可能維持在6.5%及以上,而摩根大通判斷下半年中國GDP經濟增速時則更為樂觀。

    作為實體經濟資金成本的一個關鍵指標,今年第一季度加權平均貸款利率提高了22個基點至5.96%?;ㄆ旒瘓F首席中國經濟學家劉利剛告訴記者,這一數據表明,中國既要解決一部分企業(yè)融資難、融資貴的問題,讓部分資金更愿意投入到實體經濟中,又要將去杠桿的重點放在結構性政策支持上,而不是全面放松。

    “目前人民銀行已實施多個結構性貨幣政策,例如最近的兩次定向降準,第一次是定向小微企業(yè)、綠色環(huán)保,第二次是支持債轉股。”朱海斌認為人民銀行已在關注結構性問題。

    在宏觀政策層面,渣打的觀點認為,貨幣政策強調松緊適度和保持流動性合理充裕,其積極影響將在明年顯現出來。

    總體而言,外資金融機構普遍認為,中國具備很強的處理宏觀經濟的能力。

本文采編:CY315
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