中藥配方顆粒行業(yè)：政策與市場全面支持 配方顆粒拐點已至

     投資邏輯：試點結(jié)束及全國標準統(tǒng)一，行業(yè)迎來“量價齊升”周期：1）支付端：

     我國醫(yī)保目錄對中藥的納入呈鼓勵支持態(tài)度，中藥配方顆粒未來有望逐步進入全部省份的醫(yī)保目錄，支付端的拓寬有望為中藥配方顆粒的增長提供動力。2）需求端：

    試點結(jié)束后，配方顆粒的應(yīng)用場景大幅擴張。同時由于產(chǎn)品標準統(tǒng)一后，醫(yī)生臨床使用意愿預(yù)計將有所增強。從患者端來看，中藥配方顆粒相較飲片使用體驗較好，醫(yī)保支付開通后需求將大幅上升。3）供給端：市場增速高，競爭格局較好，標準發(fā)布后產(chǎn)品預(yù)計量價齊升。

    試點時代結(jié)束，中藥配方顆粒行業(yè)將迎來新的發(fā)展機遇。2021 年2 月，《關(guān)于結(jié)束中藥配方顆粒試點工作的公告》發(fā)布，該公告對于中藥配方顆粒未來的監(jiān)管及定位做出了明確規(guī)劃，生產(chǎn)配方顆粒的企業(yè)需要具備完整的生產(chǎn)能力及中藥飲片炮制能力，且品種質(zhì)量要求完全符合國標或省標，未來配方顆粒生產(chǎn)不再局限于試點企業(yè)，但高標準下行業(yè)門檻反而大大提升，隨著銷售渠道的放開與高標準壁壘的建立，頭部配方顆粒公司有望持續(xù)受益。

    支付端：大規(guī)模納入醫(yī)保在即，支付端拓寬為行業(yè)帶來成長空間?？催^去：國家對于中藥的錄入呈鼓勵態(tài)度。每年新增中成藥數(shù)量大幅高于西藥。看未來：《關(guān)于結(jié)束中藥配方顆粒試點工作的公告》稱，中藥飲片品種已納入醫(yī)保支付范圍的，對應(yīng)的中藥配方顆粒經(jīng)專家評審后將有望納入支付范圍，并參照乙類管理。我們認為未來更多省份將逐步把中藥配方顆粒納入省級醫(yī)保，甚至最終納入國家醫(yī)保體系，醫(yī)保覆蓋的拓寬有望為中藥配方顆粒的增長提供動力。

    需求端：使用渠道全面放開，替代飲片優(yōu)勢足。中藥配方顆粒具有明顯優(yōu)勢，其性能及質(zhì)量相較飲片更為穩(wěn)定，取藥劑量更為精確，異味較小。有研究表明部分中藥配方顆粒臨床治療效果高于中藥飲片，同時治療后不良反應(yīng)發(fā)生率較低。中藥配方顆粒在院內(nèi)的使用呈快速上升趨勢，根據(jù)某醫(yī)院銷售數(shù)據(jù)，中藥配方顆粒2019 年的銷售額/銷量就已占到中藥飲片及配方顆粒銷售總額/總銷量的66.7%/61.8%，上升趨勢均遠超中藥飲片。未來隨著標準化的完善，中藥配方顆粒的運用有望進一步拓展。同時試點結(jié)束后，銷售渠道由二級及以上中醫(yī)院拓寬至具備相關(guān)資質(zhì)的全部醫(yī)療機構(gòu)，有望為中藥配方顆粒帶來更多增長空間。

    供給端：行業(yè)維持高增速，價格體系預(yù)計穩(wěn)中有升。2014~2018 年間我國中藥配方顆粒市場年復(fù)合增長率達33.7%，占中藥飲片市場滲透率由4.2%快速增長至11.6%。根據(jù)艾媒數(shù)據(jù)，國內(nèi)中藥配方顆粒市場于2020 年或為255 億元規(guī)模。我們預(yù)計到2030 年中藥飲片市場規(guī)模將達到2903 億元，在悲觀/中性/樂觀情況下，對應(yīng)中藥配方顆粒市場規(guī)模分別為726 億元至1016 億元，較2020 年有3-4 倍的增長空間。國家標準對中藥配方顆粒做出多維度規(guī)定，達標仍需一定研發(fā)及固定資產(chǎn)投入，結(jié)合近期中藥材原材料價格大漲，預(yù)計成本將顯著上揚，或有提價預(yù)期。

    相關(guān)公司：中國中藥（0570.HK），紅日藥業(yè)（300026.SZ），華潤三九（000999.SZ），新天藥業(yè)（002873.SZ）、神威藥業(yè)（2877.HK）等

    風險提示：集采風險，行業(yè)競爭加劇風險，產(chǎn)品提價帶來消費者流失風險

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