中藥行業(yè)周報：國家中醫(yī)藥管理局推進中醫(yī)醫(yī)院兒科建設 關注兒科用藥市場空間

核心要點：

上周中藥Ⅱ上漲4.67%，醫(yī)藥板塊繼續(xù)回暖，中藥板塊漲幅最大

上周（2023.11.20-2023.11.24）醫(yī)藥生物報收8799.41 點，上漲1.61%；中藥Ⅱ報收7490.17 點，上漲4.67%；化學制藥報收10959.7 點，上漲2.02%；生物制品報收8386.54 點，上漲1.37%；醫(yī)藥商業(yè)報收6128.48 點，上漲2.38%；醫(yī)療器械報收7250.94 點，上漲1.65%；醫(yī)療服務報收7293.51 點，下跌1.74%。醫(yī)藥板塊整體繼續(xù)回暖，中藥板塊漲幅最大，2023 年以來累計漲幅為4.47%，累計漲幅位列醫(yī)藥二級子行業(yè)第二。

從公司表現(xiàn)來看，表現(xiàn)居前的公司有：大唐藥業(yè)、粵萬年青、生物谷、特一藥業(yè)、桂林三金；表現(xiàn)靠后的公司有：馬應龍、羚銳制藥、壽仙谷、康惠制藥、健民集團。

上周中藥PE(ttm)27.28X，PB(lf)2.69X

上周中藥板塊PE 為27.28X，較前一周上升1.2X，近一年PE 最大值為33.61X，最小值為21.55X； PB 為2.69X，較前一周上升0.12X，近一年PB 最大值為3.11X，最小值為2.43X；PE 處于近十年以來28.7%的分位數，PB 處于近十年以來13%的分位數；中藥板塊相對滬深300 估值溢價率為146.42%。

受供需及匯率波動影響，中藥材價格總指數小幅下跌上周中藥材價格總指數為253.62 點，較前一周下跌1.7%。從中藥材十二大類來看，呈現(xiàn)出2 漲10 跌的態(tài)勢，植物皮類藥材價格指數跌幅居首。目前中藥材市場庫存積壓情況有所增加，疊加產地貨源較為充足，故市場整體行業(yè)疲軟。此外，需求端因農產品需求持續(xù)保持較低狀態(tài)，對中藥材市場產生一定影響。預計后期中藥材價格指數有繼續(xù)小幅走低的空間。

國家中醫(yī)藥管理局推進進一步加強中醫(yī)醫(yī)院兒科建設為了深入貫徹落實《中共中央 國務院關于促進中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的意見》以及《中國兒童發(fā)展綱要(2021-2030 年)》、《健康兒童行動提升計劃(2021-2025年)》，國家中醫(yī)藥管理局提出推進進一步加強中醫(yī)醫(yī)院兒科建設，共包括十三部分內容。其中，在“合理配置資源，加強中醫(yī)醫(yī)院兒科設置”方面，中醫(yī)醫(yī)院應根據當地人口規(guī)模及兒童中醫(yī)藥服務需求，設置兒科門診、病房床位，配備兒科醫(yī)師。二級公立中醫(yī)醫(yī)院應普遍開設兒科門診，三級公立中醫(yī)醫(yī)院應開設兒科病房，有條件的三級中醫(yī)醫(yī)院可設置兒科急診，國家中醫(yī)兒科優(yōu)勢專科應設置兒童重癥監(jiān)護室。到2025 年，實現(xiàn)全國三級中醫(yī)醫(yī)院、中西醫(yī)結合醫(yī)院兒科設置全覆蓋，二級中醫(yī)醫(yī)院、中西醫(yī)結合醫(yī)院80%以上設置兒科，少數民族醫(yī)醫(yī)院結合實際設置兒科。在“落實功能定位，統(tǒng)籌推進中醫(yī)兒科分層發(fā)展”方面，提出省級以上中醫(yī)醫(yī)院兒科注重提升兒科急危重癥和疑難復雜疾病的救治能力，組建?？蒲芯繄F隊，積極開展臨床科研工作，提升優(yōu)勢病種臨床療效。此外，在“圍繞優(yōu)勢病種，提升臨床療效和服務效率”方面，提出以小兒肺炎、哮喘、紫癜、遺尿、皮膚病、自閉癥、抽動癥、多動癥、性早熟及生長發(fā)育遲緩等中醫(yī)診療特色突出、療效確切的兒科疾病為主攻方向；針對兒童青少年近視、肥胖、脊柱側彎及心理性疾病，積極運用中醫(yī)藥適宜技術進行干預。

2023 年以來多項政策推進兒科用藥的規(guī)范與新藥研發(fā)。2023 年我國公立醫(yī)療機構終端中成藥兒科用藥市場隨著疫后需求恢復而快速回暖，2023H1 兒科用中成藥市場規(guī)模超過52 億元，同比增速為10.36%。中成藥兒科用藥TOP20中有13 款為獨家品種；2023 年以來新獲批臨床的兒科中藥新藥有5 款（4 款為1.1 類新藥），處于臨床及以上階段的在研新藥有40 余款（不完全統(tǒng)計，不含已上市產品新增適應癥或人群）。從亞類來看，兒科感冒用藥市場份額約48%，兒科止咳祛痰用藥市場份額約30%，兒科厭食癥用藥市場份額約16%，TOP3 亞類市場份額合計占比達94%。

由于兒童用藥群體較為特殊，用藥較為謹慎，隨著國家政策的傾斜和落地，在政策催化、用藥需求拉動之下，進一步加強中醫(yī)醫(yī)院兒科建設有助于院端診療供給的增加，也有助于優(yōu)勢病種研發(fā)的加速。建議關注兒科用藥的需求增長和市場空間。

投資策略：政策+業(yè)績+估值構建的投資邏輯不變，繼續(xù)關注行業(yè)增量變化我們繼續(xù)看好中藥行業(yè)，維持行業(yè)“增持”評級?？春弥兴幮袠I(yè)大邏輯不變的基礎上，建議關注行業(yè)增量變化：首先，行業(yè)有望由政策驅動轉向政策+業(yè)績雙驅動，逐步實現(xiàn)“政策—創(chuàng)新—產品—業(yè)績”的新循環(huán)；其次，存量和增量有望共促中藥行業(yè)持續(xù)向好，增量將為行業(yè)未來發(fā)展提供更大驅動力。

增量主要來自五個擴容：一是中藥創(chuàng)新藥及經典名方加速上市帶來品種擴容；二是醫(yī)保目錄和基藥目錄調整帶來量的擴容；三是中醫(yī)醫(yī)院及科室建設標準和數量的提升帶來醫(yī)院端供給擴容；四是中醫(yī)醫(yī)療服務及居民健康意識提升帶來需求端擴容；五是國企改革有望帶來中藥國資背景企業(yè)業(yè)績提升。

投資標的方面，重點關注：（1）研發(fā)創(chuàng)新能力較強的企業(yè)；（2）進入醫(yī)保、基藥目錄品種較多的企業(yè)；（3）獨家品種較多的企業(yè)；（4）擁有國資背景且具有核心大品種的優(yōu)勢企業(yè)。

風險提示

（1）包括行業(yè)集采等在內的政策趨嚴，導致中藥產品價格大幅下降；

（2）上市公司在研產品進展低于市場預期；

（3）醫(yī)保和基藥目錄中中藥占比提升低于市場預期；

（4）國企改革推進進度不及預期。

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轉自湘財證券股份有限公司 研究員：許雯