醫(yī)藥生物行業(yè)：2019Q4公募重倉醫(yī)藥持股占比下降 硬核資產(chǎn)仍受偏好

    2019Q4 公募基金重倉持股情況陸續(xù)披露，我們對截至2020 年1 月21日15時的已發(fā)布信息進行了詳細梳理與分析，數(shù)據(jù)樣本來源于wind 終端-基金資產(chǎn)配置板塊-中國公募基金-基金市場類-基金市場類（凈值）-全部基金。

    主要結(jié)論：

    1）公募重倉醫(yī)藥持股占比整體下降：2019Q4，全基金重倉醫(yī)藥持股占比為10.40%，相較2019Q3 下降2.01 個百分點；剔除醫(yī)藥主題基金后主動型基金重倉醫(yī)藥持股占比為8.95%，相較2019Q3 下降1.66 個百分點。

    2）公募重倉醫(yī)藥持有基金數(shù)量下降：重倉醫(yī)藥持有基金數(shù)量排名前30 標的中，23 個標的基金持有數(shù)量環(huán)比下降，7 個標的基金持有數(shù)量環(huán)比增加，其中3 個標的基金持有數(shù)量環(huán)比增加超過10 只。排名前30 標的中，平均重倉醫(yī)藥持有基金數(shù)量80.8 只，相較2019Q2 的106.2 只明顯下降。

    3）公募重倉醫(yī)藥持股總市值及持股總市值占比下降：重倉醫(yī)藥持股總市值排名前30 的標的中，7 個標的重倉持股市值占總市值占比相對2019Q3 環(huán)比增加，23 個標的重倉持股市值占總市值占比相對2019Q3 環(huán)比下降。

    4）北上資金持續(xù)流入，陸股通持股市值占比明顯增加：從整體來看，過去三個月陸股通在申萬醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)持股市值大幅增加259 億元，建議持續(xù)關(guān)注海外資金流入流出情況。陸股通持股市值占比增加的前5 個標的分別是羚銳制藥（+4.93%），益豐藥房（+4.16%），大參林（+3.60%），凱萊英（+2.61%），迪安診斷（+2.58%）。

    2019Q4 公募基金重倉醫(yī)藥持股占比呈下降趨勢，與2019.9.30 至2019.12.31 期間醫(yī)藥生物（申萬）指數(shù)5.55%的漲幅表現(xiàn)有所偏離。

    我們判斷：

    1）2019Q3 末正值醫(yī)藥板塊熱度最高點，公募重倉醫(yī)藥持股占比較多，而2019Q4 末醫(yī)藥板塊熱度相對較低，或有較多重倉醫(yī)藥持股下降至非重倉醫(yī)藥持股，這點在諸多醫(yī)藥核心資產(chǎn)持股基金數(shù)以及持股市值占總市值占比的明顯下降中得以體現(xiàn)。因此公募重倉持股的變化幅度對公募基金全部持股的變化幅度存在一定的放大效應，公募基金全部持股下降幅度應相對減小一些。

    2）2019 年8-11 月，醫(yī)藥都是最熱的板塊之一，或有較多邊際資金涌入，而機構(gòu)資金相對于非機構(gòu)資金，通常對市場動向的感知相對較快，在公募基金醫(yī)藥持股占比下降的同時，很多邊際資金或尚未下降。

    3）2019Q4，外資的持續(xù)流入對于公募基金醫(yī)藥持股占比下降起到一定的對沖作用。

    風險提示：1）負向政策持續(xù)超預期；2）行業(yè)增速不及預期。