機械行業(yè)：7月挖機超預期 國內、出口均實現較高增速

事件：近日，中國工程機械工業(yè)協(xié)會發(fā)布2025 年7 月挖機銷售數據。

7 月挖機銷售超預期，國內、出口均實現較高增速。工程機械工業(yè)協(xié)會發(fā)布7 月挖機銷售數據，2025 年7 月銷售挖掘機17138 臺，同比增長25.2%，其中國內銷售7306 臺，同比增長17.2%（較上月同比增幅擴大11pct），出口銷售9832 臺，同比增長31.9%（較上月同比增幅擴大超12pct，單月同比增幅為近兩年最高）。

內銷淡季不淡，看好下半年需求繼續(xù)景氣向上。國內市場挖機已于去年逐漸走出底部，今年上半年，國內挖機共銷售65637 臺，同比增長22.9%，整體繼續(xù)向上，從月度趨勢看，一季度高增38.3%，4 月份同比增長16.4%，5 月略下滑1.5%，6 月同比實現轉正6.2%，7 月增速進一步擴大至17.2%，淡季不淡，7 月同比增速超預期增長。展望下半年，我們認為隨著資金端逐步到位，雅魯藏布江重大水利工程的開工，地產、基建端利好政策的推進，以及疊加工程機械更新周期，行業(yè)在政策端帶來需求好轉及更新周期啟動雙重利好下，有望繼續(xù)取得不錯表現。

出口銷售同比增幅顯著擴大，看好對主機廠利潤端帶來積極影響。

出口銷售從去年下半年以來逐漸走出底部，今年上半年整體延續(xù)向上趨勢，上半年出口共銷售54883 臺，同比增長10.2%，7 月單月顯著提速，為近兩年單月同比增幅最高月份。從海關出口口徑統(tǒng)計的下游區(qū)域來看，今年以來，歐洲市場需求在邊際好轉，東南亞、中東、南美、非洲等區(qū)域月度出口銷售持續(xù)表現較好，整體看海外趨勢向好。同時根據2024 年報披露數據，工程機械主機廠中三一、徐工、柳工、中聯(lián)、山推海外毛利潤占比分別為68.74%、51.20%、58.12%、58.49%、71.10%，目前海外對主機廠利潤貢獻很大，預計隨著出口同比繼續(xù)向上，會對各主機廠業(yè)績端形成積極影響。

投資建議：7 月挖機銷售超預期，國內、出口均實現較高增速，我們繼續(xù)看好工程機械板塊，下半年國內有望繼續(xù)取得不錯表現、出口景氣度也有望延續(xù)，各主機廠業(yè)績釋放預期強。

風險提示：國內下游開工情況不及預期；海外市場開拓不及預期等。

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轉自太平洋證券股份有限公司 研究員：崔文娟/張鳳琳