交通運輸行業(yè)動態(tài)點評：航空關(guān)注春運預(yù)售表現(xiàn) 中蒙跨境鐵路草案通過 國際物流巨頭提價
事件點評：1）航空行業(yè)逐漸走出淡季，24/12/21-12/27 國內(nèi)、國際航班量環(huán)比回升；2）蒙古國推進能源出口戰(zhàn)略，中蒙跨境鐵路為提升煤炭運量，不影響公路運輸；3）中吉烏鐵路項目啟動儀式舉行；4）國際物流巨頭提價。
有色金屬行業(yè)周報：鋁錠社庫持續(xù)去庫 美元企穩(wěn)金屬價格震蕩
工業(yè)金屬：海外圣誕假期美元企穩(wěn)，有色金屬價格震蕩國內(nèi)方面, 全國財政工作會議本周召開，會議指出2025 年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度，要安排更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)提供更多支撐。住建部工作會議明確2025 年重點任務(wù)，包括持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，推動構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，大力實施城市更新等。海外方面，本周恰逢圣誕假期，美國新一周初請失業(yè)金人數(shù)21.9 萬人，略低于預(yù)期的22.4 萬人。
傳媒行業(yè)快報：五部門聯(lián)合印發(fā)新政策 持續(xù)激發(fā)“數(shù)據(jù)要素×”新動能
事件：近日，國家數(shù)據(jù)局聯(lián)合中央網(wǎng)信辦、工業(yè)和信息化部、公安部、國務(wù)院國資委印發(fā)了《關(guān)于促進企業(yè)數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用的意見》（以下簡稱《意見》），意在充分釋放企業(yè)數(shù)據(jù)資源價值，構(gòu)建以數(shù)據(jù)為關(guān)鍵要素的數(shù)字經(jīng)濟。12 月25日，國家數(shù)據(jù)局官方網(wǎng)站上線試運行。數(shù)據(jù)要素持續(xù)布局，有望持續(xù)健全企業(yè)數(shù)據(jù)權(quán)益實現(xiàn)機制，更好地培育企業(yè)數(shù)字化競爭力，賦能產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，促進服務(wù)經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展。
乘用車行業(yè)深度報告：12月需求創(chuàng)新高 2025年智駕迎拐點、比亞迪發(fā)力
12 月觀察：政策刺激需求創(chuàng)新高，2025 年智駕有望加速滲透、比亞迪發(fā)力 12 月車市受臨近政策截止、以舊換新政策效果加速，新車高熱度等推動，銷量預(yù)計同環(huán)比快速增長，新能源/燃油車預(yù)計均有增長，零售端電動化率預(yù)計52%。
2025年黃金板塊年度策略：抓住財政與貨幣寬松周期下的再通脹行情
觀點一：復(fù)盤今年，黃金傳統(tǒng)定價框架有效性不足，其本質(zhì)在于主權(quán)貨幣信用缺失背景下的黃金儲備需求增長。在傳統(tǒng)黃金定價模型中，實際利率與黃金價格的反向關(guān)系為核心邏輯，本輪行情中金價對實際利率走向反應(yīng)鈍化。2022年至2024年上半年，由于美元信用弱化導(dǎo)致的央行結(jié)構(gòu)性購金行為沖擊了黃金和實際利率的關(guān)系，使得金價能夠抵御真實利率的上升，在長期視角下美國債務(wù)擴張困局難以有效緩解，央行對黃金的儲備需求或長期托底金價。
2025年零售藥店行業(yè)投資策略報告：醫(yī)藥改革加快零售藥店業(yè)態(tài)升級分化 大型連鎖藥店迎新機遇
受政策沖擊和消費低迷等影響，藥店行業(yè)整體增速放緩，短期承壓。醫(yī)藥改革、基本醫(yī)療保險、醫(yī)保個賬和門診統(tǒng)籌等醫(yī)藥改革長期有利于提高行業(yè)集中度和連鎖化率。依然看好在老齡化和處方外流趨勢下，專業(yè)服務(wù)能力強且合規(guī)經(jīng)營、聚焦?jié)M足消費者健康需求的大型連鎖醫(yī)藥零售企業(yè)。
保險行業(yè)2025年度投資策略：又一個春天
行業(yè)或正站在新一輪資負共振的起點：負債端重點圍繞分紅險銷售持續(xù)降本增效，長期來看或是板塊估值提升的勝負手。高層定調(diào)保險行業(yè)發(fā)展，負債、資產(chǎn)端均有望持續(xù)受益。從歷史行情復(fù)盤來看，資負共振產(chǎn)生超額收益，我們認為板塊后續(xù)有望類比2017 年“負債端表現(xiàn)景氣+權(quán)益表現(xiàn)回暖”的特征，保險資負共振超額收益明顯。
AIGC行業(yè)深度報告(17)：AI+終端：時代的弄潮兒
TWS耳機是“AI+終端”的第一站： AirPods引領(lǐng)TWS耳機全面爆發(fā)，本質(zhì)是大幅改善了鏈接速度，時延等核心體驗問題等。并且AirPods二代實現(xiàn)了人機互通成為爆品，AirPods2引領(lǐng)的TWS市場爆發(fā)，受益于供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移等多重因素，相關(guān)代工、模組、SOC、品牌商股價在2019年大幅上漲，并完成戴維斯雙擊。
消費電子行業(yè)快報：眼鏡終端價至千元檔 核心零部件國產(chǎn)超9成
閃極發(fā)布首款A(yù)I 眼鏡，AI 音頻眼鏡價格至千元檔。閃極科技發(fā)布首款A(yù)I 眼鏡“閃極AI 拍拍鏡A1”，僅售999 元，遠低于同類競品（如雷朋Meta，299 美元起）。（1）拍攝：搭載索尼旗艦級1600 萬像素攝像頭，開創(chuàng)性地在AI 眼鏡端實現(xiàn)支持1600 萬全分辨率（4656×3496 最大像素）照片畫質(zhì)和攝像頭的低功耗視頻防抖，以及123°超廣角精準模擬人眼視角，高效支撐用戶的日常拍攝需求。
石油化工行業(yè)2025年度投資策略：拾級而上 結(jié)構(gòu)分化
2024年：海外通脹緩和+國內(nèi)需求持續(xù)修復(fù)油價：年初至今，國際油價呈M 型走勢，總體而言先漲后跌：1）年初至4 月上旬，全球經(jīng)濟復(fù)蘇，OPEC+在 3 月初延長超額減產(chǎn)，油價加速上漲；2）4 月5 日以來，中東地緣局勢并未發(fā)酵，6 月后特朗普交易疊加美國經(jīng)濟欠佳引發(fā)市場對未來需求的擔憂，油價出現(xiàn)顯著調(diào)整。
氫能行業(yè)2025年投資策略：東方欲曉 產(chǎn)業(yè)化奇點臨近
2024 年國內(nèi)氫能政策端亮點:1）頂層重視程度提升，如《能源法》將氫能列入能源范疇；2）地方頂層設(shè)計相繼出臺，配套政策快速推進。重點政策包括：①更多省市推動非化工區(qū)制氫松綁、?；S可松綁；②綠氫補貼加速出臺，主要集中非城市群地區(qū)，推動綠氫降本；③儲運端：
農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)：2025年農(nóng)業(yè)景氣跟蹤系列一：順周期農(nóng)業(yè)買什么？
我們認為，隨著宏觀經(jīng)濟政策的持續(xù)發(fā)力，2025 年終端消費或呈現(xiàn)逐步復(fù)蘇的態(tài)勢。農(nóng)業(yè)板塊兼具周期與消費屬性，周期是以供給為主的邏輯，而經(jīng)濟復(fù)蘇則通過提振需求的方式擴大供需缺口從而帶動農(nóng)產(chǎn)品價格的提升。農(nóng)業(yè)板塊直接受益于餐飲消費復(fù)蘇的是養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是生豬養(yǎng)殖、禽養(yǎng)殖以及水產(chǎn)飼料板塊，這三大板塊也是順周期農(nóng)業(yè)配置的首選?；陧樦芷诮嵌戎攸c推薦牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團、立華股份、海大集團和圣農(nóng)發(fā)展。
計算機行業(yè)點評：豆包突破視覺理解 垂類和終端AI再定義
豆包大模型家族全面升級，正式發(fā)布視覺理解模型，起步晚但跑得快。2024 年12月18 日，2024 火山引擎FORCE 原動力大會·冬正式召開，火山引擎帶來豆包大模型家族全新升級，重磅推出視覺理解模型。據(jù)火山引擎總裁譚待介紹，豆包視覺理解模型不僅能精準識別視覺內(nèi)容，還具備出色的理解和推理能力，有著細膩的視覺描述和創(chuàng)作能力，可根據(jù)圖像信息進行復(fù)雜的邏輯計算，完成分析圖表、處理代碼、解答學(xué)科問題等任務(wù)。
鋁行業(yè)深度報告：這邊風景獨好 看好國內(nèi)鋁業(yè)持續(xù)成長
全球鋁礦分布集中：全球鋁礦儲量集中在澳大利亞、巴西、幾內(nèi)亞等國家和地區(qū)。2023年，全球鋁土礦儲量300億噸，其中幾內(nèi)亞儲量占比約為25%，中國本土儲量占比約為2%。澳大利亞、中國和幾內(nèi)亞是全球鋁礦主要生產(chǎn)國，占全球總產(chǎn)量70%左右。
2025年光儲行業(yè)年度策略報告：霜雪初霽 景氣回暖
截至24Q1-Q3，光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩趨勢明顯，其中24 年Q3 行業(yè)主材環(huán)節(jié)盈利壓力提升，從各個環(huán)節(jié)的盈利能力來看，僅有光儲與支架環(huán)節(jié)盈利能力加強。24Q4 開始在行業(yè)各類限產(chǎn)指引的助力下，我們認為2025 年主鏈價格有望反轉(zhuǎn)，25 年下半年行業(yè)盈利能力有望逐步改善，擺脫目前全線虧損的格局。
寵物食品行業(yè)系列深度報告一：烘焙糧！烘焙糧！新型主糧引領(lǐng)行業(yè)全面升級
烘焙糧：24 年形成現(xiàn)象級爆發(fā)的新型主糧，多品牌乘風而起，排名實現(xiàn)躍升。