安集科技：CMP拋光液龍頭 國(guó)產(chǎn)替代排頭兵

    CMP（化學(xué)機(jī)械拋光）拋光液：受益技術(shù)演進(jìn)、晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)、國(guó)產(chǎn)替代，國(guó)內(nèi)CMP 拋光液市場(chǎng)前景廣闊。2019 年全球CMP 拋光液市場(chǎng)規(guī)模約12 億美元，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模約15 億元人民幣，占全球18%，增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力：

    1）先進(jìn)制程發(fā)展將推動(dòng)拋光材料的需求增長(zhǎng)，制程越先進(jìn)， CMP 拋光步驟越多，3D NAND 結(jié)構(gòu)對(duì)拋光材料的需求將翻倍增長(zhǎng)；2）下游晶圓廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，根據(jù)SEMI，從2019 年至2021 年末，中國(guó)大陸存儲(chǔ)器產(chǎn)能增加95%，代工增加47%，模擬增加29%。3）從競(jìng)爭(zhēng)格局看，全球拋光液市場(chǎng)主要被卡伯特Cabot、Versum、Hitachi 等美日廠商壟斷，CR5 近80%，測(cè)算國(guó)內(nèi)拋光液龍頭安集科技2020 年全球市場(chǎng)份額4.5%， 中國(guó)大陸市占率超20%。

    安集科技：國(guó)產(chǎn)拋光液龍頭，國(guó)產(chǎn)替代的確定性較強(qiáng)，大比例研發(fā)投入保證長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。1）技術(shù)領(lǐng)先：目前公司CMP 拋光液已在130-14nm 技術(shù)節(jié)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N(xiāo)售，應(yīng)用于國(guó)內(nèi)8 /12 英寸主流晶圓產(chǎn)線(xiàn)；10-7nm 技術(shù)節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品正在研發(fā)中。公司從銅及銅的拋光液發(fā)展起來(lái)逐步拓展到鎢、氧化物以及其他金屬的拋光液。2）下游客戶(hù)拓展順利：客戶(hù)包括中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、臺(tái)積電、華虹半導(dǎo)體等主流晶圓廠商，近年來(lái)對(duì)單一大客戶(hù)的依賴(lài)逐步減弱，第一大客戶(hù)中芯國(guó)際的比例從2016 年的66%下降到2020 年42%，2019-20 年公司鎢拋光液、銅拋光液在長(zhǎng)江存儲(chǔ)通過(guò)驗(yàn)證快速上量。我們認(rèn)為未來(lái)隨著長(zhǎng)江存儲(chǔ)及合肥長(zhǎng)鑫等存儲(chǔ)廠商產(chǎn)能大規(guī)模釋放，公司將會(huì)持續(xù)受益。3）公司研發(fā)投入占營(yíng)收比例超過(guò)20%，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)外半導(dǎo)體拋光材料公司平均比例（約7%），大比例的研發(fā)投入有助于公司持續(xù)研發(fā)新的細(xì)分拋光液品類(lèi)，提升下游新老客戶(hù)滲透率。