保險(xiǎn)行業(yè)：償付能力管理新規(guī)落地 新體系下市場(chǎng)格局迎優(yōu)化

    事件描述

    為進(jìn)一步完善償付能力監(jiān)管措施，銀保監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《保險(xiǎn)公司償付能力管理規(guī)定》。

    事件評(píng)論

    此次修訂是償二代體系下的償付能力監(jiān)管辦法落地，行業(yè)資本金監(jiān)管日趨完善。與08 年稿相比，此次修訂將償二代體系中的相關(guān)規(guī)則上升到部門(mén)規(guī)章，修訂的重點(diǎn)包括： 1）明確償付能力監(jiān)管的三支柱框架；2）完善償付能力監(jiān)管指標(biāo)體系；3）強(qiáng)化保險(xiǎn)公司償付能力管理的主體責(zé)任；4）提升償付能力信息透明度，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)約束；5）完善償付能力監(jiān)管措施。從2003 年開(kāi)始探索償一代監(jiān)管制度到2021 年償付能力管理規(guī)定的修訂，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管制度建設(shè)扎實(shí)前進(jìn)，對(duì)行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展起到重要作用。償付能力管理新規(guī)于2021 年3 月1 日?qǐng)?zhí)行，后續(xù)償二代二期工程預(yù)期將逐步推出，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)償付能力監(jiān)管進(jìn)入新階段。

    償付能力監(jiān)管指標(biāo)既反映了保險(xiǎn)公司的穩(wěn)定性，同時(shí)也是部分業(yè)務(wù)開(kāi)展的基礎(chǔ)條件，將引領(lǐng)不同公司差異化經(jīng)營(yíng)。新規(guī)對(duì)于保險(xiǎn)公司的達(dá)標(biāo)要求為核心和綜合償付能力充足率分別不低于50%、100%，且綜合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)在B 類(lèi)以上，將對(duì)不滿(mǎn)足達(dá)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的公司采取談話(huà)、限制分紅、高管限薪、限制負(fù)債和投資業(yè)務(wù)等手段進(jìn)行規(guī)范。從2020 年三季度的償付能力情況來(lái)看，產(chǎn)壽險(xiǎn)共計(jì)6 家不達(dá)標(biāo)，主要為風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)低于B 級(jí)。除此之外，一些資產(chǎn)和負(fù)債端業(yè)務(wù)申請(qǐng)開(kāi)展也對(duì)償付能力有更高的要求，例如大病保險(xiǎn)、投資型保險(xiǎn)、部分非車(chē)險(xiǎn)、股票投資等，這對(duì)于一些無(wú)法滿(mǎn)足償付能力要求的公司而言，經(jīng)營(yíng)相對(duì)受限。當(dāng)前監(jiān)管的差異化管理思路之下，未來(lái)或有更多依托償付能力劃分的經(jīng)營(yíng)限制，償付能力較好的公司將有所受益。

    監(jiān)管優(yōu)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，行業(yè)經(jīng)歷資產(chǎn)負(fù)債雙擊，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議配置保險(xiǎn)板塊。償付能力監(jiān)管是保險(xiǎn)業(yè)最重要的基石，是規(guī)范市場(chǎng)亂象最核心的部分。通過(guò)對(duì)于償付能力充足率和評(píng)級(jí)的測(cè)算，監(jiān)管可以引導(dǎo)行業(yè)在負(fù)債端和投資端經(jīng)營(yíng)更加合理，對(duì)于較為激進(jìn)和風(fēng)險(xiǎn)較高的經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行修正，甚至對(duì)于一些創(chuàng)新型業(yè)務(wù)設(shè)置較高的償付能力門(mén)檻。因此，在新的償付能力管理辦法和未來(lái)將實(shí)施的償二代二期規(guī)則之下，預(yù)期行業(yè)資本金監(jiān)管將更加有針對(duì)性，對(duì)于市場(chǎng)的規(guī)范效力更加有效，因此償付能力充裕的頭部公司將顯著受益于市場(chǎng)環(huán)境改善和更自由的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)權(quán)限。

    當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，保險(xiǎn)行業(yè)開(kāi)門(mén)紅保費(fèi)增長(zhǎng)良好，利率和權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)投資端形成支撐，整體呈現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債雙擊的局面；市場(chǎng)格局優(yōu)化改善的周期中，頭部保險(xiǎn)公司將持續(xù)受益，估值低位建議配置保險(xiǎn)股，個(gè)股推薦中國(guó)平安。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    1. 利率大幅下行，資本市場(chǎng)大幅下跌；

    2. 新單保費(fèi)增長(zhǎng)大幅不及預(yù)期。