洗碗機行業(yè)：長坡厚雪處 國貨崛起時

    洗碗機或為下一個高 滲透率家電品類洗碗機作為現(xiàn)代科技產(chǎn)物，極大地解決了用戶生活痛點，主要體現(xiàn)在省時省力、抑制細菌以及水電節(jié)約等方面，且產(chǎn)品類型十分多樣、消費者可自由選擇，比如大容量嵌入式逐漸成為家庭的主流選擇，集成式、臺式也有其適用的細分人群。目前歐美以及日韓洗碗機滲透率均已較高，且日本市場滲透率仍在持續(xù)提升，結(jié)合中國市場分析，中國在住房面積、家庭人數(shù)以及主婦比例等因素均較日本更利于洗碗機的長期滲透，且較美國家庭人數(shù)更多，全職主婦比例更低，但“洗碗”文化、享受文化或有差異；綜合以上考慮，我們認為中國洗碗機市場中期滲透率或超越日本市場目前30%的滲透率，長期有望對標歐美市場水平，成為下一個高滲透率家電品類。

    美日洗碗機如何達到目前的高滲透率

    美國洗碗機市場在20 世紀60-70 年代、90 年代滲透率快速上行，日本洗碗機市場在20 世紀90 年代以及2013 年之后快速普及；回顧兩大市場的洗碗機發(fā)展路徑，在首輪快速普及階段，產(chǎn)品供給側(cè)的作用更明顯，當時臺式洗碗機成為兩大市場的敲門磚，憑借著其免安裝屬性以及出色產(chǎn)品功能的吸引力，疊加居民收入水平的不斷提升，行業(yè)滲透率快速上行，隨著行業(yè)的發(fā)展以及技術(shù)的革新，產(chǎn)品端逐漸成熟并最終均衍化為以嵌入式為主，此時需求端的影響作用占據(jù)主導(dǎo)，一方面嵌入式洗碗機的主流化加強了需求與地產(chǎn)后周期的聯(lián)系，地產(chǎn)周期上行將對普及率提升起到重要的驅(qū)動作用，另外婦女就業(yè)率快速提升等外部變化也是重要的需求催化劑。

    中國洗碗機滲透率后續(xù)有望快速提升

    中國獨特的飲食文化對于洗碗機的產(chǎn)品性能提出了更高要求，不過得益于多樣化的產(chǎn)品類型、廠商持續(xù)的本土化改進、行業(yè)標準的再次升級，產(chǎn)品力已不可同日而語，另外定價體系的擴充、渠道布局的完善，都為行業(yè)發(fā)展備足彈藥。與海外快速普及期有所不同的是，中國洗碗機直接進入到嵌入式這一終極形態(tài)，且未來預(yù)計嵌入式仍將占據(jù)主流，其強安裝屬性意味著行業(yè)與前裝市場綁定更深、未來行業(yè)爆發(fā)式增長概率不大，但地產(chǎn)之外的其余需求支撐因素也值得關(guān)注，比如中國目前的人均消費實力已經(jīng)遠超美日洗碗機快速普及期的水平，且收入水平仍有上行預(yù)期，另外消費人群結(jié)構(gòu)也在快速變化、洗碗機愈加剛需，因此預(yù)計后續(xù)洗碗機仍有望快速擴容。

    國產(chǎn)品牌勢頭更盛，關(guān)注第二成長曲線

    由于洗碗機行業(yè)海外發(fā)展更早，作為舶來品，過去國內(nèi)市場以西門子等外國品牌為絕對主導(dǎo)，但近年來老板、方太、美的、海爾等品牌紛紛入局洗碗機市場，并針對中國市場進行差異化產(chǎn)品打造，逐漸搶占西門子份額。2021 年最大的黑馬為老板洗碗機，自2019 年自建生產(chǎn)線后，2020 年起老板推出多款本土化設(shè)計的洗碗機產(chǎn)品，營銷、渠道上也給予配合，2021 年開始進入收獲階段，截至11 月末，老板線下累計銷量份額已達19.1%，2020 年全年僅9.5%，相較之下西門子份額下滑十分明顯，后續(xù)老板電器有望受益于洗碗機市場迅速發(fā)展紅利，以產(chǎn)品、品牌和渠道的綜合優(yōu)勢，為公司營收帶來巨大增量機會、貢獻第二成長曲線；此外美的集團、海爾智家、火星人等積極布局洗碗機業(yè)務(wù)的相關(guān)公司，也有望享受洗碗機賽道國貨崛起紅利。

    風(fēng)險提示

    1、 行業(yè)滲透率提升速度大幅低預(yù)期；

    2、 房地產(chǎn)銷售持續(xù)大幅下滑；

    3、 行業(yè)競爭格局大幅惡化。

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