2025年10月重卡行業(yè)月報：10月重卡天然氣持續(xù)回暖 新能源再創(chuàng)新高

本報告導讀：

總量上看，10 月國產(chǎn)重卡銷量10.6 萬臺，同比增長60%，環(huán)比增長1%。聚焦天然氣重卡，10 月國產(chǎn)天然氣重卡銷量2.2 萬臺，同比增長197%，環(huán)比增長2%。

投資要點：

投資策略與建 議：隨著經(jīng)濟恢復，以及 2025年重卡“以舊換新”政策的推出，我們認為國產(chǎn)重卡銷量有望逐漸回升，預計2025 年銷量為106.7 萬臺，同比增長18%。近年來，國產(chǎn)新能源重卡技術逐漸成熟，成本快速下降，我們預計國內(nèi)新能源滲透率有比較大的提升空間，預計2025 年滲透率將達到15%。我們認為重卡行業(yè)的成長空間仍然存在，具體體現(xiàn)在國內(nèi)的景氣度修復，以及出口的持續(xù)成長。此外隨著天然氣重卡的發(fā)展，我們認為行業(yè)門檻提升有望帶動頭部企業(yè)盈利能力提升。我們推薦濰柴動力、中國重汽（A、H）、中集車輛、福田汽車和一汽解放。

總量上看，10 月國產(chǎn)重卡銷量10.6 萬臺，同比增長60%，環(huán)比增長1%。1-10 月國產(chǎn)重卡累計銷量92.8 萬臺，同比增長24%。我們認為，在“以舊換新”政策的持續(xù)作用下，國內(nèi)終端銷量依舊強勁；天然氣重卡滲透率，隨運煤旺季的到來持續(xù)修復；新能源重卡因2026 年起新能源汽車購置稅減免變減半所產(chǎn)生的“甩尾效應”，銷量再創(chuàng)新高。

從銷量結構上看，2025 年10 月半掛牽引車/載貨車/非完整車輛銷量占重卡整體的比例分別為51.4%/27.2%/21.4%，此前2024 年為51.9%/25.3%/22.7%，重型載貨車占比走強。半掛牽引車：10 月半掛牽引車銷量為5.9 萬臺，同比增長83%，環(huán)比增長4%。 1-10 月累計銷量47.7 萬臺，累計同比增長21%。重型載貨車：10 月重型載貨車銷量為2.6 萬臺，同比增長55%，環(huán)比下降4%。1-10 月累計銷量25.2 萬臺，累計同比增長33%。重型非完整車輛：10 月重型非完整車輛銷量為2.1 萬臺，同比增長22%，環(huán)比下降3%。1-10 月累計銷量19.8 萬臺，累計同比增長20%。

聚焦天然氣重卡，10 月國產(chǎn)天然氣重卡銷量2.2 萬臺，同比增長197%，環(huán)比增長2%。1-10 月國產(chǎn)天然氣重卡累計銷量15.8 萬臺，同比增長12%。天然氣半掛牽引車：10 月國產(chǎn)天然氣半掛牽引車銷量2.1 萬臺，同比增長207%，環(huán)比增長2%。1-10 月國產(chǎn)天然氣半掛牽引車累計銷量15.3 萬臺，同比增長12%。10 月重卡的天然氣滲透率為20%，1-10 月重卡的天然氣滲透率為17%。根據(jù)我們對重卡全生命周期成本的測算，對于年度平均行駛里程大于15 萬公里的牽引車而言，大部分時間段使用天然氣是較為經(jīng)濟的。我們認為，在大規(guī)模設備更新政策的推動下，天然氣重卡作為使用成本較低的設備，其滲透率有望進一步提升。新能源重卡: 10 月國產(chǎn)新能源重卡銷量2.0 萬臺，同比增長176%，環(huán)比增長7%。1-10 月國產(chǎn)新能源重卡累計銷量14.1 萬臺，同比增長176%。10 月重卡新能源滲透率19%，1-10 月累計新能源滲透率15%。

風險提示：經(jīng)濟發(fā)展不及預期，原材料價格大幅上漲。

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轉自國泰海通證券股份有限公司 研究員：劉一鳴/張予名