低軌衛(wèi)星行業(yè)研究系列之三：商業(yè)航天發(fā)射需求增長(zhǎng) 運(yùn)載火箭景氣度有望持續(xù)提升

運(yùn)載火箭為多級(jí)航天運(yùn)載工具，核心服務(wù)于航天器入軌需求，性能由多系統(tǒng)協(xié)同決定。其主要由箭體結(jié)構(gòu)、推進(jìn)系統(tǒng)、制導(dǎo)控制系統(tǒng)、安全自毀系統(tǒng)等構(gòu)成，通常含2~4 級(jí)，末級(jí)設(shè)儀器艙與有效載荷，外部配整流罩。按關(guān)鍵維度分類：級(jí)數(shù)上因單級(jí)難達(dá)宇宙速度故以多級(jí)為主；推進(jìn)劑分固體、液體、固液混合（如長(zhǎng)征一號(hào)前兩級(jí)液體、第三級(jí)固體）；結(jié)構(gòu)形式有串聯(lián)、并聯(lián)（捆綁式）及串并聯(lián)混合；使用方式含一次性、部分與完全重復(fù)使用。關(guān)鍵指標(biāo)包括運(yùn)載能力（入軌有效載荷重量）、入軌精度（軌道參數(shù)偏差）、可靠性（任務(wù)完成概率）及發(fā)射成本。國(guó)內(nèi)外主流型號(hào)覆蓋多軌道：國(guó)內(nèi)長(zhǎng)征二號(hào)丙（二級(jí)四氧化二氮/偏二甲肼，LEO4.0 噸）、長(zhǎng)征五號(hào)（二級(jí)半液氧煤油，LEO25 噸、GTO14 噸）、朱雀二號(hào)（二級(jí)液氧甲烷，LEO4.0 噸）；國(guó)外獵鷹9 號(hào)（二級(jí)液氧煤油，LEO22.8噸）、重型獵鷹（二級(jí)半串并聯(lián)，LEO63.8 噸），俄羅斯質(zhì)子M、歐洲織女星-C亦各具適配場(chǎng)景。

結(jié)構(gòu)、控制、動(dòng)力三大主系統(tǒng)構(gòu)成火箭核心，動(dòng)力裝置（發(fā)動(dòng)機(jī)）是成本與性能關(guān)鍵。結(jié)構(gòu)系統(tǒng)為“軀體”，需維持外形、連接分系統(tǒng)并承受外力，核心部件含有效載荷整流罩、推進(jìn)劑貯箱等，典型如獵鷹9 號(hào)——整流罩為兩瓣式碳纖維面板-鋁蜂窩夾芯結(jié)構(gòu)，級(jí)間段同材質(zhì)，一、二子級(jí)貯箱工藝統(tǒng)一以降本提效。成本占比上，箭體結(jié)構(gòu)與發(fā)動(dòng)機(jī)為硬件核心：一級(jí)發(fā)動(dòng)機(jī)占54.3%、箭體結(jié)構(gòu)23.5%；二級(jí)發(fā)動(dòng)機(jī)28.6%、箭體結(jié)構(gòu)29.5%，推進(jìn)劑占比極低（一級(jí)0.7%、二級(jí)0.2%）?？刂葡到y(tǒng)保障彈道穩(wěn)定，含制導(dǎo)系統(tǒng)（測(cè)參數(shù)、控關(guān)機(jī)以保入軌精度）、姿態(tài)控制系統(tǒng)（測(cè)角速率、維飛行穩(wěn)定）、供配電時(shí)序系統(tǒng)。動(dòng)力系統(tǒng)分兩類：固體發(fā)動(dòng)機(jī)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、發(fā)射周期最短24 小時(shí)、儲(chǔ)存周期數(shù)年，但比沖低（2000~3000 牛秒/kg），適配小衛(wèi)星（如捷龍三號(hào)2.65 米發(fā)動(dòng)機(jī)裝藥量71噸、推力200 噸）；液體發(fā)動(dòng)機(jī)比沖更高（2500-4600 牛秒/kg）、運(yùn)載能力強(qiáng)、可控性好，分液氧/液氫（如YF-77）、液氧/煤油（如YF-100，航天動(dòng)力主力）、液氧/甲烷三類，供應(yīng)系統(tǒng)按推力需求分?jǐn)D壓式（小推力姿態(tài)控制）與泵壓式（大推力主發(fā)動(dòng)機(jī)）。

行業(yè)呈現(xiàn)重復(fù)使用、低成本、環(huán)?；厔?shì)，液氧甲烷發(fā)動(dòng)機(jī)成下一代核心賽道。

重復(fù)使用技術(shù)（如獵鷹9 號(hào)一子級(jí)回收）大幅降低發(fā)射成本，推進(jìn)劑向無(wú)毒無(wú)污染轉(zhuǎn)型（替代傳統(tǒng)四氧化二氮/偏二甲肼）。液氧甲烷發(fā)動(dòng)機(jī)因冷卻性能優(yōu)、不易結(jié)焦積碳、維護(hù)便捷、成本可控（甲烷價(jià)格為液氫1/30）、可空間中長(zhǎng)期貯存，適配重復(fù)使用需求，國(guó)內(nèi)外加速研發(fā)。國(guó)外代表：美國(guó)猛禽（全流量補(bǔ)燃循環(huán)，海平面推力2000kN、比沖3273m/s）、BE-4（富氧補(bǔ)燃循環(huán)，推力2400kN），歐洲普羅米修斯（100t 級(jí)推力）。國(guó)內(nèi)進(jìn)展顯著：10 噸級(jí)“鳴鳳”一號(hào)、“天鵲”11（真空比沖333s）、“焦點(diǎn)”一號(hào)（變推40%-105%）均完成整機(jī)熱試；80 噸級(jí)“天鵲”12、“龍?jiān)啤蓖ㄟ^(guò)熱試，“鳴鳳”二號(hào)總裝出廠，技術(shù)成熟度持續(xù)提升。

投資建議：商業(yè)航天發(fā)射需求持續(xù)增長(zhǎng)疊加重復(fù)使用、液氧甲烷等核心技術(shù)突破，運(yùn)載火箭行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升。建議關(guān)注火箭方向：超捷股份、高華科技、中衡設(shè)計(jì)等；衛(wèi)星方向：陜西華達(dá)、上海港灣、上海瀚訊、臻鐳科技、長(zhǎng)光華芯、航天電子、佳緣科技、上海滬工等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：核心發(fā)動(dòng)機(jī)、箭體結(jié)構(gòu)技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；低軌衛(wèi)星發(fā)射等任務(wù)規(guī)劃調(diào)整導(dǎo)致發(fā)射需求波動(dòng)；關(guān)鍵復(fù)合材料、精密零部件供應(yīng)鏈穩(wěn)定性不足。

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